資金成本再度出現了拐頭向上的跡象。
“錢緊”持續(xù)考驗著經濟和市場，在基金看來，2014年的宏觀經濟穩(wěn)中向下，而流動性中性偏緊的狀態(tài)，市場的波動將更加收窄。
而行業(yè)的估值分化已達到歷史高位，個股選擇無疑將變得更加重要。
長期看，基金經理們依舊熱衷于在TMT、醫(yī)療服務、環(huán)保、油氣等有較大發(fā)展空間且符合經濟轉型趨勢的行業(yè)中進行成長股的投資布局。
資金成本拐頭向上
隨著春節(jié)臨近，最近幾個交易日資金成本出現拐頭向上的跡象。
“從以往經驗來看，春節(jié)越是臨近，資金成本上行的態(tài)勢將會越明顯，這將對市場行情形成抑制�！焙８煌ɑ鹜堆腥耸款A計，春節(jié)后，資金面將會在一定程度上好轉。
不過，就中長期來看，海富通基金投研人士認為，地方政府債務、影子銀行、地產泡沫等風險的防范與化解需要政府維持中性偏緊的貨幣環(huán)境。12月通脹數據由于翹尾、反腐對高端消費需求的影響等因素低于預期，但通脹壓力下行也難以改變貨幣政策中性偏緊的態(tài)勢。
“而IPO開閘分流的壓力，依然是A股持續(xù)走弱的主因之一�！焙８煌ɑ鹫J為，“IPO仍然是市場關注重點，其節(jié)奏和政策的波動影響著A股走勢。證監(jiān)會1月12日晚間宣布加強IPO監(jiān)管之后，開始陸續(xù)有部分公司宣布延緩發(fā)行，部分公司調低了發(fā)行價。不過IPO重啟對于市場的情緒影響并未消退，對于目前估值較高的創(chuàng)業(yè)板仍是利劍懸空�！�
金鷹基金馮文光也表示，隨著春節(jié)資金回籠以及月末財政繳款期的到來，資金利率可能再度走高，資金面可能會比較緊張。但節(jié)后至新股IPO重新發(fā)審之前，資金面都會迎來一個較為寬松的時候。
馮文光表示，如果3月份重啟的新股發(fā)審力度增加，資金面會受到較大影響，而且3月份基建項目會啟動，實體經濟對資金需求量比較大，可能會加劇資金面的緊張程度。
匯添富民營活力基金表示，從短期看，無風險利率高企仍是當下核心問題，這一問題的關鍵不僅在于地方債務絕對規(guī)模的多少，更在于既往發(fā)展模式所形成的融資鏈條。如果鏈條本身不發(fā)生改變，“錢緊”將持續(xù)考驗經濟和市場。
周期股現“一日游”行情
上周煤炭、有色等周期股出現了一日游行情，在基金看來，主要是因為這些板塊股價的過度超跌以及估值的低廉，對短線資金構成了一定的吸引。
海富通基金認為，目前市場整體仍處于弱勢格局，市場流動性、經濟基本面尚難以對周期性行業(yè)形成支撐，周期股更多仍將是超跌導致的短期交易性機會。
滬上一位績優(yōu)基金經理表示，目前多數周期行業(yè)處于去產能的初期，如果要進行左側布局，應該等到去產能的中后期，目前顯然還沒有到布局的時候。
華寶興業(yè)新興產業(yè)基金預計，2014年上半年由于受經濟結構轉型及流動性有所收緊影響，經濟增速持續(xù)回升動力不強，特別是固定資產投資和房地產等傳統(tǒng)行業(yè)越來越多地受到流動性收緊壓力，周期性行業(yè)盈利能力不強，市場難以出現短期趨勢性機會。
此外，近期銀行板塊臨近全面“破凈”邊緣，市場普遍預期，作為原有經濟增長模式中主要載體的銀行體系，將在未來的經濟增速放緩和經濟增長方式轉變中面臨較大的沖擊，主要集中在利率市場化下銀行的息差顯著收窄和經濟增速放緩后銀行體系將出現壞賬兩個方面，這也是近期銀行股股價下跌的主要原因。
建信基金認為，傳統(tǒng)產業(yè)的ROE(凈資產收益率)將伴隨社會資金成本的上升而下降，因此，銀行的息差收窄將成為大概率事件。
同時，伴隨經濟增速的下降，目前銀行體系壞賬的上升過程處于上半段，仍未現企穩(wěn)的跡象。建信基金認為，銀行體系壞賬上升的程度取決于中國經濟放緩的速度和經濟結構調整成功的程度，如果經濟結構調整能夠順利推進，那么壞賬的問題應該能夠在發(fā)展中解決。
