美元指數(shù)周一(12月23日)跌0.16%，收?qǐng)?bào)80.42。因臨近圣誕假期市場(chǎng)交投清淡，盡管日內(nèi)公布的消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是并未提振美元走高，在一定程度上扭曲了價(jià)格的正常表現(xiàn)。美元指數(shù)近期之所以能成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，主要?dú)w因于隨后美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)稍令空頭失望的講話及美國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
美國(guó)商務(wù)部(DOC)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月個(gè)人支出月率上升0.5%，預(yù)期上升0.5%，前值由上升0.3%修正至上升0.4%；美國(guó)11月個(gè)人收入月率上升0.2%，預(yù)期上升0.5%，前值下降0.1%。美國(guó)11月份消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)速度超過(guò)個(gè)人所得的增長(zhǎng)速度。個(gè)人支出月率升幅創(chuàng)五個(gè)月來(lái)最大，連續(xù)第七個(gè)月上升，同時(shí)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出月率亦創(chuàng)七個(gè)季度來(lái)最大升幅。
聯(lián)邦外匯交易所公司首席市場(chǎng)分析師伊斯尼爾(Omer
Esiner)指出，“雖然假期前和年末時(shí)候的交易通常都會(huì)有些異常和波動(dòng)，但是美元應(yīng)該最終偏向走高一面，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)近期縮減刺激規(guī)模的決定，以及美國(guó)國(guó)債收益率將會(huì)繼續(xù)升高的預(yù)期。”
BK資產(chǎn)管理(BK
asset management)的董事經(jīng)理Kathy
Lien則是從更長(zhǎng)期范圍來(lái)看，對(duì)2014年期間的美元走勢(shì)有牛市看法的人士之一。她說(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)“在未來(lái)一年幾乎每一次的會(huì)議中縮減債券采購(gòu)，讓量化寬松(QE)項(xiàng)目在2014年結(jié)束之前停止。刺激項(xiàng)目的逐漸結(jié)束使得目前美元的上行走勢(shì)能夠在新的一年中長(zhǎng)期維持。我們認(rèn)為美元會(huì)是相比那些央行有鴿派立場(chǎng)，并且會(huì)進(jìn)一步寬松的貨幣有更好的表現(xiàn)�！备鶕�(jù)她的預(yù)測(cè)，日元，歐元和澳大利亞元兌美元的匯率都會(huì)下降�！�
周二(12月24日)亞市早盤(pán)，歐元/美元走高后快速回調(diào)，現(xiàn)交投于1.3696一線；英鎊/美元震蕩走低，現(xiàn)交投于1.6342一線；澳元/美元震蕩走高，現(xiàn)交投于0.8931一線；美元/日元走高后小幅回調(diào)，現(xiàn)交投于104.16一線。
QE3退出美聯(lián)儲(chǔ)的一步好棋，美元后市或還將大漲
“狼”終于還是來(lái)了。有關(guān)第三輪量化寬松(QE3)的猜測(cè)告一段落，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)最后一次利率決議中宣布，將每月850億美元的購(gòu)債規(guī)�？s減100億美元至每月750億美元。美聯(lián)儲(chǔ)籌備了大半年的縮減QE之旅，終于在2013年的最后時(shí)刻，正式啟航。
事實(shí)上，從今年夏初開(kāi)始，全球資本市場(chǎng)就已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)收縮QE感到萬(wàn)分恐懼。在當(dāng)天講話中，伯南克(Ben
Bernanke)試圖讓投資者在頭腦中明白，美聯(lián)儲(chǔ)將從上述這兩條路徑推進(jìn)政策。伯南克雖然釋放了縮小量化寬松的政策信號(hào)，但同時(shí)他增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期利率的指引。美聯(lián)儲(chǔ)官員在聲明中加入了新的用詞，強(qiáng)調(diào)在失業(yè)率跌至6.5%的門(mén)檻時(shí)，他們不會(huì)急于加息，央行已經(jīng)把該失業(yè)率水平設(shè)定為“是開(kāi)始考慮加息的時(shí)點(diǎn)，只要通脹保持受控”。
收縮QE3和增強(qiáng)前瞻指引這兩項(xiàng)政策同時(shí)推出，旨在相互抵消對(duì)方的影響，從而把對(duì)整體上仍然寬松的貨幣政策的沖擊，降低到最小�；蛟S，所有人都盯錯(cuò)了重點(diǎn)，大家都在賭美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)到底是鷹派還是鴿派，卻忽略了美聯(lián)儲(chǔ)看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的事實(shí)。從本質(zhì)上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)做了一個(gè)交易：它以流動(dòng)性，或者說(shuō)每月減少100億美元的代價(jià)，換來(lái)的是提升市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。
