一波未平——藝術(shù)品基金遭遇“滑鐵盧”
最近，一篇關(guān)于藝術(shù)品基金的報道在網(wǎng)上傳得沸沸揚揚——2011年深圳某機構(gòu)發(fā)行的一只藝術(shù)品私募基金，今年到期后，投資者普遍只拿回本金的10%左右，當初承諾的投資收益更是全部未支付。
這并非個案，它折射出了國內(nèi)藝術(shù)品基金普遍的退市難題。2011年前后，隨著國內(nèi)藝術(shù)品市場的火熱，藝術(shù)品基金的發(fā)行也達到了一個高峰期。每只基金的兌付期一般在兩三年，因此2013年、2014年就成了第一波藝術(shù)品基金大規(guī)模退市的時間。
而它們退市的表現(xiàn)讓眾多投資者十分失望——大多數(shù)基金根本達不到約定的收益率，能做到保本就已經(jīng)算不錯了�；鸢l(fā)行方也為退市絞盡腦汁，有的整體低價轉(zhuǎn)給別人接手；有的繼續(xù)發(fā)行新基金，“拆東墻補西墻”；還有的直接把沒賣出去的藝術(shù)品分給投資人抵賬……
第一波藝術(shù)品基金何以遭遇“滑鐵盧”？河南省書畫收藏協(xié)會主席胡聚堂認為有三個原因。首先，這些基金的運作周期普遍較短，不符合藝術(shù)品市場規(guī)律�！八囆g(shù)品是一種長線投資品種，兩三年時間遠遠不夠�！彼囆g(shù)品在短時間內(nèi)回爐拍賣，作為“熟貨”難以拍出好價錢，又要扣除拍賣傭金等高昂成本，想達到較高的收益率幾乎是不可能的。
第二個原因是“生不逢時”，藝術(shù)品基金在市場價位較高時買入藝術(shù)品后，正好趕上了整個市場的調(diào)整期，這種調(diào)整會持續(xù)幾年時間，使退市較困難。
還有一個重要原因是基金的操作者普遍缺乏專業(yè)性，沒能把藝術(shù)和金融很好地結(jié)合。很多金融機構(gòu)只是看到了當時市場的火熱，覺得藝術(shù)品能賺錢，就一股腦兒都涌了進來�！暗谝徊ㄋ囆g(shù)品基金沒有足夠的操作經(jīng)驗，操盤者對市場規(guī)律的認識和把握不夠成熟，也沒有進行充分的市場調(diào)研，對可能出現(xiàn)的風險準備不足，對退市也沒有很好的設(shè)想和規(guī)劃�！�
一波又起——第二波藝術(shù)品基金平穩(wěn)入市
2013年下半年到2014年，第一波藝術(shù)品基金退市后，第二波正在躍躍欲試，許多銀行、藝術(shù)機構(gòu)等都打算參與進來。不過，數(shù)據(jù)顯示，第二波藝術(shù)品基金的發(fā)行數(shù)量遠遠低于第一波，投資者們也顯得更加謹慎和理性。
“我聽說過幾個新發(fā)行的藝術(shù)品基金，兌付期普遍延長了，很少低于4年，有的達到了5年以上�！焙厶谜J為，這是人們對市場規(guī)律認識提升的表現(xiàn)。
縱觀國外的案例，成功的藝術(shù)品基金操作周期起碼要5年到7年。堪稱“教科書級”的英國鐵路養(yǎng)老基金設(shè)計時間為25年，從上世紀70年代開始，一直到1997年前后才賣掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率為11.3%。
“中國人比較急功近利，很多人只想賺快錢，做投資根本等不了5年�！焙厶谜f，“第二波藝術(shù)品基金的兌付期普遍更長，這也減少了那些抱著投機心理賺錢的投資者，剩下的多是一些理性投資者�！彼麄儗λ囆g(shù)品市場的認識較深，投資藝術(shù)品基金也不盲目追求高收益，而是綜合考慮風險和其他因素。