而在博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春看來，制約銀行估值的因素，一是金融改革對銀行業(yè)績影響的不確定，諸如利率市場化對利差、信貸需求的影響，目前還難有準確的評估；另一方面，中國經濟在多重制約下轉型，經濟刺激的后遺癥不斷，經濟增長風險、信用風險交織一體。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難有上行。
成長股演繹劇烈分化
近一周以來上證綜指始終在2000點關口上方弱勢震蕩，成交量萎縮，以銀行為首的權重股普遍表現差強人意，但是成長股仍表現亮眼，傳媒、計算機、LED、消費電子、光伏、智能電網等板塊高歌猛進，尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板受到投資者的青睞。
即便基金經理們很清楚地意識到，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股機會將弱于2013年，但今年的投資主戰(zhàn)場，還是應該在成長股上，只不過其二級市場表現將更加分化，這意味著基金經理的選股能力將面臨嚴峻的考驗。
農銀匯理基金研究部副總經理付娟認為，今年創(chuàng)業(yè)板的機會將弱于2013年，這種轉變是由大環(huán)境的變化導致的，主要包括三方面原因：一是經濟基本面的變化。2013年是憧憬經濟從底部開始往上回升的一年，而2014年的預期是經濟往下筑底的一年。
二是流動性的變化。2013年存量資金從權重股、周期股“搬家”到了創(chuàng)業(yè)板，導致創(chuàng)業(yè)板估值泡沫堆積，而2014年這些“搬家”資金的效益減弱了。同時，2013年盡管出現了階段性流動性緊張的局面，但是相對全年，流動性依然相對較好，而2014年在IPO沖擊、存量資金搬家等背景下，流動性將不如2013年。
三是估值的變化。2013年初，成長股或創(chuàng)業(yè)板的估值絕大部分處在21倍、22倍左右，而目前他們的估值普遍在25倍以上，一些甚至已經達到30倍。
付娟判斷，在傳統(tǒng)經濟去杠桿、新興經濟流動性邊際改善的背景下，創(chuàng)業(yè)板的結構性牛市仍然值得期待，繼續(xù)堅定看好傳媒、光伏、油服這三個板塊。此外，也會關注新能源汽車、節(jié)能設備、醫(yī)藥板塊等有望重新回歸強勢的板塊。
“未來市場仍將呈現結構化格局，在市場環(huán)境并未出現顯著改變的背景下，資金偏好大概率仍會集中于成長股和新興板塊�！焙８煌ɑ鹨差A計，創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平隨時面臨IPO重啟的沖擊，不過部分創(chuàng)業(yè)板內部強勢股的補跌并不代表其趨勢的逆轉。近來LED概念股雖頻繁坐過山車，但股價仍不斷向階段高點進軍就是一大例證——創(chuàng)業(yè)板內部將進一步分化。
天治創(chuàng)新先鋒基金經理陳勇表示，“A股市場難有系統(tǒng)性的機會，仍將維持結構性的投資機會，尋找成長確定，與國家政策、產業(yè)政策相匹配的行業(yè)和個股。TMT、醫(yī)藥、新能源等是我們一貫看好的行業(yè)，自下而上尋求成長確定的個股是全年取得超額收益的來源。另外，當前熱點過于集中在局部行業(yè)，我們認為若春節(jié)后流動性有所好轉，熱點行業(yè)有望擴散，但是成長性仍是判別的主要依據�！�
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為，整體而言，強勢股相對有支撐，而創(chuàng)業(yè)板整體有泡沫，預計未來分化會更為明顯。而強勢股的行業(yè)分布，主要集中在TMT、醫(yī)藥、環(huán)保新能源等領域，都是代表轉型的方向。