■股市大受傷
暴跌之下的銀行股估值之惑業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑹苡绊?BR>
受“錢荒”利空消息影響，24日上證指數(shù)開(kāi)盤一路走低，銀行、券商、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等板塊成為領(lǐng)跌主力。銀行股16支個(gè)股全線下跌，板塊指數(shù)大幅下跌241.76點(diǎn)，跌幅為5.1%，報(bào)收4496.04點(diǎn)。平安銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行跌停。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在是半年末的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，資金面本身就偏緊，加上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，所以促成了大盤24日的暴跌。后續(xù)大盤是漲還是繼續(xù)跌，要看央行的態(tài)度。在央行沒(méi)有采取動(dòng)作之前，大盤可能會(huì)繼續(xù)下跌，而銀行股的估值也將繼續(xù)走低。
資金將決定后市走向
24日，金融股可謂全線飄綠，損失慘重，除銀行板塊外，券商板塊也是殺機(jī)重重，位列當(dāng)天板塊跌幅榜第一。
對(duì)此，著名私募人士但斌24日早上10點(diǎn)在微博發(fā)感慨稱：“銀行股幾乎又跌回了起點(diǎn)，也許教訓(xùn)可能會(huì)導(dǎo)致年輕的基金經(jīng)理繼續(xù)將資金向本已高估的小股票里遷移。但怎么看，小股票的股值都像在喜馬拉雅山巔至少是在青藏高原！”
除此之外，眾多行業(yè)分析師都不看好大盤的機(jī)會(huì)�！澳壳爸饕强促Y金面，資金面的持續(xù)緊縮，對(duì)股市很不利�！毕尕�(cái)證券金融行業(yè)分析師許榮聰表示：“半年末是銀行的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，本身資金就比較緊張，加上其他各種因素共同作用，所以出現(xiàn)了‘錢荒’的現(xiàn)象。后續(xù)資金面能否寬松要看央行有沒(méi)有投放資金動(dòng)作�！�
許榮聰說(shuō)，在央行沒(méi)有采取降準(zhǔn)或者逆回購(gòu)的動(dòng)作前，市場(chǎng)的資金面仍會(huì)比較緊張。而這還僅僅是大盤下跌的開(kāi)盤�！�24日大盤的下跌，一方面是受錢荒的影響，另一方面是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，權(quán)重股都是周期股，雙重壓力下，出現(xiàn)了暴跌�！痹S榮聰?shù)馈?BR>
齊魯證券策略分析師劉啟元也對(duì)大盤的后續(xù)走勢(shì)很不看好�！澳壳皟H僅是大盤下跌的開(kāi)端，底部還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到達(dá)。這次央行沒(méi)有采取任何態(tài)度，說(shuō)明監(jiān)管層對(duì)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的決心。”劉啟元道，“現(xiàn)在市場(chǎng)已不是政府關(guān)注的重點(diǎn)，金融系統(tǒng)改革意味濃厚。甚至有傳言稱，要在明年年初，完成銀行的全面改革。未來(lái)改革的步伐要加快已不容置疑。不僅僅是金融股，中小板、創(chuàng)業(yè)板等風(fēng)險(xiǎn)也很大，有望迎來(lái)一波調(diào)整�！�
銀行估值或會(huì)走低
自去年底以來(lái)，銀行股被QFII抄底，一路高升�？蛇@次的回調(diào)，讓它們瞬間回到了起點(diǎn)。對(duì)于銀行股的未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)分析人士均表示擔(dān)憂。
