烏克蘭目前正需要350億美元援助以避免違約。受俄羅斯警告必須償還30億美元債務(wù)及可能不再提供120億美元救助的影響，烏克蘭央行宣布烏克蘭貨幣格里夫納放棄盯住美元，將采取靈活匯率的方式。受消息影響，格里夫納跌至歷史新低，美元對格里夫納由10升至10.4。過去一周，烏克蘭居民合計提取了7%的存款，烏克蘭當局考慮限制居民提現(xiàn)。
市場投資者們正密切關(guān)注烏克蘭何時才能敲定新的援金，以及新的金主是否會重組該國債務(wù)。盡管政局動蕩引發(fā)未來債務(wù)重組的可能性正不斷加大，但烏克蘭債務(wù)持有人短期內(nèi)預(yù)計仍將按兵不動，而未入場的投資者則可能暫時冷眼旁觀。
亟待救助避免違約
去年12月下旬，俄羅斯宣布，為緊急援助烏克蘭，將斥資150億美元購買烏克蘭債券，并暫時將向烏克蘭供應(yīng)的天然氣價格下調(diào)三分之一。
但本周一，俄羅斯總理梅德韋杰夫（Dmitry
Medvedev）暗示，俄出口烏克蘭的天然氣價格可能回調(diào)。俄羅斯是烏克蘭第一大貿(mào)易伙伴。烏克蘭每年天然氣消耗量約550億立方米，其中半數(shù)以上由俄羅斯進口。
就在烏克蘭與俄羅斯的天然氣貿(mào)易關(guān)系再度緊張之際，俄羅斯財政部長西盧阿諾夫周二在接受俄羅斯電視頻道采訪時公開表示，烏克蘭沒有任何理由不償還俄羅斯為其債券投入的30億美元。俄羅斯當時承諾合計投入150億美元，現(xiàn)剩余120億美元未落實。
當天，俄羅斯財政部副部長斯托爾恰克也表示，俄羅斯沒有法律義務(wù)向烏克蘭提供去年決定資助的120億美元。
上周末烏克蘭議會表決通過罷免烏克蘭總理亞努科維奇，由圖爾奇諾夫(Oleksandr
Turchynov)任代理總理。烏克蘭過渡政府本周一對亞努科維奇發(fā)布通緝令，并表示為避免違約需要350億美元援助。
歐盟以及國際貨幣基金組織（IMF）已表示愿意向烏克蘭提供援助。但歐盟近日表示，在收到援助之前，烏克蘭應(yīng)該建立一個新政府，財政援助或于下周給烏克蘭。
烏克蘭國會議長圖爾奇諾夫在議會網(wǎng)站上表示，國家處在違約邊緣，經(jīng)濟正在失控�！靶抡娜蝿�(wù)是防止經(jīng)濟大滑坡、穩(wěn)定匯率、保證及時支付工資和養(yǎng)老金、贏得投資者的信任以及創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，還有一項事物是重中之重：重啟加入歐盟計劃。”
新任央行行長能否遏制貶值？
俄羅斯的最新表態(tài)令烏克蘭3個月期債券價格急跌，貨幣格里夫納也重挫6.8%，跌幅創(chuàng)2009年2月以來的新高，格里夫納對美元匯率大跌至9.8，創(chuàng)下紀錄新低。
烏克蘭央行在2005年4月至2008年10月曾將格里夫納緊盯美元，匯率維持在5∶1左右。但在那次金融危機后，格里夫納已貶值至8∶1的水平。去年底發(fā)生政治動蕩后，格里夫納更是不斷貶值。
為了穩(wěn)定國內(nèi)外匯市場形勢，今年2月烏克蘭央行對外匯交易實行了一系列新限制。烏克蘭議會2月24日還接受了央行行長伊赫-索爾金（Ihor
Sorkin）的辭職請求，任命祖國黨黨團議員斯德潘-庫比夫（Stepan
Kubiv）為新任行長。
庫比夫面臨的最緊迫問題，是如何應(yīng)對格里夫納對美元大幅貶值的情況。烏克蘭央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份為了抵御本幣貶值，央行共拋售了9.42億美元的外匯儲備。截至2月1日，烏央行的外匯儲備僅剩178億美元。
債務(wù)重組風(fēng)險上升
俄羅斯“翻臉”讓烏克蘭已逼近懸崖邊緣的財務(wù)狀況雪上加霜。國際金融研究所(IIF)最近的報告認為，由于烏克蘭銀行存款大幅下降，政府資金耗盡，外匯儲備到2月末很可能只有120億美元。鑒于俄羅斯的救助很可能被擱置，單是今年的救助金額至少將高達200億美元。
標普稱，俄羅斯進一步提供貸款支援的不確定性將貫穿整個2014年，并將烏政府還債付息風(fēng)險推高，因此，在烏國內(nèi)政局已明顯惡化的情況下，若環(huán)境無明顯改善，烏克蘭可能違約。
烏克蘭政府要滿足未來幾個月的融資需求絕非易事。由于違約風(fēng)險陡增，烏克蘭的債券市場更是一片狼藉。數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭和委內(nèi)瑞拉是今年以來全球債市表現(xiàn)最糟糕的兩個國家，截至上周末損失幅度逾13%。
此前，由于周一市場看到烏克蘭有望獲得IMF救助，不同期限的烏克蘭美元債券價格曾普遍上漲5至9美分，使得烏克蘭債券收益率與美國國債收益率利差平均降低了0.5個百分點左右。
但國際援金短期內(nèi)難以落實的不確定性意味著，烏克蘭債券持有者的欣慰仍然是曇花一現(xiàn)，擔憂有增無減。
拋售還是按兵不動？
一些喜歡逢低吸納的資產(chǎn)管理公司在利用烏克蘭政局變動的機會購買烏克蘭債券，但仍有許多投資者表示，在烏克蘭政局變得更明朗之前，他們將選擇離場觀望。而已經(jīng)持有烏克蘭債券的投資者也可能暫時按兵不動。
資產(chǎn)管理公司Amundi新興市場債券業(yè)務(wù)主管Sergei
Strigo表示：烏克蘭獲得IMF救助并采取迅速改革和宏觀經(jīng)濟調(diào)整的可能性加大了，但“一個大問題是：錢是否夠？是否能及時到賬？”
“烏克蘭仍然是一個危險的賭注。它還未脫離困境，因為還有很多短期債務(wù)即將到期�！盨ergei
Strigo認為，烏克蘭的債券收益率曲線暗示未來該國可能會債務(wù)重組。
通常來說，長期債券收益率應(yīng)該要高于短期債券。但烏克蘭的情況則相反，兩者出現(xiàn)倒掛，這暗示了投資者對債務(wù)違約風(fēng)險的預(yù)期。從烏克蘭信用違約掉期(CDS)數(shù)據(jù)來看，2月25日的烏克蘭5年期CDS利差為1008.13，顯示烏克蘭在未來五年違約的概率已超過50%。
那么已經(jīng)持有烏克蘭債券的投資者是否應(yīng)該盡早拋售呢？
分析人士認為，首先，烏克蘭債券的高收益率讓債權(quán)人很難將其從資產(chǎn)組合中剔除出去，其五年期債券的收益率高達9.25%左右。其次，多數(shù)持有者的烏克蘭債券配置比例很低。
更何況，與塞浦路斯或其他一些歐元區(qū)國家不同，烏克蘭的負債率（債務(wù)占GDP比率）相對較低，目前占40%左右。這意味著債券被大幅減記的可能性不大。因此，持債者可能更傾向于暫時按兵不動。