從上海自貿(mào)區(qū)到土地流轉(zhuǎn)，再到金融改革，進而是優(yōu)先股改革，釋放改革紅利已經(jīng)成為當前A股投資者目光聚焦所在。低估值、低價格的周期股及大盤藍籌股無疑是市場進行改革主題投資的主陣地。與上半年新興產(chǎn)業(yè)題材相同的是，當前的改革紅利題材同樣是講故事，基本面的“幡未動”，卻并不妨礙投資者“心動”。周期股題材化的趨勢仍在延續(xù)和擴散，這將繼續(xù)對市場形成支撐。
改革主線延續(xù) 題材范圍擴大
上證指數(shù)9月以來的行情較為強勢，上證指數(shù)以連續(xù)3個交易日的巨量上漲站上了2200點關(guān)口，并將光大烏龍指上影線徹底收復(fù)。
從市場結(jié)構(gòu)來看，上證指數(shù)上行的板塊基礎(chǔ)在于周期類板塊的輪番上漲，直接動力則來源于投資者對于改革紅利全面釋放的樂觀預(yù)期。從時間來看，自6月錢荒造成的恐慌性下跌結(jié)束后，改革紅利行情就開始了醞釀期，直至8月中旬上海自貿(mào)區(qū)概念股啟動。
時至當前，改革主線已經(jīng)逐步顯性化并且越來越清晰，主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面是基于改革大背景下的不同題材層出不窮，除了上海及其他地區(qū)的自貿(mào)區(qū)、開發(fā)開放中心外，還先后出現(xiàn)了農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、優(yōu)先股發(fā)行、金融改革等；另一方面是同一題材所影響的股票范圍不斷擴散，自貿(mào)區(qū)和農(nóng)地流轉(zhuǎn)促使資金在不同地域發(fā)起“炒地圖”行情，優(yōu)先股則是跨行業(yè)的，從金融行業(yè)到鋼鐵行業(yè)。
此輪改革紅利行情發(fā)生的基礎(chǔ)可能在于國內(nèi)經(jīng)濟在小周期上的確出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，盡管研究人士對到底是需求復(fù)蘇還是庫存變動速率上升造就了經(jīng)濟復(fù)蘇仍存在分歧，但宏觀及中觀數(shù)據(jù)向好，在一定程度上緩解了一部分投資者對于市場繼續(xù)下行的擔憂，尤其是低風(fēng)險偏好的投資者。而正是這些風(fēng)險偏好程度較低的資金，涌入了低價、低估值的周期股及藍籌品種，促使該群體價格上漲。
有了上述基礎(chǔ)，政策面的積極信號所起的催化劑作用就更為突出。自7月初管理層提出了“促改革”的經(jīng)濟工作重點后，一系列經(jīng)濟領(lǐng)域的改革政策陸續(xù)推出。同時，高層人士反復(fù)表態(tài)強調(diào)推進改革，令市場的樂觀情緒逐步升溫。
分析人士指出，目前A股市場的改革主線仍在延續(xù)，預(yù)計到11月三中全會之前，投資者對于改革紅利釋放的樂觀預(yù)期將會持續(xù)存在，這將對指數(shù)的強勢形成支撐。
暫不言頂 但需跟蹤不利因素
市場人士指出，目前主板股票中普遍存在周期股題材化的現(xiàn)象，這與上半年的新興產(chǎn)業(yè)題材具有一定的相似性。主要體現(xiàn)在：無論是新興產(chǎn)業(yè)還是改革紅利，作為主體的上市公司并沒有廣泛的基本面支持，本質(zhì)上還是投資者預(yù)期樂觀，打個比方講，幡未動，心先動。一個典型的例子就是對優(yōu)先股概念的炒作，實際上這一概念可能算不得利好，但資金“硬上”卻也使看空者無可奈何。
因此，上半年對于新興產(chǎn)業(yè)題材行情持續(xù)性的判斷，有些許經(jīng)驗或許可以借鑒到當前的行情中來。令投資者記憶猶新的是，在新興產(chǎn)業(yè)行情的中段，不少分析人士就基于估值過高、業(yè)績增速不匹配等理由看空創(chuàng)業(yè)板，結(jié)果是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，即使是在令人失望的中報披露過后，該指數(shù)仍然沒有見頂。
基于此經(jīng)驗，當前的改革紅利主線，似乎也不應(yīng)輕言頂部。
不過，在積極參與的同時，投資者仍然需要關(guān)注可能制約行情發(fā)展的不利因素。首先是低風(fēng)險偏好投資者的態(tài)度何時轉(zhuǎn)向。從經(jīng)濟角度來看，需要跟蹤國內(nèi)此輪經(jīng)濟復(fù)蘇何時見頂，這一時間點無從預(yù)測，宏觀及中觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變動是最好的依據(jù)；其次從政策的角度來看，當前投資者大多預(yù)期在11月的三中全會之前，改革預(yù)期仍將逐步升溫，但鑒于時間所剩不多，謹慎的投資者可能等不到彼時就將離場觀望；第三從國際市場的角度看，歐美經(jīng)濟正在溫和復(fù)蘇，但美聯(lián)儲史無前例規(guī)模的QE一旦確定退出，可能對新興市場形成壓力，盡管中國所受的實際影響可能不大，但金融市場的波動則較難預(yù)測；最后從市場資金來看，對于周期股及權(quán)重藍籌股的炒作，資金消耗量極大，因此從行情的持續(xù)性來看不能與新興產(chǎn)業(yè)行情相提并論。
反觀市場，當前改革題材的輪動速率越來越快，后來題材的炒作力度相對較弱，實際上也反映了資金心態(tài)并不穩(wěn)定，短線進出仍是主流操作思路。因此就策略而言，分析人士建議當前仍應(yīng)繼續(xù)關(guān)注改革主線，對于新題材的反應(yīng)速度要快，且不可戀戰(zhàn)，同時關(guān)注基于產(chǎn)業(yè)周期上升的長線牛股，一旦出現(xiàn)深度回調(diào)，也可積極介入。