“趨勢下、浪花起”是我們對于A股市場二季度短周期基本面的判斷。追逐投資機遇的關鍵是判斷短周期能否在穩(wěn)增長的政策下企穩(wěn)。
一旦經濟有企穩(wěn)的跡象，市場將不斷地圍繞著主題展開結構性行情。5月的采購經理人指數（PMI）作為領先指標反映了“穩(wěn)增長”對沖經濟下行的作用開始顯現，但是這一反彈是否穩(wěn)固還需觀察。5月30號的國務院常務會議關于繼續(xù)加大定向貨幣政策放松力度的基調，預示著未來可能繼續(xù)有穩(wěn)增長的政策推進。
短周期擾動猶在
數據顯示，3月工業(yè)增加值當月同比增速有所改善，季調環(huán)比0.81%，明顯高于1-2月的0.59%以及0.61%，但產出缺口仍持續(xù)下行。自2013年12月以來，短周期已經連續(xù)調整5個月，如果按照以往2個季度的調整時間，5月有可能短周期觸底。
2月宏觀預警指數從1月的90.7大幅下降至81.3，3月則穩(wěn)定在81.3。宏觀預警指數顯示，短期經濟有企穩(wěn)的可能。4月PMI指數50.4%，環(huán)比反彈0.1，季調后的PMI指數仍處于下滑通道。4月匯豐PMI終值為48.1，比上月反彈0.1。非制造業(yè)中，商務活動指數反彈0.3、服務業(yè)反彈0.6、建筑業(yè)下跌0.4。PMI的止跌反彈具有季節(jié)特征，“穩(wěn)增長”的效果仍未顯現，服務業(yè)景氣指數尚可。
進入6月份，就短期經濟基本面而言，5月PMI指數50.8%，環(huán)比反彈超預期。這種反彈是對3-4月“旺季不旺”的修正、也是年初以來的一系列穩(wěn)增長措施后經濟企穩(wěn)反彈的體現。但是，隨著經濟的企穩(wěn)，進一步的刺激的預期也在降低，并且經濟所面臨的中長期結構矛盾難以因“穩(wěn)增長”而化解。在“趨勢下、浪花起”的邏輯下，周期行業(yè)彈性仍不足，市場焦點仍將集中在以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的成長領域與各類主題上。
服務業(yè)迎來大時代
行業(yè)配置上，從周期波動角度，我們看好汽車、建材、家電、電氣（風電、光伏）、交運設備（造船、鐵路）；銀行、地產的穩(wěn)增長博弈仍將持續(xù)。結構變遷中，服務業(yè)迎來大時代，我們看好服務業(yè)五朵金花（移動互聯、城市服務、醫(yī)療健康、教育娛樂、財富管理等），以及產業(yè)主題LED、新能源汽車。
具體品種上，汽車方面，我們選擇了長安汽車。無論是現有盈利框架下的增長爆發(fā)性(及低估值)，還是國企改革可能帶來的實質盈利提升空間，長安汽車都是極具價值的投資標的。
房地產方面，我們選擇了萬科A。公司質地優(yōu)良，合伙人持股正面激勵，估值低廉。
醫(yī)藥方面，我們選擇了現代制藥。公司業(yè)績拐點出現，轉型升級步伐加快。
計算機應用方面，我們選擇了大智慧。公司從金融信息平臺向互聯網金融的轉型之路，創(chuàng)新業(yè)務將迎來爆發(fā)期。
電氣設備方面，我們選擇了金風科技。公司業(yè)績高速增長，風電王者歸來，估值水平較低。
機械方面，我們選擇了機器人。掌握核心技術，訂單可保持快速增長；產能瓶頸得到解決，業(yè)績有望快速增長。
國防軍工方面，我們選擇了中航電子。公司是航電板塊上市的平臺，民品業(yè)務有望跨越發(fā)展，近期研究院改制意見有望出臺。
計算機設備方面，我們選擇了雷柏科技。目前公司轉型初見成效，傳統(tǒng)業(yè)務企穩(wěn)回升，下半年有望徹底扭轉國內市場收縮的局面。而新業(yè)務方面，2014年將成為公司轉型綜合互聯網平臺商的關鍵之年。
食品飲料方面，我們選擇了青島啤酒。公司產品銷量增長開局良好，主要來源于外延式產能擴張，且有季節(jié)性和事件性催化。
電力方面，我們選擇了國投電力。公司處于業(yè)績釋放期，未來三年業(yè)績高增長。