藝術(shù)品基金的操盤者，也在這幾年積累了更多經(jīng)驗。許多藝術(shù)品基金都在努力組建專業(yè)的團隊，或與藝術(shù)專業(yè)機構(gòu)合作。同時，整個藝術(shù)品市場的大環(huán)境穩(wěn)中有升，“幾年內(nèi)應(yīng)該不會再出現(xiàn)大的調(diào)整”。綜合以上種種因素，胡聚堂對藝術(shù)品基金的前景持看好態(tài)度：“第二波藝術(shù)品基金的表現(xiàn)會比第一波好得多�！�
藝術(shù)市場要發(fā)展，盤要做大，還是需要藝術(shù)品基金，這是諸多業(yè)內(nèi)人士的共識�！爱吘怪豢可魧嵙τ邢�，買不起太大的東西�！焙幽哮欉h拍賣公司董事長張傳文表示，現(xiàn)在拍賣會上很多大標的都是藝術(shù)品基金買下的，“藝術(shù)品基金符合市場對大資金的需求，是未來的大趨勢�！北M管目前還存在種種問題，但隨著藝術(shù)品市場的成熟和相關(guān)監(jiān)管措施的完善，藝術(shù)品基金的未來之路會越走越好。
給藝術(shù)品基金支招兒買什么，對不對，怎么賣？
據(jù)了解，藝術(shù)品基金憑借其資金優(yōu)勢，在購買藝術(shù)品時普遍以高端為主，尤其是齊白石、徐悲鴻等名家作品，在市場上是“硬通貨”，出手也比較容易。但是，這些一線名家藝術(shù)品數(shù)量有限，如果基金都去買它們，很容易把價格炒得過高，這對藝術(shù)品市場是個雙刃劍——既能把盤做大，出現(xiàn)天價作品，又會造成虛高的泡沫。
胡聚堂建議，第二波藝術(shù)品基金要吸取經(jīng)驗，走差異化路線，避免同質(zhì)化帶來的激烈競爭�！八囆g(shù)品基金可以對市場上的藝術(shù)品進行一個梳理，選擇各自的側(cè)重點，精耕細作，比如專買近現(xiàn)代文人作品、專買明清瓷器，或者盯著當代名家書畫……這樣不僅避免了惡性競爭，也有助于基金在某一領(lǐng)域認識更深、把握更好、做得更扎實�！�
對藝術(shù)品基金來說，最難解決的無非是買什么，買得對不對，怎么賣這三大問題。胡聚堂的建議是針對“買什么”的問題，張傳文則對后兩個問題有自己的思考。
“藝術(shù)和金融結(jié)合并非易事，專業(yè)團隊必不可少�！睆垈魑谋硎�，為了解決藝術(shù)品的鑒定估值和退出機制這兩大難題，很多藝術(shù)品基金選擇與專業(yè)機構(gòu)合作，其中，英國鐵路養(yǎng)老基金與蘇富比拍賣行的合作是一個頗具示范性的案例。
英國鐵路養(yǎng)老基金購入和賣出藝術(shù)品的主要渠道就是蘇富比。選擇與拍賣行合作，有諸多優(yōu)勢：首先，在拍賣場上進行藝術(shù)品交易，價格比較公開透明，便于監(jiān)督和管理。其次，從拍賣行購回的藝術(shù)品有著二級市場天然的流通性，便于再次銷售。第三，拍賣市場上的藝術(shù)品，其傳承出處、真?zhèn)舞b定已由拍賣行做出了一定程度的擔保，可以大幅度降低投資風險。第四，由于這種合作關(guān)系，蘇富比公司為英國鐵路養(yǎng)老基金提供了藝術(shù)品投資指導、鑒定以及保管等方面的專業(yè)服務(wù)。最后，與拍賣公司合作也解決了藏品的銷售問題：從1987年開始至1997年間，蘇富比拍賣公司在倫敦、香港和紐約三地為英國鐵路養(yǎng)老基金舉行了20多次專場拍賣，成功將藏品變現(xiàn)。
張傳文認為，藝術(shù)品基金和拍賣行合作，是一個值得嘗試的模式。藝術(shù)品基金既可以借助拍賣行的專業(yè)團隊做自己的技術(shù)支撐，幫助進行鑒定估值和規(guī)劃；同時，在買入和賣出時也有渠道優(yōu)勢�！芭馁u行最了解一線的市場動態(tài)，掌握大量的一手數(shù)據(jù)和資源，哪件東西什么時候賣出去收益最大，心里都有數(shù)，可以較好地解決賣出的問題。”