從經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，許榮聰認(rèn)為如果宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)較好，那么銀行股的估值也會(huì)升高；但若經(jīng)濟(jì)不好，銀行股的估值也會(huì)相應(yīng)走低。在目前經(jīng)濟(jì)不振的情況下，銀行的盈利能力可能出現(xiàn)下滑�！痹S榮聰說(shuō)。
此次央行的動(dòng)作旨在打擊銀行的表外業(yè)務(wù)�！皦嚎s銀行的表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行股來(lái)說(shuō)是負(fù)面影響，使市場(chǎng)對(duì)今年銀行的業(yè)績(jī)預(yù)期不樂(lè)觀，對(duì)股市形成壓力�！痹S榮聰說(shuō)。
東方證券表示，央行堅(jiān)定不出錢的姿態(tài)反映的是對(duì)影子銀行的懲罰性態(tài)度。當(dāng)前信托受益權(quán)類買入返售、票據(jù)類買入返售等主要影子銀行形式都是用同業(yè)負(fù)債來(lái)支撐對(duì)企業(yè)的債權(quán)，由于實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管套利，通常情況下此類影子銀行的ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠(yuǎn)高于正常對(duì)公存貸款，但在當(dāng)前同業(yè)負(fù)債成本居高不下的環(huán)境下，這些影子銀行利差就將發(fā)生倒掛，這無(wú)疑將影響銀行股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
劉啟元表示：“本屆政府對(duì)利率市場(chǎng)化的改革態(tài)度堅(jiān)定，而利率市場(chǎng)化將影響到銀行的盈利能力，主要是降低利差�！边@個(gè)利差不僅僅是存貸款的利差，還包括同行拆借等表外業(yè)務(wù)。隨著監(jiān)管層對(duì)金融體系的監(jiān)管趨嚴(yán)，同行拆借的成本將上升�！拔磥�(lái)銀行的理財(cái)產(chǎn)品也將標(biāo)準(zhǔn)化，即發(fā)行規(guī)模、盈利模式都將發(fā)生改變。隨著發(fā)行規(guī)模的縮小，資金成本將上升，利差的收益也將下降，銀行的盈利水平將走下臺(tái)階�！眲⒃硎�，“雖然目前銀行股的估值還不到10倍，但是未來(lái)隨著銀行的盈利能力削弱，其估值將進(jìn)一步下調(diào)�！�
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士也表示：“估值的高低相對(duì)應(yīng)的是盈利水平的高低，目前銀行盈利水平下降，估值將有可能重新調(diào)整�！�
■下游業(yè)務(wù)
“錢荒”暫未蔓延至小貸擔(dān)保 業(yè)內(nèi)稱監(jiān)管趨嚴(yán)影響深遠(yuǎn)
6月20日銀行間同業(yè)拆借利率創(chuàng)下的新高已在近日逐漸回落，但“銀行缺錢”、“信貸經(jīng)理變身討債”等諸多新聞繼續(xù)衍生于報(bào)端。對(duì)于小額貸款和融資性擔(dān)保等處于資金鏈條的下游行業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然流動(dòng)性緊缺導(dǎo)致的信貸緊縮在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)影響到雙方合作的基礎(chǔ)，但目前銀行緊張的情緒暫未對(duì)一線業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。從《金融投資報(bào)》記者在四川多家小貸和擔(dān)保公司方面了解的信息來(lái)看，相比銀行的錢荒，這些企業(yè)目前還沒(méi)感到壓力，但很明顯，他們對(duì)央行下一步的政策還是很“掛念”。
下游業(yè)務(wù)暫未受影響
