逾6700億元的融資余額“壓頂”，潛在的融資償還潮危機已經成了懸在投資者心上的達摩克斯利劍。
“融資余額每上一級臺階，我心里都咯噔一下�！鄙虾Ｄ橙桃晃粻I業(yè)部“大戶”老王如此描述近期股海撈金的心情。而與此同時，老王自己的賬戶加杠桿操作卻是毫不手軟。
隨著市場的回調和融資余額沖高回落，獲利償還帶來負面影響到底有多大，成了市場人士擔憂市場的一個因素。
融資償還潮壓頂
2010年融資融券業(yè)務推出以來，四年的時間里參與者實現(xiàn)了從“高大上”向普通人的切換。最開始50萬元的資金門檻放低到5萬元，甚至零門檻。開戶時間從18個月縮減到6個月。老王的感受是“玩的人多了，風險加大了”。
據(jù)老王介紹，由于資金雄厚，他已經在其開戶的營業(yè)部辦理了“融資融券打包”業(yè)務，不僅杠桿放到監(jiān)管層允許范圍的1：2頂格，營業(yè)部還代理了融券賣出、融資買入，還券的滾動操作�！斑@樣一來，加杠桿操作其實已經突破了融資融券標的的限制�！�
在老王看來，融資融券進場的人多了，“賺快錢”的心態(tài)開始普及�！氨持⒌膲毫�，很多人賺一票就走。”近期大盤階段性見頂，則讓風險開始積聚�！耙坏╅_個口子，融資盤開始拋，大盤很有可能被砸下來�！崩贤醴Q。
中銀國際一位研究員的觀點也印證著老王的顧慮：融資快速增長與市場情緒高度相關，一旦樂觀情緒難以為繼，那么融資償還壓力將會接踵而至，顯著增加市場的調整壓力。
“這輪行情最大的資金驅動可以比喻為‘金主’帶著杠桿入場。這一趨勢始于2013年，去年的創(chuàng)業(yè)板熱潮和今年的小市值炒作都與之有關�！卑残抛C券一位研究員表示，金主“出走”，大盤能否承壓懸而未決。該研究員也提示投資者近期需防范政策風險和市場劇烈下跌導致的杠桿逆轉。
從數(shù)據(jù)來看，融資余額從國慶節(jié)后的狂飆突進已經放慢步伐。上周至今，滬深兩市融資余額增長3.14%，達到6730.45億元，節(jié)后三個交易日，融資余額的增長幅度達到5.8%。
融資余額增速放緩，直接誘因自然是滬深兩市的下跌。從上周開始，上證指數(shù)跌2.08%，收于2339.66點。深證成指跌1.18%，收于8106.92點。
融資逆轉？
但是融資余額增速下行之際，會出現(xiàn)市場劇烈下跌，大規(guī)模的融資償還潮，乃至杠桿逆轉嗎？
東方證券創(chuàng)新金融部一位人士給出了否定的答案�！艾F(xiàn)在做融資融券的大戶和機構明顯增多，之前一些信托傘形結構化產品和券商的結構化分級產品，很多轉向券商資管的專戶形式，通過融資融券來加杠桿。這部分參與者不離場，所謂的融資償還潮就不會出現(xiàn)�！�
數(shù)據(jù)顯示，今年8月份以來，A股新增賬戶數(shù)和活躍賬戶數(shù)明顯上升，特別是高市值個人投資者占比不斷提升。這一趨勢始于2013年，并在本輪A股反彈中明顯強化，持股市值500萬元以上的“大戶”和10萬元以下的“散戶”賬戶數(shù)的背離加大。同時“大戶”通過融資等形式加大資金杠桿的能力和意愿普遍較強，進一步放大了這一結構上的特點，是目前A股中最為活躍的資金。
上述人士表示，如果出現(xiàn)大規(guī)模的融資償還，券商的資金成本將會“壓力山大”。隨著融資融券的賺錢效應被挖掘出來，券商對這一資本中介類業(yè)務的“深耕”使得資金需求陡增�！俺俗杂匈Y金，通過轉融通融到的資金占比已經越來越大�！�
證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，券商在轉融通平臺的融資余額為822.68億元，較年初增長了44.13%。
“如果突然出現(xiàn)大量的融資償還，由于轉融通有期限品種的劃分，未到期資金的成本就要券商自己承擔了�！痹撊耸糠Q，大規(guī)模的融資償還潮可能性極低。目前多數(shù)券商的融資融券仍然生意火爆。
“新股申購之外，融資融券對一些資金量大的客戶還提供打包服務，融券賣出、融資買入、還券提現(xiàn)滾動操作，可以為客戶騰挪出資金買入非融資融券標的股票，很受歡迎�！鄙虾Ｄ橙倘谫Y融券人士告訴記者。
此外，融資融券的杠桿也從最開始的1：1逐漸放寬到1：1.2-1：1.6，少數(shù)大客戶如果有需求，杠桿也可放大至1:2�！案軛U放大，風險就轉嫁到券商身上，好在業(yè)務開展四年多，券商對這項業(yè)務的風險已經能夠比較容易地把控�！痹撊耸糠Q。
