互聯(lián)網(wǎng)金融資產端的涉獵圈漸漸走向無不可能的程度，與之相匹配的是越來越多形式的資產正在尋求新的發(fā)展模式。
自國務院出臺“38號文”叫停藝術品份額化交易后，曾經火爆的文化資產交易所(下稱“文交所”)正在尋求新的發(fā)展道路，而結合互聯(lián)網(wǎng)“變身”互聯(lián)網(wǎng)文化資產交易平臺亦成為出路之一。與此相對應的是，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺盯上了文藝圈，覬覦這塊充滿寶藏的“寶地”。繼保理、融資租賃、保單質押之后，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺并不滿足于傳統(tǒng)金融投資產品線上化的“玩法”，開始跨界文藝圈，藝術品、文化資產成為新的質押標的。
文交所“變身”互聯(lián)網(wǎng)交易平臺
經過兩年多的沉寂后，隨著幾家綜合性文交所的探路，借助互聯(lián)網(wǎng)回歸市場成為新的嘗試。據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到目前為止，國內已有近20家文交所推出了“文交所+電商”的交易模式，其中以山東泰山文化藝術品交易所股份有限公司(下稱“泰山文交所”)的模式最具特點。
除了綜合性文交所兼具的一些功能之外，泰山文交所的資產收益權產品交易平臺模式引發(fā)關注。在該業(yè)務的后端，是為文化企業(yè)提供融資功能，而其前端則為投資者提供多樣化的文化資產配置，據(jù)泰山文交所總經理劉川介紹：“泰山文交所是全國首創(chuàng)的非標資產收益權二級流動市場，于今年6月份推出線上的文化資產收益權交易平臺�！弊钚聰�(shù)據(jù)顯示，該平臺已上線6個項目，成交總量為3925萬元，涉及投資人800余人。
在資產收益權產品交易平臺的前端，對接的是一切將能產生現(xiàn)金流的文化資產如藝術品、出版、廣告、影視、旅游等，按其規(guī)則，進行資產收益權產品創(chuàng)設，收益來源于產品管理期限內所產生的一切收益權益，并在產品存續(xù)期內為會員提供轉讓服務。
另據(jù)泰山文交所副總經理王寧表示：“泰山文交所資產收益權交易平臺交易流程包括：標的物的保管、監(jiān)管與保險、發(fā)售、交易、登記與結算、產品的終止與清算�！绷硗�，在其資產收益權產品的增信措施中，還設置了五層機制：一是對產品進行多層級結構化設計；二是要求融資方提供抵質押物；三是設置預收購人；四是設置擔保方；五是設置產品銀行三方共管專戶。
P2P模式VS文交所模式
與泰山文交所“文化資產收益權交易平臺”的模式相似，部分P2P平臺也盯上了文藝圈。據(jù)了解，愛投資于上月底推出的“愛收藏”業(yè)務，截至目前上線28個項目，成交總量在2000萬元左右。
“一方面，近年來中國藝術品投資市場持續(xù)升溫，藝術品投資由于其風險小、升值快、格調高，以其獨特的魅力越來越受到市場與投資者青睞。”愛投資COO程晗曾在接受媒體采訪時說，“另一方面，鑒于現(xiàn)有藝術品投資市場對大眾投資者來說門檻過高，平臺希望能創(chuàng)造一種門檻大眾化的藝術品投資產品線。”
對比“愛收藏”與泰山文交所“文化資產收益權交易平臺”，兩種均采用藝術品質押融資的方式。不同在于，泰山文交所的交易標的相對更為寬泛，還包括著作權、版權、文化企業(yè)的產權等，如已經上線的“優(yōu)悅文化一號戶外媒體資產收益權產品”。