而從上周五(12月20日)全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)在第一時(shí)間并沒(méi)有對(duì)縮減QE感到非�？謶�，因?yàn)檫@一縮減的規(guī)模已經(jīng)被市場(chǎng)所提前預(yù)期到，美聯(lián)儲(chǔ)的成功之處，在于其成功地讓投資者關(guān)注其政策利率，這或許足以令美聯(lián)儲(chǔ)感到欣慰。而美聯(lián)儲(chǔ)此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚(yáng)。也就是說(shuō)，到目前為止，伯老的努力取得了成功。
德意志銀行(Deutsche
Bank)上周六(12月21日)表示，自從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系(Bretton Woods
system)瓦解以來(lái)，美元指數(shù)呈現(xiàn)出平均每七年漲一次跌一次的規(guī)律。該行指出，雖然2008年金融危機(jī)令美元自2002年始的跌勢(shì)被延長(zhǎng)，特別是對(duì)新興市場(chǎng)貨幣；但美元的表現(xiàn)仍符合上述周期。美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)則在2011年遭遇了困境，令其最近一次跌勢(shì)延續(xù)了9年。該跌勢(shì)較上世紀(jì)70年代的那輪長(zhǎng)，但較90年代的短。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)稱，“我們預(yù)計(jì)美元在短期內(nèi)將繼續(xù)獲得支撐，由于美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐漸縮減美元購(gòu)債以及該行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更為樂(lè)觀的預(yù)估，尤其是在失業(yè)方面。美國(guó)和其他G10國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異同樣也將為美元帶來(lái)支撐。該行還強(qiáng)調(diào)，聯(lián)邦基金利率將維持低位指導(dǎo)失業(yè)率降至6.5%，這或?yàn)槊涝目礉q前景帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)�！�
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒁龑?dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)退出節(jié)奏
最近幾個(gè)月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不斷改善，失業(yè)率也在11月降至7.0%，其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也指向經(jīng)濟(jì)基本面的可持續(xù)改善。而且，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議也是大概率獲得通過(guò)，這消除了近期財(cái)政上的不確定性。在會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)給出了偏樂(lè)觀的評(píng)價(jià)，而且認(rèn)為財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的限制作用可能將逐漸消除。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)退出節(jié)奏。跟9月會(huì)議相比，美聯(lián)儲(chǔ)此次對(duì)2014年的預(yù)測(cè)中，GDP增速大體未變，失業(yè)率和核心通脹則下調(diào)。聯(lián)儲(chǔ)指出，如果未來(lái)就業(yè)繼續(xù)改善、通脹向長(zhǎng)期目標(biāo)回歸，那么在未來(lái)的會(huì)議上可能會(huì)進(jìn)一步削減QE。聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)在結(jié)束QE后的較長(zhǎng)時(shí)間仍將維持當(dāng)前的低利率，即便失業(yè)率降至6.5%以下，特別在是通脹繼續(xù)低于聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)的情況下。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度決定了美聯(lián)儲(chǔ)的退出節(jié)奏和緊縮時(shí)間，經(jīng)濟(jì)基本面的改善將是相對(duì)于流動(dòng)性更重要的因素，主導(dǎo)資本市場(chǎng)的將是EPS而不是PE，這從美股在消息公布后走高也可以看出來(lái)。
新興市場(chǎng)資金流入或放緩，但有分化。美聯(lián)儲(chǔ)退出意味著全球流動(dòng)性的二階拐點(diǎn)，在整體上會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)流入的資金放緩。但在新興市場(chǎng)內(nèi)部，由于同美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度不同，部分新興市場(chǎng)(如墨西哥等)可能更加受益于美國(guó)的復(fù)蘇，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)內(nèi)部的分化，反應(yīng)在這些新興市場(chǎng)仍會(huì)有比較明顯的資金流入。
資金流入中國(guó)或受影響，但短期仍會(huì)是流入格局。最近2個(gè)月中國(guó)外匯占款明顯增長(zhǎng)，主要是受益于對(duì)中國(guó)改革的預(yù)期。全球流動(dòng)性邊際增量的變化也會(huì)影響資金流入中國(guó)，但重要的政策出臺(tái)可能要等到兩會(huì)，而且春節(jié)前后也有一個(gè)數(shù)據(jù)的真空期，這也就意味著短期內(nèi)對(duì)中國(guó)改革的預(yù)期或?qū)⒕S持，資金仍將是流入的格局。