近期人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，外部流入資本呈現(xiàn)投機(jī)套利與對(duì)沖特色，不安全因素居多，值得警惕。我們應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到當(dāng)前形勢(shì)的緊迫性，尤其需要盡快制止人民幣過(guò)快升值這種非正常狀態(tài)。中國(guó)擁有全世界最多的外匯儲(chǔ)備，但中國(guó)外匯市場(chǎng)并未開(kāi)放，弊端一目了然。人民幣國(guó)際化沒(méi)有基礎(chǔ)要素的支持很危險(xiǎn)。
人民幣中間價(jià)確定以誰(shuí)為主？央行并非是唯一定價(jià)者，做市商的參與及海外市場(chǎng)報(bào)價(jià)也有很大影響，價(jià)值情緒化和投機(jī)性必然加大人民幣升值與貶值。我國(guó)央行干預(yù)匯率的必要手段或預(yù)期應(yīng)發(fā)揮作用，不能熟視無(wú)睹，更不能放任縱容。
我國(guó)央行干預(yù)的關(guān)鍵是首先確定自己的方向。尤其是伴隨短期資金的增加，市場(chǎng)對(duì)央行或于近期將人民幣對(duì)美元匯率的日波幅從1%擴(kuò)大至2%的議論較多，預(yù)計(jì)有可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，甚至幾周內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大。但目前我國(guó)人民幣并不適合做大動(dòng)作調(diào)整，我們未來(lái)的措施應(yīng)該推動(dòng)匯率雙邊走勢(shì)，利用匯率變動(dòng)的時(shí)間和條件加緊調(diào)整產(chǎn)業(yè)和行業(yè)，而非簡(jiǎn)單的價(jià)格預(yù)期。
同時(shí)，筆者非常不認(rèn)同對(duì)于人民幣單邊升值歷史的肯定言論。人民幣升值有利有弊，利大于弊，但我們嚴(yán)重忽略了升值的弊端。央行推進(jìn)的是循序漸進(jìn)的匯率改革，并不是單單以人民幣升值為代表。人民幣無(wú)論匯率還是價(jià)格都是波動(dòng)的，沒(méi)有固定不變的，波動(dòng)有時(shí)大有時(shí)小。我們對(duì)市場(chǎng)基本概念和規(guī)律的認(rèn)識(shí)有盲區(qū)。改革要尊重經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，承認(rèn)自己的不足，進(jìn)行有效改革。我們的金融改革不務(wù)實(shí)是嚴(yán)重問(wèn)題。
改革的核心是健全匯率制度。目前我國(guó)浮動(dòng)匯率制不完善，參考一籃子匯率制度的改革至今并未到位。有人說(shuō)這種制度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，作為國(guó)家機(jī)密不能對(duì)外公布，但我們透過(guò)交易結(jié)算或投資偏頗的傾斜性能夠發(fā)現(xiàn)，我們并沒(méi)有健全的貨幣制度，尤其是人民幣國(guó)際結(jié)算的措施，并沒(méi)有為貿(mào)易增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，反而人民幣國(guó)際結(jié)算量增多的同時(shí)貿(mào)易大幅度萎縮。
我們的改革對(duì)策很有問(wèn)題。我國(guó)匯率制度不足，卻用匯率工具推進(jìn)匯率改革，這是治標(biāo)不治本的療法。當(dāng)今我們不能簡(jiǎn)單討論，而是需要健全自己的制度和原則，增強(qiáng)控制力水平。
每個(gè)國(guó)家的實(shí)際狀況都有所不同，我們面臨的共同環(huán)境是美元霸權(quán)的回歸，本幣發(fā)展出路是在強(qiáng)勢(shì)美元之下的發(fā)展生存與壯大。俄羅斯明白其中的道理，順其自然地改變對(duì)歐元的傾斜，回歸美元為主的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。印度、巴西也是如此。美元霸權(quán)短期不可抗拒、中期難以抗拒、長(zhǎng)期或自我替代。
最后，筆者預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率波幅會(huì)加大，但升值空間有限。我們現(xiàn)在要做的是防止貨幣貶值，并應(yīng)盡快修正過(guò)度升值。我國(guó)此時(shí)能否抵抗住貶值是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，這時(shí)貨幣貶值會(huì)挫傷對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。浮動(dòng)區(qū)間不是問(wèn)題關(guān)鍵，市場(chǎng)與機(jī)制才是核心，沒(méi)有制度，談區(qū)間沒(méi)有意義，只是給予投機(jī)更多機(jī)會(huì)而已。
此外，我國(guó)央行要干預(yù)和管理匯率，美國(guó)的干預(yù)比較明顯，技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)健全，所以沒(méi)有必要通過(guò)政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行干預(yù)。但我國(guó)外匯市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)放，不干預(yù)不行，而干預(yù)又缺少完善的手段與工具。我們目前所處國(guó)際的輿論壓力比較大，市場(chǎng)機(jī)制也不健全，所以難度比較大。筆者認(rèn)為，央行的狀態(tài)不重要，市場(chǎng)的狀態(tài)最重要。
人民幣自由兌換還不到時(shí)候，尤其是經(jīng)濟(jì)的不確定和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的低效率狀態(tài)無(wú)法支撐貨幣自由兌換，我們的金融體制與市場(chǎng)并未準(zhǔn)備好，同時(shí)與匯率有關(guān)的技術(shù)、知識(shí)和戰(zhàn)略準(zhǔn)備不足，自由兌換的風(fēng)險(xiǎn)巨大，甚至有爆發(fā)金融危機(jī)的可能。人民幣自由兌換需要水到渠成、循序漸進(jìn)、有效推進(jìn)。人民幣匯率制度是關(guān)鍵，人民幣市場(chǎng)是基礎(chǔ)，人民幣產(chǎn)品是作用，人民幣戰(zhàn)略是核心。