在A股市場(chǎng)風(fēng)云變幻中，今年前5個(gè)月主動(dòng)管理型股基業(yè)績(jī)重新“洗牌”；而在經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴、流動(dòng)性壓力等等諸多因素相互博弈過(guò)程中，市場(chǎng)人士認(rèn)為，6月的基金市場(chǎng)局部風(fēng)險(xiǎn)仍在逐漸累積，投資者在投資基金時(shí)，應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度，重點(diǎn)由風(fēng)格特征出發(fā)進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠胶狻?/P>
權(quán)益類領(lǐng)跑 股基前十“洗牌”
在今年大盤震蕩微幅上漲的情況下，權(quán)益類產(chǎn)品的表現(xiàn)格外搶眼。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，在成立于今年之前的490只公募基金中，有479只取得了正收益，占比97.76%。同期滬深300指數(shù)上漲了4.74%，跑贏該指數(shù)的公募基金高達(dá)460只，占比達(dá)93.88%。具體來(lái)看，截至5月末，年內(nèi)收益率超過(guò)10%的有369只，超過(guò)15%的有233只，超過(guò)20%的有145只，有33只年內(nèi)收益率超過(guò)30%，更有3只超過(guò)了40%。
值得注意的是，新興產(chǎn)業(yè)概念股的良好表現(xiàn)使得眾多公募基金業(yè)績(jī)受益。數(shù)據(jù)顯示，自去年12月初啟動(dòng)的市場(chǎng)行情，春節(jié)后陷入震蕩行情狀態(tài)，截止5月29日，滬深300指數(shù)漲幅不足5%，但是同期新興產(chǎn)業(yè)概念股，不少漲幅超過(guò)了100%。其中富瑞特裝漲幅接近150%，杰瑞股份漲幅超過(guò)100%，雙鷺?biāo)帢I(yè)和安潔科技漲幅超過(guò)80%，大華股份和歌爾聲學(xué)漲幅接近80%，長(zhǎng)春高新漲幅接近70%，長(zhǎng)城汽車漲幅接近60%，漲幅較小的�？低暫蛷V匯能源也有20%左右。
截至5月末，主動(dòng)管理型股基業(yè)績(jī)也因頻頻變臉而重新“洗牌”。Wind數(shù)據(jù)顯示，杜猛管理的上投摩根新興動(dòng)力股票、郭鵬飛管理的華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)，兩只基金在2012年分別取得27.73%、20.09%的回報(bào)率，居當(dāng)年業(yè)績(jī)榜單第四名、第九名；截至5月末，兩只基金強(qiáng)者恒強(qiáng)，回報(bào)率分別為51.33%、42.33%，暫居同類基金業(yè)績(jī)榜單冠、亞軍。
而相比之下，2012年冠軍景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率約為25%，這一回報(bào)率在同類同期業(yè)績(jī)榜單中排名早已遠(yuǎn)離前十強(qiáng)；股基亞軍中歐中小盤股票今年以來(lái)回報(bào)率-1.46%，排名倒數(shù)；股基季軍新華行業(yè)周期輪換股票，今年以來(lái)以10.56%的回報(bào)率落后至后1/3。此外，匯豐晉信低碳先鋒股票名次躥升最快，該基金2012年回報(bào)率為-0.62%，居同期同類榜單倒數(shù)第53名，而今年以來(lái)，該基金取得超過(guò)38%的回報(bào)率。
警惕局部調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)注成長(zhǎng)型基金
在經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期以及流動(dòng)性寬松的背景下，近期符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中小盤成長(zhǎng)股受到青睞，其相對(duì)于大盤藍(lán)籌股的估值溢價(jià)也演繹到極致。
市場(chǎng)人士指出，短期來(lái)看，一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱使得市場(chǎng)難以形成趨勢(shì)行情，但藍(lán)籌股前期的調(diào)整已經(jīng)反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期過(guò)高的修正，其低估值將對(duì)市場(chǎng)形成支撐；另一方面，周期藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股的估值分化已經(jīng)達(dá)到歷史較高水平，相關(guān)板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，其行情的延續(xù)需要關(guān)注流動(dòng)性以及市場(chǎng)情緒的變化。
具體從投資機(jī)會(huì)的角度看，周期藍(lán)籌風(fēng)格資產(chǎn)的整體彈性受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱的壓制，成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)的短期漲幅較大、估值水平偏高，市場(chǎng)難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性的板塊投資機(jī)會(huì)，但從內(nèi)部來(lái)看，具備估值優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定增長(zhǎng)能力強(qiáng)的價(jià)值型股票，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的成長(zhǎng)型股票，仍有可能在接下來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中延續(xù)。
