“進攻贏得觀眾，防守贏得總冠軍”，這句NBA的金玉良言，迅速成為機構(gòu)投資者的座右銘。
“這兩天在調(diào)倉，出掉前期累計漲幅較多的品種，再買入基本面不錯、超跌的白馬股�！睆V州一位成長型基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道透露，3月以來，他的投資策略由進攻轉(zhuǎn)向防御，開始降低組合的彈性。
資金從獲利較多的品種兌現(xiàn)出來，再逢低買入低估值的傳統(tǒng)白馬股，已然成為機構(gòu)投資者最新形成的共識。
“這周才有調(diào)倉這個計劃，也已經(jīng)開始實施。現(xiàn)在關(guān)注的是超跌的安防、汽車、食品飲料個股�！逼桨操Y管一位投資經(jīng)理透露，有一波機構(gòu)資金從小市值的成長股撤退，轉(zhuǎn)入基本面改善的白馬股。他預(yù)計，這是市場熱點切換的一個苗頭。
一個值得注意的跡象是，貴州茅臺、五糧液、七匹狼自3月以來的漲幅分別為11.89%、8.64%、14.52%。同期，上證指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌2.68%、2.94%、2.34%。
進攻轉(zhuǎn)防御
3月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅下跌2.34%，其間，機構(gòu)資金流向悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。
“2月25日的大陰線，預(yù)示著市場的熱點發(fā)生改變。在此之前，機構(gòu)瘋狂追逐小市值的成長股，尤為追捧觸網(wǎng)、網(wǎng)游、醫(yī)療服務(wù)相關(guān)的股票�！鼻笆銎桨操Y管投資經(jīng)理指出，3月以來，這種情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，機構(gòu)資金紛紛拋棄這些品種。
“小市值的成長股已經(jīng)漲了一年，累積漲幅巨大，有比較大的調(diào)整壓力�！鼻笆鰜碜詮V州的基金經(jīng)理近期在減持創(chuàng)業(yè)板個股，但他發(fā)現(xiàn)機構(gòu)的拋壓比較多，很難賣出去。
“你一掛出比較大的賣單，就會發(fā)現(xiàn)有人掛出更低的價格，讓你很難出掉。現(xiàn)在沒辦法，只能每天賣一點，慢慢撤出來�！鼻笆鰪V州基金經(jīng)理表示。
上海一位偏愛醫(yī)藥和環(huán)保行業(yè)的基金經(jīng)理最近同樣在減持短線品種�！扒宓袅丝款A(yù)期支撐、估值太高的品種，只留下少數(shù)有業(yè)績支撐、估值不至于高得離譜的核心重倉股�！彼f。
機構(gòu)資金撤離小市值成長股，在于他們判斷這類股票積聚了不小的風險。
“一年的連續(xù)上漲后股價透支過度、估值過高、后續(xù)IPO供應(yīng)大幅增加，以及前期因為激進并購或者為了解禁套現(xiàn)而透支業(yè)績等，累積到一定程度，會打破目前成長股行情不斷自我強化的格局�！睂氂诵膬�(yōu)勢基金經(jīng)理王茹遠判斷，2014年成長股有整體擠泡沫的需求。
創(chuàng)業(yè)板有泡沫是機構(gòu)早有共識的事情，但真正促使他們狠下心來調(diào)倉的導(dǎo)火線是3月7日晚間外盤大宗商品價格的暴跌。
“3月7日，外盤的大宗商品價格發(fā)生趨勢性變化，銅價崩盤，連帶鋅鋁金銀等金屬價格出現(xiàn)下跌，這讓大家意識到處于高位的品種，非常危險。”前述上�；鸾�(jīng)理坦言，海外市場大跌的負面情緒傳遞到A股，讓很多基金經(jīng)理產(chǎn)生避險情緒。
市場避險情緒的上升，讓機構(gòu)的投資策略由進攻轉(zhuǎn)向防守，并重新審視未來的投資機會。
“創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股漲幅巨大，二季度獲得超額收益的概率很低，抱團這些個股，已經(jīng)沒什么意義�！鼻笆錾钲诨鸾�(jīng)理說，與此相比，一些前期漲幅小、有業(yè)績支撐的白馬股更容易獲得超額收益。