高收益理財(cái)產(chǎn)品頻頻發(fā)布，信貸人員忙著清收貸款，微妙的同業(yè)拆借利率數(shù)字，加上部分銀行同業(yè)拆借資本金到期違約的消息，一切都說(shuō)明銀行現(xiàn)階段對(duì)現(xiàn)金的饑渴。貸款額度見(jiàn)底導(dǎo)致的信貸緊縮，已經(jīng)波及到房地產(chǎn)、地方債等領(lǐng)域。不過(guò)，這種緊張的氣氛還并沒(méi)有蔓延到小微金融機(jī)構(gòu)中來(lái)，四川本土的小貸和擔(dān)保公司，目前還未承壓。
對(duì)于銀行收縮貸款一事，富登小額貸款公共事務(wù)助理總經(jīng)理黃蕾向記者表示：“公司自有資本金非常充裕，完全足以支撐日常業(yè)務(wù)開(kāi)展，平時(shí)和銀行的信貸往來(lái)并不頻繁，沒(méi)有受到銀行資金緊缺的波及，而其他資本金并不充裕的公司是否被波及還很難判斷�！弊鳛樾录悠碌R錫控股旗下富登金控出資成立的小貸公司，富登小額貸款目前國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)覆蓋四川、重慶、湖北三省，借鑒海外服務(wù)微小客戶的經(jīng)驗(yàn)、背靠集團(tuán)大樹(shù)，擁有雄厚的自有資本金實(shí)力。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使銀行收緊信貸，開(kāi)展中的業(yè)務(wù)也并不一定會(huì)受到連累。匯通擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展部副總經(jīng)理胡銳告訴記者，銀行和融資性擔(dān)保公司都有特殊性，不可一概而論�！案骷毅y行對(duì)銀擔(dān)合作的態(tài)度不同，有的額度高有的額度低，進(jìn)展也不相同，如果上半年的擔(dān)保額度超標(biāo)，在總行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)政策規(guī)定下，下半年的額度會(huì)受到限制；但有的銀行上半年進(jìn)展緩慢下半年肯定就會(huì)加快動(dòng)作；甚至部分新開(kāi)的分支機(jī)構(gòu)，在本地客戶數(shù)量稀少的情況下，還是會(huì)希望通過(guò)銀擔(dān)合作爭(zhēng)取到更多客戶�！�
記者了解到，目前銀行的貸款回收壓力主要集中在不良貸款領(lǐng)域，隨著年中考核的臨近，銀行界人士“討債”壓力更甚，為了控制不良率，曾經(jīng)的信貸經(jīng)理更是直接擔(dān)負(fù)起逾期貸款的清收、處置和壓降工作。
胡銳表示，銀行和擔(dān)保公司一直是謹(jǐn)慎合作，對(duì)于進(jìn)展順利的項(xiàng)目，仍然是全力支持。
長(zhǎng)期仍難置身事外
然而，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)微型金融研究中心副主任翁舟杰對(duì)于一線業(yè)務(wù)的“順利”并不是那么樂(lè)觀。翁舟杰認(rèn)為：“在銀行面前，小貸和融資性擔(dān)保公司都是弱勢(shì)群體，銀行如果收緊信貸趨利避害，那么小微金融機(jī)構(gòu)受到的影響不用仔細(xì)分析都可以想到�！�
出于風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，小微金融是一塊巨大但也難以下嘴的蛋糕。小微貸款不管是由小貸和擔(dān)保來(lái)做，還是銀行直接開(kāi)發(fā)，二者所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)都是業(yè)務(wù)本身。有觀點(diǎn)認(rèn)為，與其由擔(dān)保和小貸行業(yè)作為中介向銀行融資，交給銀行來(lái)負(fù)責(zé)，是否可以直接把關(guān)，更好地掌控風(fēng)險(xiǎn)？考慮到目前部分銀行在中小企業(yè)貸款方面已經(jīng)業(yè)務(wù)下移，在這一層面上，瞄準(zhǔn)同一領(lǐng)域的銀行的小微金融機(jī)構(gòu)甚至是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。
