市場交易熱情被降息政策所點燃。機構認為，此次降息不會是終點，降息周期可能剛剛開啟，這對大類資產(chǎn)配置會產(chǎn)生影響，市場交易活躍度料繼續(xù)增加。
降息可能僅是開始
申銀萬國證券研究所表示，還存在3次降息空間。央行降息實際上意味著其穩(wěn)增長力度加大，除非經(jīng)濟增長企穩(wěn)，或者出現(xiàn)通貨膨脹，央行會不斷通過寬松貨幣來穩(wěn)定經(jīng)濟增長。由于資金來源端利率沒有實質下降，銀行不會“學雷鋒”，因此要降低融資成本，必然還要降息。此外，申萬認為在兩次降息之間會有降準，一是前期創(chuàng)新工具到期，需要新的貨幣投放；二是同業(yè)納入存款多交納準備金，需要下調準備金率，以避免多繳納準備金；三是根據(jù)經(jīng)濟疲弱、乘數(shù)過低的狀況，提高貨幣乘數(shù)。申萬表示，理論上需要準備金率下調6次左右。
海通證券宏觀首席分析師姜超表示，央行提前降息旨在改變預期、降低融資成本。央行宣布同時下調存貸款基準利率，標志降息周期正式展開。降息時間提前遠超預期，達到了出其不意的效果，也完全改變了對未來基準利率的預期。2014年以來，經(jīng)濟通脹持續(xù)下行，社會信用創(chuàng)造收縮是原因之一。融資成本居高不下導致的融資需求不足則是信用收縮主因。海通認為，降息將抗擊通縮預期，降低失速風險。從利率下降，到融資改善，再到經(jīng)濟好轉需要時間傳導，通常滯后期在半年以上。2015年下半年經(jīng)濟通脹或見底企穩(wěn)。預計未來仍需至少一次降息，央行正回購招標利率也會相應下調，而未來外匯占款趨勢性減少和“融十條”實施則意味著2015年法定存款準備金率的下調次數(shù)或在8次以上。
摩根大通中國經(jīng)濟學家朱海斌將此解讀為一個政策朝著更激進的貨幣寬松轉向的信號。預計在未來幾個季度內至少還將有一次降息。另外，可能的量化措施還包括降低存款準備金率，包含抵押補充貸款（PSL）、常設借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作等定向量化措施，以及可能的存貸比計算口徑調整。
瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤認為，雖然貸款利率上下限已全面放開，但貸款基準利率目前依然是銀行貸款定價的中樞。因此，此次降息應將能更直接、更有效地引導融資成本下行。她認為降息有助于緩和目前偏緊的金融條件，但并不代表現(xiàn)階段貨幣信貸政策取向已轉向全面寬松。降息最主要的效果是減輕債務償還壓力、改善企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表，從而抑制不良貸款生成速度、降低金融風險。相比之下，對于目前羸弱的企業(yè)信貸需求，降息雖有邊際上的提振作用、但在更大程度上需借助于其他宏觀措施，而信貸供給仍取決于數(shù)量型和行政性工具，因此瑞銀預計未來一年信貸增速仍將放緩。
汪濤還表示，由于房貸利率將隨基準利率一道下降，短期內從降息中獲益最大的將是房貸借款人，從而有助于支撐房地產(chǎn)需求。雖然非對稱降息會抑制銀行凈息差，但降息同時可以改善借款人資產(chǎn)負債表質量改善，減緩不良貸款生成速度，從而有利于銀行業(yè)的基本面。汪濤認為2015年仍有進一步降息的可能性，具體時點將在很大程度上取決于宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。她預計2015年底前央行將再降息40-50個基點。
三大利器掘金股市
值得關注的是，分析師認為，在當前降息將提高資本市場的配置比重。
姜超認為，降息將降低無風險利率，提升風險偏好，5年期以上存貸款利率大幅下調意味著長期限無風險利率的大幅下降。而隨著銀行負債從存款向理財?shù)霓D移，高收益將被消滅，債市和股市的風險偏好均將提升，未來將迎來資本市場發(fā)展的大時代，也意味著金融泡沫的大時代。借鑒美國經(jīng)驗，短期內將會出現(xiàn)利率下降、銀行理財入市推動風險偏好提升，股市債市短期雙牛；但從長期看，股市、債市應反哺經(jīng)濟，放開股權債券融資和債券違約，促進金融資源有效配置。
海通證券策略分析師表示，回顧過去70年全球主要股市歷史發(fā)現(xiàn)，利率是牛市必要條件，經(jīng)濟增長只是驅動盈利的一個面，并非必要條件。本輪行情起點是利率下行，催化劑是改革加速，防護欄是穩(wěn)中求進，大類資產(chǎn)配置轉向股市的趨勢已形成，降息將強化此趨勢，相比47萬億的儲蓄、25萬億的理財和信托，A股11.5萬億自由流通市值成長空間較大。在他看來，目前A股賬戶活躍度相當于2005-2007年、2008年底-2009年兩輪牛市的初期水平。伴隨著增量資金逐步入場，交易活躍度提升，行情會從小盤向中盤擴散。
由于降息強化大類資產(chǎn)配置轉向股市的趨勢，因此機構多認為市場向上行趨勢未變，真正的考驗可能來自美聯(lián)儲利率政策干擾、改革進程、宏微觀基本面情況共振，時間窗口更可能在2015年3-5月。有機構建議，投資者積極布局2015年，降息短期利好資金敏感的地產(chǎn)、券商。著眼2015年布局，隨著增量資金入場、交易活躍度提升，行情有望從小盤向中盤擴散，投資順應創(chuàng)新、改革大勢，用好三大利器：一是創(chuàng)新劍——高端裝備。實現(xiàn)中國夢，制造業(yè)必須升級、走出去，如高鐵、機器人、軍工、油氣設備。二是改革刀——國企改革。從集團資產(chǎn)注入、股權激勵、殼價值三條路線掘金。三是牛市矛——券商，業(yè)績優(yōu)、彈性高。
國信證券表示，從行業(yè)配置角度考慮，繼續(xù)看好券商、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、新技術新材料、現(xiàn)代生產(chǎn)服務業(yè)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、環(huán)保節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè)，看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型并購機會。注冊制推出將改變由于供求失衡帶來的小市值溢價現(xiàn)狀，未來將進一步走向分化，選股更加重要。