這種說法在業(yè)內(nèi)頗具代表性�！艾F(xiàn)在的思路是防御避險：左手玩成長股，保留真正有業(yè)績釋放的成長股；右手玩低估值的傳統(tǒng)白馬股�！睆V州一位基金經(jīng)理表示。
追逐白馬股
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解，防御是機構(gòu)形成的新共識。來自保險、公募、專戶等多位機構(gòu)人士這幾天正在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，其做法普遍是賣出高估值成長股，買入傳統(tǒng)白馬股。
前述廣州基金經(jīng)理淘金白馬股的一條主線是超跌型的白馬股，其邏輯是跌得比較多、機構(gòu)持倉少、業(yè)績出現(xiàn)拐點，如白酒行業(yè)的貴州茅臺、五糧液，服裝行業(yè)的七匹狼等。
超跌白馬股也是多數(shù)機構(gòu)淘金傳統(tǒng)白馬股的一個思路，但他們看好的行業(yè)和個股有明顯差異。
“白酒和服裝行業(yè)只是少數(shù)公司去庫存，整體盈利不太樂觀�！逼桨操Y管的投資經(jīng)理更看好汽車、電子安防、食品飲料行業(yè)的公司，涉及的個股包括大華股份、雙匯發(fā)展等品種。
而博時新興成長、創(chuàng)業(yè)成長基金經(jīng)理韓茂華更看好的是零售板塊。他認為，從整個社會消費趨勢看，零售板塊觸底回升概率可能會比較高；其次零售行業(yè)公司經(jīng)營上較為穩(wěn)健，具備資產(chǎn)支撐。此外，國企改革等事件也會對零售板塊形成正面驅(qū)動。
除了超跌品種，機構(gòu)資金另一個流向是曾經(jīng)抱團、但年初被拋棄的穩(wěn)定增長類成長股。
“年初以來，成長股出現(xiàn)分化，大家更喜歡觸網(wǎng)、網(wǎng)游、醫(yī)療服務(wù)類的小市值成長股，而與此不相關(guān)的成長股，完全被市場拋棄。”平安資管投資經(jīng)理稱，今年前2個月的特殊現(xiàn)象是很多資金拋棄偏大市值的成長股，轉(zhuǎn)而追逐小市值、有觸網(wǎng)概念的成長股。
但如今，機構(gòu)開始修正這種投資邏輯。
“同為成長股，估值拉得太大，也會有修正的過程。大家把小市值的成長股炒到高位，現(xiàn)在資金退出來，又開始重新流向大市值的成長股�！鄙钲诨鸾�(jīng)理稱，機構(gòu)近期減持市值100億以下的小成長股，轉(zhuǎn)而配置200億以上市值的穩(wěn)定成長股。
機構(gòu)資金重新流入大市值成長股，在于他們認為這類公司依然有穩(wěn)定的增長，只是由于前期市場偏好轉(zhuǎn)變，才導(dǎo)致資金大規(guī)模撤離。
據(jù)記者采訪了解，機構(gòu)眼中的穩(wěn)定增長類成長股包括恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、雙匯發(fā)展等。
機構(gòu)的調(diào)倉行為，不僅僅體現(xiàn)在資金由TMT等新興產(chǎn)業(yè)個股流向傳統(tǒng)行業(yè)的白馬股，也有部分機構(gòu)是在同一板塊由高估值品種切換至低估值個股。
“年初以來，資金投資醫(yī)藥板塊，主要是集中在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，制藥企業(yè)是被機構(gòu)忽視。”上海一位主投醫(yī)藥行業(yè)的基金經(jīng)理透露，近期其管理的基金逐漸從估值較高的醫(yī)療服務(wù)股票退出，轉(zhuǎn)而布局估值相對較低的制藥企業(yè)。
醫(yī)藥板塊個股的分化走勢，側(cè)面印證了機構(gòu)行為的變化。
通策醫(yī)療3月10日股價跌停，其中賣出席位全是機構(gòu)，總共賣出7036萬元，占總成交金額的53%。同期，傳統(tǒng)的制藥類企業(yè)股價開始走強。3月11日，恒瑞醫(yī)藥股價上漲4.94%。