實(shí)際上，擔(dān)保和小貸公司目前狀況仍可以算作良好，與行業(yè)本身和銀行合作的生疏密切相關(guān)。如同黃蕾所說(shuō)，因?yàn)楣臼鞘褂米杂匈Y金，所以不受銀行方面的影響�！鞍匆�(guī)定，小貸公司可以獲得的杠桿率為0.5，成都地區(qū)放大到了1倍，相比全國(guó)部分地區(qū)最高放大到3倍的水平，仍然不高�！蔽讨劢鼙硎�，如果銀行此時(shí)收緊信貸政策，雙方未來(lái)的合作基礎(chǔ)，甚至具體的業(yè)務(wù)面，都會(huì)變得更加狹窄。
此前，銀監(jiān)會(huì)向各地銀監(jiān)局及銀行下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于防范外部風(fēng)險(xiǎn)傳染的通知》�！锻ㄖ诽岬�，為了切實(shí)防范外部風(fēng)險(xiǎn)傳染，銀監(jiān)會(huì)針對(duì)各類銀行做了九項(xiàng)指示，要求銀行重點(diǎn)關(guān)注小貸公司、典當(dāng)行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、民間融資、非法集資五類主要外部風(fēng)險(xiǎn)源。針對(duì)小貸公司和融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，銀行將對(duì)其實(shí)行名單制管理，由總行統(tǒng)一確定合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)展資質(zhì)信用評(píng)級(jí)并分級(jí)授信。
胡銳則表示，相對(duì)銀行緊縮信貸這種全面動(dòng)作，其實(shí)監(jiān)管部門具有針對(duì)性的政策收緊監(jiān)管趨嚴(yán)影響更深。
大戶炒期指單日損失40%
一場(chǎng)突如其來(lái)又意料之中的暴跌，讓所有的投資者目瞪口呆。24日，滬指在多重利空打擊下大跌109點(diǎn)，不少投資者跌得昏頭轉(zhuǎn)向，成都某券商營(yíng)業(yè)部大戶單日虧損超過(guò)20萬(wàn)，該營(yíng)業(yè)部的散戶在五個(gè)交易日虧損比例接近30%。期指的跟隨暴跌也讓不少多單持有者一日之間遭遇強(qiáng)平。
股民百態(tài)除了苦還是苦
“這么跌，1949點(diǎn)我看也扛不住了！”剛剛經(jīng)歷了單日百點(diǎn)“驚魂”的資深投資者老張坐在大戶室的電腦前，手指有一搭沒(méi)一搭地敲打著鍵盤，他的表情，麻木之中還略帶苦澀。“雖然趨勢(shì)從上個(gè)星期就開(kāi)始變壞了，而且周線也掉頭向下了，但我始終相信政府不會(huì)放任股市就這么跌下去，雖然IPO開(kāi)閘是個(gè)利空，但我盤算著上周跌去了近百點(diǎn)，差不多短線也到了該反彈的時(shí)候，沒(méi)想到居然還有一個(gè)更恐怖的錢荒在后面。錢都到哪里去了？資本市場(chǎng)的流動(dòng)性真的就差到需要股市抽血來(lái)填補(bǔ)嗎？”老張的聲音帶著憤怒，也帶著無(wú)奈�！拔蚁矚g做短線強(qiáng)勢(shì)股，看著調(diào)整差不多，上周就買了兩只短線還不錯(cuò)的票——均勝電子和歐菲光，誰(shuí)知道昨天這兩只票雙雙逼近跌停，趨勢(shì)一下就跌壞了！而我因?yàn)閴鹤⒎磸�，買進(jìn)了80%的倉(cāng)位，僅昨天一天賬戶就蒸發(fā)了20萬(wàn)！之前大半年辛苦操作的盈利全部打了水漂。”
昨日沮喪的不僅是大戶，一直苦苦支撐等待解套的小散同樣也是如此。王小姐今年剛剛學(xué)會(huì)炒股，24日收盤后，她告訴記者：“五天的時(shí)間，我的賬戶虧損已經(jīng)高達(dá)27%了！我今年全部工資拿來(lái)填補(bǔ)這個(gè)洞都還不夠，股市不是說(shuō)見(jiàn)好了嗎？不是繼續(xù)在改革嗎？為什么還是這樣每況愈下？”
期指暴跌6%
二級(jí)市場(chǎng)的暴跌讓期指也失去了反彈的動(dòng)能。截止24日收盤，IF1307合約大跌143.2，跌幅6.22%，增倉(cāng)18000余手。
對(duì)于大跌下空單持續(xù)增倉(cāng)的現(xiàn)象，申萬(wàn)期貨分析師表示，目前投資者需要關(guān)注基本面有無(wú)實(shí)質(zhì)性利多因素出現(xiàn)，如果銀行間市場(chǎng)利率繼續(xù)高企，監(jiān)管層繼續(xù)觀望，則原本預(yù)期在9月底前期指可能下探的2100點(diǎn)，有可能提前在7月底前實(shí)現(xiàn)。
