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　　近期A股市場(chǎng)低迷的走勢(shì)，從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷還將延續(xù)，故此這輪調(diào)整還要延續(xù)一段時(shí)間。2130點(diǎn)-2140點(diǎn)得失意思重大，一旦失守2130點(diǎn)將打開下跌空間。很遺憾，本周四2130點(diǎn)已被輕易擊穿，后市反抽確認(rèn)有效跌破后，A股市場(chǎng)或進(jìn)入“溫水煮青蛙”式的陰跌。
　　5月數(shù)據(jù)表明，今年以來經(jīng)濟(jì)疲軟的局面依然沒有改善�？紤]到二季度已過大半，這也意味著二季度經(jīng)濟(jì)增速下行的概率仍較大。此外，這在一定程度上增大了政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，但預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(zhǎng)手段短期仍難現(xiàn)。二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速面臨繼續(xù)下滑的壓力，從目前來看，這種下滑的壓力還可能會(huì)持續(xù)到三季度，三季度工業(yè)增加值增速也難言樂觀，這使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性增大。
　　首先，6月中國(guó)匯豐PMI預(yù)覽值為48.3%，創(chuàng)9個(gè)月低位，連續(xù)兩個(gè)月陷入榮枯線50%下方。其中，6月新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值降至47.1%，創(chuàng)10個(gè)月最低水平。從投資增速來看，1-5月同比名義增長(zhǎng)20.4%，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年以來下滑的趨勢(shì)。而從環(huán)比看，增速1.43%，也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。從主要的投資類別來看，形勢(shì)也不樂觀。去年下半年以來，持續(xù)回升的基建投資增速已有見頂回落的跡象，1-5月比1-3月的高峰回落1.48個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受需求疲軟及產(chǎn)能過剩壓力影響，增速仍在持續(xù)回落過程中：1-5月增速17.8%，增速比1-4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次，外需方面，出口增速也不及預(yù)期。5月出口增長(zhǎng)只有1%，較4月回落13.6個(gè)百分點(diǎn)，這雖然與政府打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致對(duì)港套利貿(mào)易基本消除有關(guān)，但中國(guó)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的出口增速依然疲軟，其中，5月對(duì)美出口增速-1.6%，比4月降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)歐盟出口增速-9.7%，比上月降幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，需求的疲軟也使得企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的積極性不足。5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%，比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.62%，也低于去年同期的0.9%及今年4月的0.87%。其中，對(duì)投資下滑影響比較敏感的5個(gè)高耗能行業(yè)增速下滑明顯，增長(zhǎng)9.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　第三，今年5月M2同比增長(zhǎng)15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資總量累計(jì)增速也從上月的63%回落至5月的52%。這也意味著，在多方面監(jiān)管及嚴(yán)格的貨幣信貸政策作用下，今年2月以來較快的貨幣和流動(dòng)性過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到遏制。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的加快，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期也逐漸強(qiáng)化，這將減弱熱錢進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)套利的動(dòng)力，外匯占款增長(zhǎng)還將繼續(xù)走弱。受資金緊張影響，進(jìn)入6月后資金成本大幅上升，6月19日7天回購(gòu)利率最高達(dá)到7.3%。而一系列規(guī)范銀行理財(cái)資金運(yùn)作的監(jiān)管措施的落實(shí)，會(huì)影響影子銀行種類中增長(zhǎng)較快的信托貸款、委托貸款、票據(jù)融資的增長(zhǎng)，也會(huì)影響貨幣增速。
　　第四，管理層對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩容忍度提高。1、當(dāng)前地方層面穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)烈，但是出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，中央穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿并不足。2、今年以來政策層面出臺(tái)了諸多防風(fēng)險(xiǎn)的舉措，包括銀監(jiān)會(huì)為嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而出臺(tái)的10號(hào)文；銀監(jiān)會(huì)為控制理財(cái)資金過度投資非債券資產(chǎn)的6號(hào)文；銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格整頓中小金融機(jī)構(gòu)過快的不合理票據(jù)融資增長(zhǎng)；外管局加強(qiáng)外匯資金流入管理以打擊虛假貿(mào)易，遏制熱錢流入，防范潛在的外匯收支風(fēng)險(xiǎn)等。這些措施的實(shí)施雖然有利于減少我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，但短期卻會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成負(fù)面沖擊。3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境還在惡化，PPI增速已連續(xù)16個(gè)月在負(fù)值區(qū)間。
　　第五，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議6月19日提出“要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”。這意味著資金管理層不會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率。6月20日，上交所回購(gòu)利率大幅上漲，1天、7天、14天回購(gòu)利率最高上沖至24%、9.58%、9.35%，報(bào)收分別為6.33%、6.41%、7.11%。預(yù)計(jì)6-7月資金面依然會(huì)很緊張，對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的壓力。
　　A股市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的晴雨表。目前的大盤藍(lán)籌股正是受益于改革開放30年的投資、出口、房地產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，它們面臨三方面壓力：全球經(jīng)濟(jì)疲弱，內(nèi)需、外需均不足；國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型。因此，低估值藍(lán)籌股走勢(shì)依然疲弱有其深刻的原因。今年以來，中小股票的持續(xù)走強(qiáng)，也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深刻背景，消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、醫(yī)藥、文化傳媒、環(huán)保、節(jié)能減排、航天軍工等，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中被扶植的行業(yè)。雖然中小股票中期走勢(shì)依然可以期待，但并不意味就能躲過這輪調(diào)整，中小股票走勢(shì)將出現(xiàn)嚴(yán)重的分化，多數(shù)中小股票也將跟隨大盤進(jìn)入調(diào)整。