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姍姍來遲的降息，既在情理之中又在意料之外。對債市而言，政策信號意義大于實際，降息重燃債市熱情。從寬貨幣到寬信用，流動性引向實體經濟，加上中美利差導致的資金外流，銀行間實際流動性在弱化。從落實“新融資國十條”角度考量，我們認為此次很可能是打組合拳的形式，后續(xù)仍是需要一定數量做配合的，既為保證降息效果，也可發(fā)揮定向引導。因此短期狂歡過后需要冷靜觀察政策的跟進程度。
降息雖管理了預期，但本周IPO致實際資金面仍偏緊，還需央行援馳。資金利率是基礎，我們認為央行不可能重心往信貸條線傾斜后，就放任資金利率上行。后續(xù)SLO何時再現身，公開市場操作是否會改變方向，價格是否會再下調等更值得關注。
流動性好的利率品種會先被搶籌，但幅度有限。因明年城投債轉地方債對利率品形成沖擊，存貸比調整直接擠壓利率債需求。相比之下，信用債的幅度會更大些，風險偏好提高，風險資產表現好于無風險資產，且作為信貸資產的替代品種，受貸款利率下行的影響要更大。高收益?zhèn)蜇攧诊L險降低而將有不錯的表現。短期波段交易上，建議考慮交易所公司債和短融，這兩個品種近期迫于資金壓力調整最多，而且流動性壓力還沒完全過去，應該有機會介入。有長期配置需求的，可看市場供給，仍優(yōu)選AA評級城投債或企業(yè)債。當利率債狂歡之后漲不動時，則可采取信用利差套利策略介入。
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