當(dāng)一些股票的上漲需要以另一些股票的下跌為代價(jià)時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)就難以出現(xiàn)真正意義上的強(qiáng)勢(shì)，因此市場(chǎng)若要繼續(xù)走強(qiáng)，首先要打破“非此即彼”的風(fēng)格差異。5月以來(lái)，市場(chǎng)中的兩個(gè)積極現(xiàn)象值得注意：一是雖不時(shí)出現(xiàn)單日“蹺蹺板”，但從5月份的整體走勢(shì)看，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均處在上升趨勢(shì)中；二是市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)品種的范圍在擴(kuò)大，最近兩個(gè)交易日，這種情況在低估值群體中更為明顯。這反映出投資者對(duì)股市預(yù)期趨于樂(lè)觀，同時(shí)也說(shuō)明有增量資金在進(jìn)場(chǎng)，不過(guò)，積極態(tài)勢(shì)的持續(xù)性將在未來(lái)經(jīng)受考驗(yàn)。
“切換”轉(zhuǎn)向“輪動(dòng)”
5月，A股投資者的注意力大都被兩件事吸引：一是創(chuàng)業(yè)板在質(zhì)疑聲中屢創(chuàng)新高，二是市場(chǎng)資金多次嘗試在大小股票之間進(jìn)行風(fēng)格切換。焦點(diǎn)問(wèn)題也不外乎是：小股票何時(shí)調(diào)？大股票能否持續(xù)漲？不知不覺(jué)之中，投資者似乎形成了一種“非此即彼”的慣性思維。
不過(guò)，如果一群股票的上漲必須以另一群股票的下跌為代價(jià)時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)就難以持續(xù)走強(qiáng)。因此，能否從“切換”轉(zhuǎn)向“輪動(dòng)”就成為判斷未來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵。
幸運(yùn)的是，我們?cè)?月的市場(chǎng)中看到了一些積極現(xiàn)象。5月以來(lái)，上證指數(shù)走出三波升勢(shì)，累計(jì)漲幅達(dá)到6.71%；而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)大漲19.85%。盡管這一階段創(chuàng)業(yè)板代表的具有高估值和高成長(zhǎng)預(yù)期特征的股票群體，以及金融、地產(chǎn)板塊代表的具有低估值、低增長(zhǎng)預(yù)期的股票群體，進(jìn)行過(guò)多次比較劇烈的風(fēng)格切換，但總體來(lái)看，這兩類股票均處在上升趨勢(shì)中。
此外，熱點(diǎn)擴(kuò)散的跡象也比較明顯。樂(lè)觀情緒首先由成長(zhǎng)股擴(kuò)散至一些沒(méi)有明顯壓制因素的周期股，進(jìn)而，當(dāng)短期風(fēng)格偏向低估值群體時(shí)，低估值的行業(yè)板塊之間也開(kāi)始輪動(dòng)。
繼周二資金推動(dòng)金融、地產(chǎn)走高后，昨日汽車板塊凸顯強(qiáng)勢(shì)，令低估值群體的做多力量有所壯大�；ず碗娏Π鍓K也明顯有資金介入。
分析人士指出，高估值股票與低估值股票的輪動(dòng)，以及不同行業(yè)的低估值股輪流走強(qiáng)，反映出投資者對(duì)股市整體預(yù)期趨向于樂(lè)觀，同時(shí)也說(shuō)明A股市場(chǎng)當(dāng)前有增量資金進(jìn)入，盡管規(guī)模并不算大。
三因素考驗(yàn)上漲持續(xù)性
雖然已經(jīng)發(fā)生的市場(chǎng)現(xiàn)象給出了樂(lè)觀暗示，但持續(xù)性卻有待觀察。
一是作為當(dāng)前市場(chǎng)中的領(lǐng)軍品種，創(chuàng)業(yè)板代表的成長(zhǎng)股雖然需要調(diào)整，但不能出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫，更不能走出頂部形態(tài)，否則會(huì)打擊市場(chǎng)人氣，動(dòng)搖強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期。從創(chuàng)業(yè)板個(gè)股來(lái)看，傳媒、電子信息等股票已經(jīng)沒(méi)有太多空間，但醫(yī)藥股可能還有強(qiáng)勢(shì)上攻機(jī)會(huì)，或許能夠起到支撐創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的作用。
二是低估值群體中除了金融、地產(chǎn)、汽車之外，需要有其他行業(yè)板塊的做多力量跟上，但前景不樂(lè)觀。從基本面來(lái)看，此前數(shù)月的總需求擴(kuò)張并沒(méi)有貫穿至上游行業(yè)。鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬等行業(yè)仍然受到高庫(kù)存及低價(jià)格的壓制，難以吸引資金。從這一角度來(lái)看，低估值板塊并沒(méi)有太多可選擇的“援軍”，希望還是寄托在已有的多頭陣地上。
三是市場(chǎng)的成交量必須繼續(xù)放大，上證指數(shù)需要突破前期高點(diǎn)。5月下半月成交量持續(xù)溫和放大，是積極的信號(hào)，但突破前高就需要兩市2500億元甚至更高的量能。
經(jīng)濟(jì)層面則需要繼續(xù)跟蹤宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)，PMI及PPI能否止住跌勢(shì)非常關(guān)鍵。另外房地產(chǎn)投資及銷售數(shù)據(jù)也將決定目前指數(shù)的中堅(jiān)力量能否站穩(wěn)。
政策層面則需要關(guān)注政府會(huì)否出手干預(yù)經(jīng)濟(jì)，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑。但有分析人士認(rèn)為，即便政府加大投資力度，其效果也將極為有限。當(dāng)前政府投資增速已經(jīng)很高，卻沒(méi)有帶來(lái)相匹配的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中的原因可能在于私人部門(mén)的消費(fèi)及投資需求下降，以及政府投資可能存在無(wú)效空轉(zhuǎn)的情況。
綜合來(lái)看，5月市場(chǎng)表現(xiàn)出的輪動(dòng)走強(qiáng)、熱點(diǎn)擴(kuò)散等積極信號(hào)的持續(xù)性將在未來(lái)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，投資者宜在樂(lè)觀中保留一絲謹(jǐn)慎，盡量回避具有高度博弈性質(zhì)的股票，緊盯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的長(zhǎng)線品種，等待合理的價(jià)位介入。