在全球貨幣對美元的退潮中，獨(dú)獨(dú)人民幣已經(jīng)突兀成唯一的一塊礁石。
預(yù)期中的澳元對美元的貶值已經(jīng)來了。5月7日中午，隨著澳大利亞宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，澳元基本確認(rèn)進(jìn)入下跌通道。截至上周五收盤，澳元對美元跌至0.9728，比4月11日的1.0584已經(jīng)下跌了8.08%。
從去年9月底至今，日元對美元已經(jīng)下跌了24.4%；自今年初至今，英鎊對美元下跌了7.49%；自今年2月以來，歐元對美元下跌了6.39%。唯獨(dú)人民幣對美元逆勢而行，創(chuàng)下了6.11的新高，比去年9月底升值了2.78%。
警惕以人民幣升值逼壓中國制造
此前，我們先后于2012年11月和2013年2月預(yù)測了日元和澳元的貶值，因近期人民幣對美元反向獨(dú)自上漲，本人也進(jìn)一步確認(rèn)了我們另一個(gè)重要判斷：人民幣將是最后一個(gè)對美元貶值的主要貨幣，如果中國不扭轉(zhuǎn)人民幣持續(xù)升值的局面，終將會把中國制造逼到死角，并再把樓市上的泡沫推到無以復(fù)加的地步。在熱錢乘人民幣嚴(yán)重高估巨量外流導(dǎo)致中國央行美元兌付危機(jī)后，美元將以引爆中國的石油、糧食和地緣政治危機(jī)的方式，引發(fā)人民幣對美元的嚴(yán)重貶值。
這一判斷，絕非杞人憂天，其證據(jù)已經(jīng)越來越充分：自2005年7月人民幣升值以來，人民幣對美元的匯價(jià)已越來越嚴(yán)重地背離其內(nèi)在真實(shí)價(jià)值，這不僅表現(xiàn)為中國制造由繁榮頂峰轉(zhuǎn)至如今普遍存在的生存危機(jī)，也表現(xiàn)為樓市價(jià)格瘋狂上漲和工業(yè)品嚴(yán)重緊縮間越來越嚴(yán)重的背離，還表現(xiàn)為人民幣對外升值和對內(nèi)通貨膨脹這一越來越嚴(yán)重的背離。
其最為突出的是，在國內(nèi)人民幣在房地產(chǎn)市場的嚴(yán)重貶值和外部人民幣大幅升值的悖反。在過去8年中，作為中國百姓消費(fèi)支出中的最大比例項(xiàng)，中國大部分地區(qū)房價(jià)已經(jīng)至少上漲了3倍，即人民幣的住房購買力已經(jīng)貶值了70%以上。在此期間，美國房價(jià)因金融危機(jī)基本未漲價(jià)。換言之，人民幣在中國房地產(chǎn)市場的購買力相比美元在美國房地產(chǎn)市場的購買力已經(jīng)貶值了約70%。然而，人民幣對美元未貶值，反而升值了35%。
這背后有著異常清晰的邏輯，即以人民幣升值逼壓中國制造，并導(dǎo)致人民幣爆貶的閉合邏輯環(huán)。這個(gè)邏輯的起點(diǎn)是2005年7月的人民幣升值。當(dāng)時(shí)的人民幣升值并沒有錯(cuò)，因?yàn)橹袊蔀槭澜绻S，生產(chǎn)效率提高，人民幣內(nèi)在價(jià)值上升，由于長期實(shí)行固定匯率，存在一定程度的低估。但錯(cuò)誤的是，此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略，這最大化地鼓勵(lì)了熱錢投機(jī)中國，并造成了今年難以挽回的惡劣局面。
提高存準(zhǔn)無益于收走熱錢
人民幣對美元持續(xù)單邊升值，加之人民幣利率高于美元，特別是在美國金融危機(jī)后中美利差擴(kuò)大，這勢必吸引巨量國際熱錢投機(jī)中國，按照筆者2008年4月的測算，當(dāng)時(shí)流入的本金就已經(jīng)高達(dá)近萬億美元，如今僅熱錢本金應(yīng)不少于1.5萬億美元，加上投資利潤應(yīng)不下2萬億美元。
巨量國際熱錢流入，在2007年將股市泡沫推到極致，并成為迄今為止中國樓市巨大泡沫的最重要外部推動因素，也成為PE泡沫和農(nóng)產(chǎn)品通脹的重要源頭。
