2013年稍縱即逝，在回顧過去一年的投資成果、展望來年時(shí)，對(duì)持有的基金組合進(jìn)行一次徹底的“年檢”或許是不少謹(jǐn)慎的投資者樂于做的事。晨星美國資深基金分析師Kevin
McDevitt依據(jù)美國的市場給出了詳盡的建議，雖然市場不同，但檢視的方向和方法卻很有借鑒意義，以下是我們結(jié)合中國基金市場給出的建議。
風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)估
在進(jìn)行2013年基金投資的年度檢視時(shí)，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)殘酷的市場正使其背離初心：尋求穩(wěn)健的投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而選擇了債券型基金，但2013年的債市卻是近5年以來最熊的一年，沒有之一。2013年下半年除去短債基金外的三類債券型基金（激進(jìn)債券型、普通債券型、純債基金）的平均跌幅為2.65%，成立滿半年的347只基金中（單只基金層面統(tǒng)計(jì)），僅38只獲得正收益，4只基金跌幅超過10%，其中，博時(shí)宏觀回報(bào)債券-
A/B下半年下跌接近15%，這一跌幅超過股票型基金中下半年跌幅最大的中歐中小盤股票(LOF)，后者在下半年下跌近10%。
在無可奈何的接受殘酷事實(shí)的同時(shí)，投資者最好的選擇或是重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和認(rèn)識(shí)。例如，以往債券型基金被視為相對(duì)于股票型基金風(fēng)險(xiǎn)更低的品種，但前提是基于兩者的長期市場波動(dòng)數(shù)據(jù)得出的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。截至2013年末，以過去的3年為例，股票型基金的最大跌幅為30.84%，月度標(biāo)準(zhǔn)差為20.25%，而普通債券型基金對(duì)應(yīng)的數(shù)值為3.73%、3.78%。過去5年股票型基金的月度標(biāo)準(zhǔn)差為23.66%，而普通債券型基金的該值為4.1%。
此外，在投資者進(jìn)行投資組合的再評(píng)估時(shí)，除了理解債券型基金的長期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的市場特征外，對(duì)其的另一個(gè)重要理解是：將其作為一種與股票型基金關(guān)聯(lián)度相對(duì)較低的資產(chǎn)類別，在組合中進(jìn)分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置，原理上和在組合中配置QDII基金異曲同工。
類似的風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)估，也出現(xiàn)在今年的保本型基金投資上。在晨星網(wǎng)與投資者的互動(dòng)中，有投資者對(duì)持有的保本型基金今年出現(xiàn)的虧損表示不知所措。受累于糟糕的債市，投資者眼中不會(huì)虧損的一些保本型基金全年居然獲得負(fù)收益，有投資者甚至動(dòng)了“斬倉”的念頭，被短期市場表現(xiàn)煎熬的投資者顯然忘記了保本基金的保本是建立在保本期的基礎(chǔ)之上的，保本期一般為三年，也有部分基金為兩年。因而清楚的了解自己能容忍多長時(shí)間內(nèi)的市場波動(dòng)很重要，這將直接影響到投資者基金品種的選擇，如若是不能容忍短期虧損的投資者，或許短債基金、貨幣市場基金、定期開放A份額會(huì)是相對(duì)更好的選擇。
容易被忽視的集中投資
不少投資者都希望通過搭建組合的方式進(jìn)行分散投資，這其中大致包括兩方面的分散：一是不同類別大類資產(chǎn)之間的分散，典型的如權(quán)益類資產(chǎn)與非權(quán)益類資產(chǎn)的分散；另一種是同一資產(chǎn)類別下的分散，例如組合中通過配置不同的股票來進(jìn)行分散。
