全球股市大牛市漸入尾聲？
道指上月底最高攀至16174點，為第44次創(chuàng)下歷史新高，這令A股股民的相對幸福感跌至谷底。相對道指的熊短牛長，滬綜指熊市過長積弱太久，今年或連續(xù)第三年在全球股市的年度漲幅榜中墊底。
美國失業(yè)率高企意味著經(jīng)濟增長潛力下降，多數(shù)人因此將道指牛市歸結(jié)于美聯(lián)儲主席伯南克期權(quán)。伯南克印鈔政策之所以“一條道走到黑”，目標是避免誘發(fā)類似1932年道指大跌53%的超級熊市，當時美聯(lián)儲過早緊縮貨幣，從而導致經(jīng)濟二次探底。可以說，正是患上大蕭條恐慌癥的美歐日央行超常規(guī)“放水”，刺激全球股市走出流動性推動型牛市，但實體經(jīng)濟仍只是弱復蘇。同時，新興市場巴西印度等國則因通脹壓力已提前進入緊貨幣時期，經(jīng)濟硬著陸格局逐漸顯現(xiàn)。
伯南克人為延長了美股的繁榮，只是花了如此大代價，僅讓經(jīng)濟實現(xiàn)無就業(yè)復蘇。一旦釋放退出量化寬松信號，美歐日經(jīng)濟可能速返衰退。這就是上世紀90年代日本持續(xù)已久的“衰退型增長模式”，GDP長期曲線為鋸齒形，日股則長期重心下行。
短期來看，伯南克期權(quán)仍生效，且美股的12月和1月常是賺錢季。也就是說，美股在伯南克卸任前仍可能有牛尾巴行情，A股則是接力棒中的補漲概念，國際資金抄底甚至增持A股的概率上升。
政策觀望期助推A股補漲
從宏觀面看，對中國經(jīng)濟硬著陸的恐慌，曾在年中令滬綜指跌至1849點。當下，高層表態(tài)顯示宏觀調(diào)控基調(diào)微調(diào)，重回“穩(wěn)”字優(yōu)先——底線思維論預示著“不會因為調(diào)結(jié)構(gòu)而令經(jīng)濟突然冰凍”，而不要搶跑論或意味著改革仍是漸進式為主，土地和利率等要素資源市場化格局短期難以有超預期進展，這也就意味著機構(gòu)超低配的地產(chǎn)和銀行股有估值修復行情。
目前7.5%左右的經(jīng)濟增速，應已是合理增長區(qū)的下限。2014年高校應屆畢業(yè)生人數(shù)將突破700萬，保就業(yè)的壓力，將隨時可能倒逼“穩(wěn)增長”取代調(diào)結(jié)構(gòu)，成為優(yōu)先選擇。同時，美歐日央行微調(diào)貨幣政策概率上升，發(fā)達國家經(jīng)濟或?qū)⒅鼗厮ネ诉吘�。這意味著國際貿(mào)易復蘇艱難，中國經(jīng)濟仍面臨工業(yè)產(chǎn)能過剩和樓市過熱的雙重困局，貨幣政策仍在相機抉擇的觀望期——放松的前提是單季經(jīng)濟增速低于7%，收緊的誘因或是通脹高于4%。
在調(diào)控觀望期中，樓市和信貸政策將不會出現(xiàn)中央層面的全局式和一刀切式調(diào)控，地方樓市調(diào)控政策多數(shù)是行政溫和式干預，周期股短期走好有了政策支持。一系列的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域性扶持政策或在明年兩會前后出爐，炒作題材和人氣有望激發(fā)。
蛇尾巴行情不能期望過高
2013年，貨幣牛、債券熊、股市弱，成為罕見的收益格局，這是金融危機時的收益模式。自2009年8月的3478點以來，看空者賭股市陰天已贏了4年多，但是，一線光明或在近期閃現(xiàn)，時間至少持續(xù)到明年“兩會”前。
如果以今年11月29日的高點，和2009年3月的最低點相比，道指和納指的最大漲幅分別是1.5倍和2.2倍。相比之下，滬綜指較2008年的低點僅有35%的漲幅。即使是被市場一再冠上“估值泡沫”標簽的創(chuàng)業(yè)板指，本輪行情最大漲幅為1.43倍，遠遜于納指表現(xiàn)。
從2007年10月的高點6124點算起，滬綜指目前仍有逾6成的跌幅，且熊市格局已維持6年多，無論從國際估值比較，還是調(diào)整周期來看，都有技術性補漲的需求。當然，反彈行情的催化劑是誰卻待驗證，是股息率或者優(yōu)先股政策出臺引發(fā)藍籌補漲，還是產(chǎn)業(yè)或者區(qū)域性扶持政策延續(xù)題材熱炒，亦或是業(yè)績超預期或者高送轉(zhuǎn)題材送來年報炒作例牌菜？
本周出臺的IPO重啟方案，并未阻止滬綜指繼續(xù)上漲。監(jiān)管層為新股重啟護航了一年，不可能放任功虧一簣，繼續(xù)釋放暖意概率大。如果宏觀調(diào)控在明年兩會前維持觀望為主，前期滯漲的大盤金融、地產(chǎn)或者酒類股票無利空就是利好，有望補漲，滬綜指將借勢挑戰(zhàn)年內(nèi)高點2444點。在全球股市的牛尾巴行情中，A股將跟隨上演農(nóng)歷蛇尾巴行情，并在馬年初期延續(xù)炒作熱情，以迎接“兩會”前后“改革受益股”和年報業(yè)績浪的炒作風潮。