已過(guò)不惑之年的老羅經(jīng)營(yíng)著一家鋁貿(mào)易公司，在當(dāng)?shù)匾菜闶怯蓄^有臉的人物，高峰時(shí)其賬戶資金量近5000萬(wàn)，這已相當(dāng)于當(dāng)?shù)匾患抑行推谪洜I(yíng)業(yè)部的保證金規(guī)模。就在半個(gè)多月前，記者曾聯(lián)系過(guò)老羅，老羅持倉(cāng)比例仍保持在80%的高位。6月6日，他的賬面已出現(xiàn)近20%的浮虧，第二天，股指跳空下行，老羅徹底坐不住了，跑到所在營(yíng)業(yè)部，同營(yíng)業(yè)部老總聊了一下午，期貨公司給出的建議便是止損，全部平倉(cāng)出局。
然而，老羅認(rèn)為1949點(diǎn)不會(huì)輕易跌破，那么本輪調(diào)整的極限位置便是2100點(diǎn)附近，接下來(lái)的幾天也印證了老羅的觀點(diǎn)，只是其倉(cāng)位被強(qiáng)平了一部分，但持倉(cāng)比例則變成了90%以上，行情波動(dòng)的同時(shí)，賬戶隨時(shí)會(huì)達(dá)到公司的風(fēng)險(xiǎn)線。
24日收盤后，老羅主動(dòng)打電話過(guò)來(lái)告訴記者，說(shuō)單子全被平了，整體虧損達(dá)70%以上，按期貨公司15%保證金算，昨日IF1307跌幅7.42%，昨日期貨公司雖強(qiáng)平較為及時(shí)，但24日一天的虧損便達(dá)40%以上。
■救市呼聲
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄：8大政策救市
首先是匯金加大增持力度；其次是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股大股東集體增持；第三是上市公司回購(gòu)；第四是高管及員工持股計(jì)劃；第五是養(yǎng)老金住房公積金保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本入市；第六是買股減免個(gè)稅及印花稅紅利稅；第七是采取有力措施保持市場(chǎng)流動(dòng)性及資金價(jià)格穩(wěn)定；第八是出臺(tái)提振市場(chǎng)信心的政策安撫投資者情緒。
北京大學(xué)管理學(xué)院教授曹鳳岐：需根本上解決問(wèn)題
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、錢荒、IPO重啟預(yù)期給市場(chǎng)帶來(lái)極大的恐慌。要市場(chǎng)走好，需從根本上解決股市問(wèn)題。現(xiàn)在不主張救市，因?yàn)榫仁写胧⿴?lái)的都是指數(shù)臨時(shí)性的上漲，是短暫的。而目前市場(chǎng)一說(shuō)IPO重啟就下跌是一種不正常的現(xiàn)象，股市總是要擴(kuò)容和融資的，完全是心理作用。A股從來(lái)不缺資金，缺少的是信心，要想市場(chǎng)走好，要從根本上解決股市問(wèn)題，比如新股發(fā)行進(jìn)一步堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展方向，加強(qiáng)信息披露，加大對(duì)造假行為的處罰力度等等，要給股市注入正能量，把大家的信心提振起來(lái)。
銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾：心理因素是暴跌罪魁禍?zhǔn)?/STRONG>
目前還不能看出“QE退出”、“全球股市暴跌”、“熱錢困局”等利空對(duì)今日的股市大跌有什么直接影響，即使有這些方面的因素，那么市場(chǎng)在早前的跌勢(shì)中就已經(jīng)吸收了，而不會(huì)等到24日才爆發(fā)。心理因素影響造成A股悲觀情緒蔓延才是A股暴跌的主因，央行要嚴(yán)懲個(gè)別違約的機(jī)構(gòu)，而不是放水救市�！爸袊�(guó)股市現(xiàn)在不缺錢，主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。”