但由于繁忙的投資者往往僅將注意力放在基金過往業(yè)績、基金經(jīng)理、費(fèi)率等熟為人知的直觀方面，組合到底在多大程度上與自己分散配置的初衷契合則很容易被忽視。例如，看好消費(fèi)行業(yè)的投資者可能在核心配置某消費(fèi)行業(yè)基金的同時(shí)，“不自覺”的買入了該基金的第一大重倉股，這或?qū)⒃斐蓡我还善惫蓛r(jià)的劇烈波動(dòng)直接表現(xiàn)在組合的凈值上。又例如激進(jìn)債券型基金可能容易被投資者劃分在固定類資產(chǎn)的范疇中，而容易忽視其與投資者手中的股票之間也可能存在這種“隱形”重復(fù)。為了避免這種不必要的沖擊，認(rèn)真閱讀基金的季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)，了解持有基金的持倉明細(xì)，再與自己的整體持倉進(jìn)行比較顯得十分必要。
另一類容易被忽視的“集中”，則主要源于不同類別的基金、資產(chǎn)之間可能存在的相似的波動(dòng)特征。例如我們在上文提到的保本型基金與債券型基金存在的關(guān)聯(lián)波動(dòng)；又例如某些激進(jìn)債券型基金的股票倉位可能一度達(dá)到20%以上，其波動(dòng)性可能并不亞于一些保守的偏股型基金。此外，偏股風(fēng)格的可轉(zhuǎn)債基金與偏股型基金之間、偏債風(fēng)格的可轉(zhuǎn)債基金與債券型基金之間亦存在類似的容易被忽略關(guān)聯(lián)性。
是否“追星”買入
當(dāng)投資者在對(duì)組合中的基金進(jìn)行檢視時(shí)，或許會(huì)感嘆“煙花易冷”，“今日之星”變成“明日黃花”的故事充斥著資本市場。對(duì)于熱點(diǎn)基金，市場上永遠(yuǎn)不乏買入的理由：例如，2012年金融股大放異彩時(shí)，買入重倉低估值金融股的價(jià)值型基金成為市場上的主流聲音；而當(dāng)2013年市場風(fēng)向一轉(zhuǎn)，成長型基金又成為主流追捧的對(duì)象。不夠理性的投資者常常頭腦一熱買入了當(dāng)下的熱門基金，當(dāng)事與愿違時(shí)，當(dāng)初的投資理念早已拋諸腦后。
買入業(yè)績優(yōu)良的基金當(dāng)然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇之一，但更重要的是理解業(yè)績背后的邏輯，因?yàn)閿?shù)字本身并不能說明業(yè)績的“因”，業(yè)績更多的是投資策略的結(jié)果體現(xiàn)。
以公募基金今年業(yè)績排名前十的股票型基金為例，這些基金絕大部分重倉了信息服務(wù)行業(yè)，而2013年申萬信息服務(wù)行業(yè)指數(shù)上漲了78.45%，如今年股票型基金的收益冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票，從2013年半年報(bào)披露的全持倉來看，科技股的持倉接近基金資產(chǎn)的50%，大幅超越同類平均16.25%的持倉水平，而該基金對(duì)應(yīng)的晨星業(yè)績比較基準(zhǔn)——晨星大盤指數(shù)的該行業(yè)的占比僅為0.32%。從基金成立以來披露的持倉來看，對(duì)科技股的持倉一直維持在50%左右，過于集中的行業(yè)分布也意味著，一旦該行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，基金可能比同類承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。同樣受益于科技股的暴漲，今年股票型基金中收益排名第四的長盛電子信息產(chǎn)業(yè)股票顯得更加“孤注一擲”，作為電子信息行業(yè)基金，該基金今年獲得了74.35%的收益。然而，就在2012年，申萬信息服務(wù)行業(yè)指數(shù)以超過10%的下跌幅度在各大行業(yè)指數(shù)中排名倒數(shù)第一，這種過山車式的波動(dòng)對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來說顯然是一種“折磨”。另一個(gè)更為極端的“變臉”案例是黃金基金，在2011年“股債雙殺”的市場下，黃金基金一枝獨(dú)秀，而在2013年黃金基金的平均跌幅為30%。
當(dāng)然，我們舉以上案例，并非刻意對(duì)熱門基金潑冷水，而是希望投資者在進(jìn)行投資之前認(rèn)清基金的“本來面目”，其是否適合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及基金適合在組合中充當(dāng)?shù)慕巧?/P>
是否做好“無法完勝”的打算
