美國(guó)近日宣布10月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，自此，長(zhǎng)達(dá)6年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃徹底結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)停止加印鈔票，國(guó)際資本有可能回流美國(guó)，中國(guó)是否像其他新興經(jīng)濟(jì)體一樣“池魚(yú)遭殃”？專家分析，由于外匯儲(chǔ)備雄厚，資本賬戶開(kāi)放度較低，美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)χ袊?guó)的溢出效應(yīng)有限，但風(fēng)險(xiǎn)猶存。
不會(huì)過(guò)早加息
為提振疲弱的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)從2008年底金融危機(jī)至今共進(jìn)行了三輪QE（量化寬松政策），為市場(chǎng)注入巨大流動(dòng)性。如今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)于是宣布，到本月為止結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。
由于退出QE過(guò)程較長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此反映較為平淡。大家目前關(guān)注的焦點(diǎn)多在QE結(jié)束后，加息的時(shí)點(diǎn)和未來(lái)美元走勢(shì)上。
如果美聯(lián)儲(chǔ)加息將造成利率變化，在全球引起資本流動(dòng)和資產(chǎn)重新定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，這一風(fēng)險(xiǎn)似乎還不存在，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中重申，要把聯(lián)邦基金利率接近于零的水平保持“相當(dāng)一段時(shí)間”。
民生宏觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)早加息有三大原因：一是美元加速升值并不是美國(guó)人希望看到的，目前美國(guó)很依賴貿(mào)易再平衡式復(fù)蘇；二是目前通脹處于低位，預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有壓力；三是美國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去幾年的反彈和貨幣寬松有直接關(guān)系，貨幣收緊操之過(guò)急可能會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)。
退出QE后，美元是否會(huì)大幅走強(qiáng)，是大家關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題。北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明分析，QE退出的預(yù)期市場(chǎng)早已形成，因此，當(dāng)QE政策退出之后，美元未必會(huì)繼續(xù)大幅升值。而且，美元過(guò)快升值也不符合美國(guó)自身的利益。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友預(yù)計(jì)美國(guó)不會(huì)過(guò)早加息，但美元將中長(zhǎng)期走強(qiáng)。
對(duì)華有四大好處
眾所周知，美國(guó)退出QE仍將加劇新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)會(huì)受多少影響？專家分析，不同于其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)有雄厚的外匯儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正由外向型向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，受QE退出沖擊不會(huì)太大。
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘稱，“新興市場(chǎng)包含眾多國(guó)家，不能一概而論，對(duì)于一些大宗商品出口國(guó)會(huì)有影響，但是對(duì)于中國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常引人注目的國(guó)家，應(yīng)該另當(dāng)別論�！薄氨M管中國(guó)在進(jìn)行金融改革，不過(guò)資本賬戶的開(kāi)放應(yīng)放緩，只要宏觀審慎措施比較得力，QE結(jié)束本身對(duì)中國(guó)的影響不會(huì)很大�！眮嗛_(kāi)行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏尚進(jìn)表示。
“目前中美利差大，對(duì)中國(guó)影響大小關(guān)鍵在于美國(guó)是否會(huì)加息”，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)對(duì)中國(guó)有壓力，但現(xiàn)在來(lái)看，加息的時(shí)間不會(huì)很快，幅度也不會(huì)很大。資金是逐利的，所以資金從中國(guó)流出的壓力不會(huì)太大。
美國(guó)QE退出對(duì)中國(guó)也是好事。分析人士認(rèn)為，一方面，QE退出將導(dǎo)致美元升值和人民幣貶值，有利于我國(guó)產(chǎn)品出口；另一方面，以美元定價(jià)的大宗商品因美元升值必然價(jià)格下跌，使我國(guó)輸入型通脹壓力大大減輕。
美元走強(qiáng)，還可以減少熱錢流入中國(guó)，并使我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備趁機(jī)“減負(fù)”。曾剛表示，美元走強(qiáng)后，中國(guó)外儲(chǔ)減少不是壞事，只要資金不出現(xiàn)大規(guī)模外流，QE退出對(duì)中國(guó)就是好事。
負(fù)面影響不容忽視
但QE退出對(duì)我國(guó)有可能產(chǎn)生的負(fù)面影響也不容忽視。專家指出，首先，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE導(dǎo)致美債收益率上升，這將使外匯儲(chǔ)備“縮水”；其次，美元走強(qiáng)將縮小國(guó)際資本在中國(guó)的套利空間，導(dǎo)致外匯占款繼續(xù)走低。
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，中國(guó)央行貨幣政策會(huì)隨QE結(jié)束有所調(diào)整。曾剛指出，如果資金大規(guī)模持續(xù)性減少，需要央行通過(guò)其他方式比如降準(zhǔn)等來(lái)釋放流動(dòng)性。
中糧期貨研究院副總監(jiān)柳瑾認(rèn)為，QE退出后對(duì)中國(guó)貨幣政策形成一定壓力，由于資本回流可能造成的短期、局部缺血現(xiàn)象可能會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)美元上漲帶來(lái)的大宗商品下跌，帶動(dòng)的輸入型通脹會(huì)進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，從而給央行帶來(lái)更大的降息降準(zhǔn)空間。兩者綜合，會(huì)促使央行的貨幣政策更加實(shí)質(zhì)上傾向?qū)捤�，甚至如同某些大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)有降息降準(zhǔn)發(fā)生。
此外，專家提醒，要加大對(duì)國(guó)際資本跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與防控，防止資金外流對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性造成壓力�！皩�(duì)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外管局要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控。”曾剛說(shuō)。