而涉及到基金投資方面，國(guó)金證券基金研究中心表示，考慮到結(jié)構(gòu)性的估值差異帶來(lái)的局部風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，在風(fēng)險(xiǎn)控制角度可重點(diǎn)從風(fēng)格特征出發(fā)進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠胶�，減持中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的基金，增加組合安全邊際較高、注重價(jià)值投資的基金配置，抑或是從產(chǎn)品角度關(guān)注投資組合搭配相對(duì)平衡且擅長(zhǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)、把握震蕩市場(chǎng)投資的基金；而從投資機(jī)會(huì)的角度，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行的宏觀背景下，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍可能延續(xù)，無(wú)論是價(jià)值型還是成長(zhǎng)型基金，均應(yīng)以自下而上的選擇能力為關(guān)注重點(diǎn)，其中考慮到估值風(fēng)險(xiǎn)，在成長(zhǎng)型基金的選擇上可傾向于規(guī)模相對(duì)中小且靈活度高的基金，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的同時(shí)，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的變化。
對(duì)于6月的基金組合，國(guó)金證券建議投資者，進(jìn)攻性組合平均股票倉(cāng)位85.57%，較上一期基本持平，降低中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金的配置比例，同時(shí)增強(qiáng)組合的安全邊際，達(dá)到較好的風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果，并保留靈活型產(chǎn)品；防御型組合保持不變，平均股票倉(cāng)位48%，較上一期有所下降，整體來(lái)看組合繼續(xù)保持一定的靈活性；靈活配置型組合，仍以穩(wěn)健配置為主，組合內(nèi)產(chǎn)品以債券型基金為主，配置相對(duì)均衡且選股能力較強(qiáng)的上投成長(zhǎng)以及靈活性較高、對(duì)于成長(zhǎng)股有較好把握的基金。
短期風(fēng)險(xiǎn)積聚 謹(jǐn)慎參與杠桿
歷經(jīng)4月份的急漲猛跌后，5月以來(lái)隨著債市稽查風(fēng)暴的逐步弱化，市場(chǎng)影響因素重新回歸經(jīng)濟(jì)基本面，而對(duì)于6月份的債券市場(chǎng)，國(guó)金證券基金研究中心指出，6月份債券市場(chǎng)多空博弈過(guò)程中空方或?qū)⒄紦?jù)上風(fēng)，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力及通脹溫和可控的基本面組合仍然會(huì)對(duì)市場(chǎng)提供一個(gè)支撐，但債市監(jiān)管風(fēng)暴尚未結(jié)束，不排除再度出現(xiàn)代持事件的風(fēng)險(xiǎn)，而且監(jiān)管新規(guī)禁止同一金融機(jī)構(gòu)不同賬戶交易并限制過(guò)券行為，使得6月末大量銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后將被動(dòng)賣出持有債券，疊加外匯占款增長(zhǎng)放緩、超出率下滑至低位、半年末資金需求壓力加大等因素，將對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生較大的負(fù)面壓力。此外，近期股市的低位反彈如果能夠延續(xù)，蹺蹺板作用下將分流債市資金并給交易所債市帶來(lái)沖擊。
“在經(jīng)濟(jì)基本面與債市監(jiān)管風(fēng)暴、流動(dòng)性壓力相互博弈過(guò)程中，6月份債券市場(chǎng)難有交易性投資機(jī)會(huì)。而基于上述對(duì)債市利空因素更勝一籌的判斷，我們?nèi)匀痪S持前期相對(duì)謹(jǐn)慎的操作策略，投資思路上建議甄選短久期防御型風(fēng)格、投資管理能力較強(qiáng)的債券基金作為組合核心資產(chǎn)。”國(guó)金證券基金分析人士指出，一方面，短久期風(fēng)格與半年末波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境具有較好的吻合性，另一方面，基金經(jīng)理不俗的投資能力也有助于把握市場(chǎng)階段收益。
值得注意的是，封閉式基金方面，隨著這一系列利空因素的不斷聚集，債券市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，市場(chǎng)人士提醒投資者謹(jǐn)慎參與分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)份額。最近一月，在疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振下，杠桿債基凈值與價(jià)格齊升，截至5月30日，14只可比的場(chǎng)內(nèi)基金整體折價(jià)0.04%，在基礎(chǔ)市場(chǎng)4%年漲幅的假設(shè)下，多數(shù)產(chǎn)品的持倉(cāng)年化收益在3.5%-4.5%，投資吸引力較弱。相對(duì)于開(kāi)放式而言，封閉式債基可以通過(guò)發(fā)揮規(guī)模穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)來(lái)放大杠桿，然而前期公布的《運(yùn)作管理辦法》征求意見(jiàn)擬將杠桿限定在1.4倍，如果這一規(guī)定未能區(qū)別對(duì)待封閉式債基，將給高杠桿運(yùn)作的封閉債基帶來(lái)較大負(fù)面沖擊，因此建議投資者階段適度回避。
貨幣市場(chǎng)基金方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份資金利率波動(dòng)較大，但貨幣基金整體收益則相對(duì)平穩(wěn)，基本保持在3.5%左右的較高水平，截至5月30日，七日年化收益3.56%。國(guó)金證券基金研究中心認(rèn)為，雖然6月份財(cái)政存款上繳壓力不大，但隨著月末、季末、半年末這一特殊時(shí)點(diǎn)的臨近，流動(dòng)性趨緊或?qū)⑦M(jìn)一步推升貨幣基金收益。當(dāng)然，作為現(xiàn)金管理工具，貨幣市場(chǎng)基金強(qiáng)調(diào)的是為投資者提供短期閑置資金的投資渠道，長(zhǎng)期收益必將回歸至與其高流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的合理水平，投資者可將其作為活期存款的升級(jí)替代品種。具體品種選擇方面，結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，建議投資者選擇歷史業(yè)績(jī)居前且穩(wěn)定性較好、資產(chǎn)規(guī)模較大的基金品種。