據(jù)《第一財經日報》記者了解，泰山文交所已上線的4個藝術品質押融資項目，年化收益率在8%左右，單筆融資規(guī)模從100萬元到880萬元不等。投資人的起購門檻最低為1萬元，投資期限最低為1年。而以愛投資的“愛收藏”來看，28個項目的年化收益率均為10%，單筆融資規(guī)模從13萬元到550萬元不等。投資門檻為100元起，投資期限均為6個月。
以“愛收藏”最新發(fā)布的項目“《飲水思源》徐悲鴻作品”為例，據(jù)愛投資平臺人士介紹，該項目為北京某文化傳媒有限公司因“近期臨近拍賣旺季，欲舉辦多場次的文化藝術交流活動，以及承辦展覽等，需要流動資金用于企業(yè)經營周轉，故質押多幅藝術品。本次在本平臺融資550萬元”。
據(jù)悉，該項目質押物保管在中國民生銀行保管箱內，由愛投資與質權人北京奧豐元拍賣有限公司共同持有鑰匙。愛投資風控部吳文博介紹說，該項目由北京奧豐元拍賣有限公司提供保障，若項目發(fā)生逾期，拍賣公司需提供全額代償�！八麄冇�10個工作日的時間處置抵押物�！眳俏牟┱f，“他們在處理質押物時，如果投資人的投資金額在項目總額10%以上，有優(yōu)先購買權，有可能低價撿漏。”
對比而言，泰山文交所的保障機制則引入了“預收購人制度”。據(jù)王寧介紹：“每個項目都會引入預收購人，會讓他們簽約承諾書，如果發(fā)生項目逾期，預收購人要回購質押物，錢也要優(yōu)先還給投資人�！鳖A收購人由畫廊、拍賣行和知名藏家組成。另外，由中國人民財產保險公司為泰山文交所提供藝術品綜合保險。
核心風險點：鑒真、估值
藝術圈和互聯(lián)網(wǎng)金融的融合正風生水起，而玩起“藝術品融資”的最大難點在于不懂藝術。對普通投資者而言，很難判斷藝術品的真?zhèn)�，并進行準確估值。此外，其價值也存在波動和不穩(wěn)定因素。
“在鑒真環(huán)節(jié)，由拍賣公司、畫廊、知名藏家、預收購人和我們自己的團隊分別鑒定，都是一票否決�！睋�(jù)泰山文交所交易部董嫻靜介紹。此外，在世藝術家的作品一般是文交所的首選，而由藝術家本人在律師的見證下出席鑒真，能夠確保組包的作品均為真跡。顯然，只做在世藝術家的作品能夠確保作品為真跡，避免作品為贗品的風險。另據(jù)愛投資方面介紹，質押物的鑒真是尋求與獨立的拍賣公司合作。同時，愛投資目前只接受國際四大拍賣行拍出的珍品。
估值方面，在核心問題——質押率上，兩家平臺均選擇三至五成的質押率，來保證風險可控。例如“愛收藏”的“《飲水思源》徐悲鴻作品”最近一次拍賣成交在2013中國保利“八周年春季拍賣會”，成交價格為人民幣12075000元(含服務費)。該項目的融資規(guī)模為550萬元，質押率約為四成。
據(jù)王寧介紹：“泰山文交所估值是由畫廊、預收購人、文交所分別給出價格，選擇最低價再以三至五成的質押率授予融資額度�！蓖瑫r，對于參考拍賣價格再按質押率給予融資額度的做法，多位接受本報記者采訪的業(yè)內人士表示并不是很可取，有業(yè)內人士認為：“中國法律上對拍賣沒有一個很清晰的定義，它只是一個中介，保真義務其實是不能完全履行的，因為不用負法律責任。國外拍賣是要對作品的真?zhèn)呜摲韶熑�，在國內尚沒有，這是行業(yè)的一個通病。”
除了鑒真與估值可能存在風險外，網(wǎng)貸之家首席運營官石鵬峰還曾分析：“藝術品變現(xiàn)時急切程度和可變現(xiàn)估值存在較強的關系，所以當?shù)盅何锓e壓較多急需變現(xiàn)時，容易出現(xiàn)變現(xiàn)資金難以覆蓋借貸本金的情況，出現(xiàn)流動性問題�！�
