行情運(yùn)行至今，大盤的上漲驅(qū)動(dòng)力依然是結(jié)構(gòu)性的。2014年3月前15個(gè)月，核心動(dòng)力是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)(創(chuàng)業(yè)板指數(shù))，之后核心推動(dòng)力過(guò)渡至傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)(上證指數(shù))。近期，以券商、工程建筑為核心的領(lǐng)漲股也開(kāi)始轉(zhuǎn)向區(qū)域震蕩，原因就是股價(jià)估值已反映增長(zhǎng)或成長(zhǎng)預(yù)期，加上回吐壓力或消化資金杠桿�；谟鲩L(zhǎng)的拐點(diǎn)仍未到來(lái)，因此，未來(lái)一段時(shí)間會(huì)是一個(gè)過(guò)渡期，運(yùn)行格局轉(zhuǎn)向均衡，即資金從高杠桿回到常態(tài)，估值預(yù)期從極速膨脹回到謹(jǐn)慎樂(lè)觀。最大可能是，2015年四季度有望迎來(lái)盈利增長(zhǎng)拐點(diǎn)，到那時(shí)，大盤才會(huì)形成新藍(lán)籌(新產(chǎn)業(yè))與大藍(lán)籌(傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí))的雙輪驅(qū)動(dòng)。
轉(zhuǎn)換期應(yīng)側(cè)重于兩類投資機(jī)會(huì)。第一類機(jī)會(huì)比較直接，就是對(duì)當(dāng)前“估值洼地”的進(jìn)一步延伸挖掘。與之緊密關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)、銀行地產(chǎn)，能量還沒(méi)有過(guò)度釋放。從上周起，保險(xiǎn)股的領(lǐng)漲欲望甚是強(qiáng)烈。此外，估值洼地集中于高端或品牌制造類企業(yè)。此前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀，因制造業(yè)類企業(yè)涉及人力、土地、原材料以及市場(chǎng)需求諸多方面的制約與挑戰(zhàn)，可以這樣講，這幾年的制造業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力實(shí)在太大，草根層面也深刻體會(huì)到制造業(yè)的艱難。也因?yàn)榇�，工業(yè)制造類的相對(duì)估值一直很低。然而，現(xiàn)在這些情況正在改變，包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)制造業(yè)全面減負(fù)，原油大幅下跌，“一帶一路”為核心的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)一系列投資啟動(dòng)，這些都將給制造業(yè)帶來(lái)新一輪市場(chǎng)需求。當(dāng)然，此輪制造業(yè)的景氣上升，也與工業(yè)4.0(新技術(shù)應(yīng)用)、與新一輪體制變革緊密相關(guān)。
除鐵路設(shè)備外，高端制造估值彈性大的還有不少。像核電設(shè)備，行業(yè)拐點(diǎn)的形成，最受益的一定是龍頭企業(yè)東方電氣、上海電氣等；通訊設(shè)備制造(含北斗)商中興通訊、海格通信等，也是近年崛起的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)；還有航空、海洋設(shè)備，像大飛機(jī)、鉆井平臺(tái)，同時(shí)也涉及軍工裝備制造。轉(zhuǎn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局的家電行業(yè)，毛利率水平已重新回到25%以上，龍頭企業(yè)格力電器、美的集團(tuán)的動(dòng)態(tài)市盈率仍維持10倍左右。這些高端制造業(yè)的估值空間依然明顯，雖然短期攻擊力不一定突出，但長(zhǎng)期估值重心震蕩上行的趨勢(shì)十分明確。
第二類機(jī)會(huì)就是中小市值成長(zhǎng)股，包括產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組在內(nèi)的催化劑依然不缺。像近日舉行的2014年度國(guó)家科技獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)獲獎(jiǎng)項(xiàng)目——透明計(jì)算技術(shù)，央企或科學(xué)院背景的藍(lán)籌型信息技術(shù)類企業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，像航天信息、中國(guó)軟件、中科曙光等。與此同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主題已卷土重來(lái)，像互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)公司東方財(cái)富，2014年凈利潤(rùn)預(yù)增近30倍，兩年時(shí)間股價(jià)漲幅超15倍后股價(jià)繼續(xù)迭創(chuàng)新高；備受爭(zhēng)議的樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)；大市值的海康威視(互聯(lián)網(wǎng)主題)即將再創(chuàng)歷史新高；新傳媒的歌華有線也開(kāi)始實(shí)現(xiàn)大型圓底的頸線突破；智慧醫(yī)療的萬(wàn)達(dá)信息等更是持續(xù)保持單邊上攻格局。由局部到整體，這種局部牛股必然會(huì)逐步轉(zhuǎn)向指數(shù)型攻擊，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板、中小板綜指也處于臨界區(qū)域，因?yàn)橐训谌斡|及擴(kuò)張三角形(去年10月以來(lái))的下軌位置并反復(fù)獲得支持，技術(shù)上已具備再度攻擊前期高位的基礎(chǔ)。
當(dāng)前券商、工程建筑為核心的領(lǐng)漲群體整體上還處于相對(duì)穩(wěn)定。受估值比較牽動(dòng)，保險(xiǎn)、地產(chǎn)、消費(fèi)品等會(huì)有較強(qiáng)的補(bǔ)漲潛力，而中小市值成長(zhǎng)股的局部轉(zhuǎn)強(qiáng)又進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心。因此，雖然A股整體盈利增長(zhǎng)拐點(diǎn)未至，但中短期內(nèi)還是有機(jī)會(huì)預(yù)演一次雙輪驅(qū)動(dòng)行情。不過(guò)，這畢竟還是一次缺乏根基的預(yù)演，謹(jǐn)防多頭能量的過(guò)度釋放而帶來(lái)更大的震蕩調(diào)整。