事實(shí)上，我們在以上談的三項(xiàng)檢視皆是圍繞風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的，除此之外，還有一類重要的風(fēng)險(xiǎn)——主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)（即主動(dòng)策略與市場方向的偏差）是需要投資者進(jìn)行檢視的，這項(xiàng)檢視可能需要投資者花費(fèi)較多的時(shí)間去了解基金在不同牛、熊市場下的表現(xiàn)，因?yàn)槿绻鸬牟呗跃S持不變，類似的歷史可能再次上演。試圖在長期的資本市場中做“常勝將軍”，難度并不亞于買彩票中頭獎(jiǎng)，在剛剛過去的5年，股神巴菲特掌管的伯克希爾哈撒韋業(yè)績遜于標(biāo)普500指數(shù)或許也是對(duì)此的佐證。
基金的投資策略大致可以分為兩類：一類是自上而下，一類是自下而上，雖然不少基金經(jīng)理自詡兩者并重，但聰明的投資者還是能從基金在不同市場下的表現(xiàn)看出投資策略偏倚的端倪。通常而言，自下而上的基金，更加專注于通過精選個(gè)股獲取收益，而非擇時(shí)。這類基金的業(yè)績波動(dòng)通常比較大，在大熊市中凈值可能受累于高于同類的股票倉位，而一旦市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，反彈幅度也往往更高。受到股票倉位最低限制的影響，這種策略在股票型基金中較為常見。相反，自上而下的基金更講究“適時(shí)而動(dòng)”，一旦確認(rèn)市場趨勢向下，股票倉位亦隨之下降，反之亦然。在股票倉位可調(diào)整空間較大的混合型基金中，這種策略比較有優(yōu)勢。例如最新3年、5年評(píng)級(jí)皆為五星級(jí)的中銀收益混合，基金投資組合中股票類資產(chǎn)投資比例為30-90%，側(cè)重自上而下的資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，在熊市的2008年和2011年，以及震蕩市的2010和2012年表現(xiàn)較好，但在牛市的2007和2009年表現(xiàn)相對(duì)偏弱。對(duì)于理性的投資者來說，了解策略的局限性，在必要的時(shí)候堅(jiān)守亦是投資重要的一課。
你的主動(dòng)型基金是否跑贏指數(shù)
在剛剛過去的2013年，主動(dòng)型基金的平均收益大幅跑贏主流市場基礎(chǔ)指數(shù)，這很容易讓投資者忽視這項(xiàng)檢視。眾所周知，主動(dòng)型基金的運(yùn)營費(fèi)率和一次性費(fèi)率都要高于指數(shù)型基金，如若投資者不能獲得一定的超額收益或是更低的風(fēng)險(xiǎn)（指數(shù)型基金的倉位往往高于主動(dòng)管理型基金，因而業(yè)績波動(dòng)也通常更大），那么，主動(dòng)策略多少顯得有些多余。
在衡量主動(dòng)策略的有效性時(shí)，主動(dòng)型行業(yè)基金與行業(yè)指數(shù)的收益對(duì)比似乎更少被忽視，尤其是在行業(yè)指數(shù)大幅飆升，主動(dòng)型行業(yè)基金的收益沖昏了投資者頭腦的市場環(huán)境下。以2013年收益居前的申萬醫(yī)藥指數(shù)為例，該指數(shù)在2013年的漲幅為36.56%，在主投該指數(shù)成分股的三只醫(yī)藥行業(yè)基金：博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)股票、融通醫(yī)療保健行業(yè)股票、易方達(dá)醫(yī)療行業(yè)股票中，僅融通醫(yī)療保健行業(yè)獲得了超越該指數(shù)的收益（基金2013年收益為45.25%）。
此外，對(duì)部分資產(chǎn)采取主動(dòng)策略的增強(qiáng)型指數(shù)基金也存在類似的問題。投資者買賣這些基金的費(fèi)用通常高于普通指數(shù)基金，但并非都能獲得“增強(qiáng)”的收益。以跟蹤滬深300指數(shù)的增強(qiáng)型指數(shù)基金為例，目前市場上有10只該類基金，其中5只成立時(shí)間在2年以上，從最近1年、2年的年化收益來看，僅興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)(LOF)、中歐滬深300指數(shù)增強(qiáng)(LOF)獲得超越滬深300指數(shù)的收益。