針對國內(nèi)巨量流動性的增加，央行以遏制國內(nèi)通脹的名義采取了提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)央票的方式，以回收流動性。關(guān)鍵性的陷阱此刻出現(xiàn)了，由于國際熱錢來中國是為了進(jìn)行資產(chǎn)投機(jī)，其投資投機(jī)的能力比較強(qiáng)，不太愿意存在商業(yè)銀行獲取利息。當(dāng)央行通過商業(yè)銀行回收流動性的時(shí)候，很少能收走熱錢，但由于傳統(tǒng)的中國工商業(yè)的資金往來是無法離開商業(yè)銀行的，即當(dāng)央行回收流動性時(shí)，中國原來的內(nèi)部流動性反而大為減少了。
由于商業(yè)銀行優(yōu)先保證政府和國企融資，民營企業(yè)，特別是中小民營企業(yè)的流動性被央行優(yōu)先收走了，這就是為什么人民幣越升值，國際熱錢涌入中國的越多，中國工業(yè)品緊縮越厲害，中國中小企業(yè)貸款越難，民間借款利率越高的根源。
人民幣升值熱錢投機(jī)與央行回收流動性的行為，其客觀后果是：1.熱錢掌控了中國越來越高比例的流動性（這個(gè)比例如今可能已經(jīng)不低于70%），進(jìn)而掌控了中國的資本價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格；2.鼓勵(lì)金融資產(chǎn)投機(jī)，不斷惡化傳統(tǒng)工商業(yè)的生存環(huán)境。
如今隨著各國貨幣對美元貶值，人民幣反而對美元升值，中國制造的國際競爭力更加嚴(yán)重下滑，特別是日元的貶值對中國制造損害極大。如中國制造的家電品牌不如日本制造，但以前較日本制造有20%左右的價(jià)格優(yōu)勢，可自去年9月底至今，日元對美元已經(jīng)貶值了24.4%，而人民幣對美元反而升值了2.78%，即人民幣對日元升值了約27.8%。中國制造的國際競爭力受到了根本性顛覆。
中國應(yīng)果斷降息
既然中國制造已經(jīng)生存艱難，人民幣內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)與2005年天壤之別，為什么人民幣不能主動貶值，中國不主動降息呢？
這里有兩個(gè)原因：1.美國和西方對中國和日本采取嚴(yán)重的雙重標(biāo)準(zhǔn)，放任日元大幅貶值，卻嚴(yán)厲壓迫人民幣升值；2.更為重要的是中國經(jīng)濟(jì)的硬傷——因?yàn)閷⑵嚬I(yè)定為支柱產(chǎn)業(yè)的錯(cuò)誤產(chǎn)業(yè)政策，使得中國石油對外依賴度已經(jīng)高達(dá)60%，再加上中國城市化房地產(chǎn)優(yōu)先圈占農(nóng)地，以及農(nóng)業(yè)投入保護(hù)不力，導(dǎo)致中國糧油的對外依賴度已經(jīng)超過了10%，使得中國一定程度喪失了輸入性通脹免疫能力。
美元如今正在迫使中國做出兩難選擇：1.順從其壓力，人民幣繼續(xù)升值，實(shí)施匯率和資本項(xiàng)目自由化，樓市和債市泡沫更大，中國制造更加衰亡。屆時(shí)，再以石油、糧食和地緣政治危機(jī)引爆中國金融危機(jī)，這個(gè)時(shí)間估計(jì)在1-2年后；2.如果抵制人民幣升值，甚至人民幣主動貶值，并有力打擊熱錢投機(jī)，美國等將強(qiáng)化對中國的貿(mào)易保護(hù)等等。
一言以蔽之，人民幣不能再升值了，應(yīng)該主動快速貶值。鑒于3月和4月份的CPI分別為2.2%和2.4%，而一年期基準(zhǔn)利率為3.25%，中國應(yīng)果斷降息，否則中國制造將被徹底逼壓，而人民幣將在未來3年內(nèi)遭遇對美元的雪崩式爆貶危機(jī)，不是18或110，而是120甚至更高。
中國再也不能錯(cuò)過避免最糟糕局面的最后時(shí)機(jī)了。