近期國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，歐美經(jīng)濟仍有不確定性，市場缺乏充足的做多理由。目前深強滬弱特征明顯，大盤股走勢較為疲弱，盡管一些中小盤股走勢活躍，但持續(xù)上漲的個股數(shù)量并不多，反映出投資者介入A股的熱情并不高。雖然2130-2140點尚有一定支撐，但反彈很難逾越2250點。大盤或以橫盤代替反彈后，繼續(xù)向下尋找支撐。
4月份中國PMI為50.6%，雖然連續(xù)7個月高于50%，但是環(huán)比卻下降0.3個百分點，且這也是連續(xù)兩個月環(huán)比明顯弱于歷年同期。其中，4月新訂單指數(shù)為51.7%，比上月下降0.6個百分點。出口訂單已經(jīng)回落到50%的盛衰邊際線之下，只有48.6%，環(huán)比上月大降2.3，這表明二季度以來主要發(fā)達國家的經(jīng)濟增速回落已開始拖累我國出口。4月生產(chǎn)指數(shù)只有52.6%，比上月微落0.1個百分點。企業(yè)也更加傾向于減少采購，減少產(chǎn)品庫存，4月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.7%，比上月下降2.5個百分點。上述數(shù)據(jù)顯示，當前經(jīng)濟疲軟的局面也比較明顯，很可能5月PMI指數(shù)也不容樂觀，繼續(xù)下滑的可能性較大。
面對當前經(jīng)濟下滑的局面，可以注意到中央并沒有像去年二季度經(jīng)濟形勢會議中那樣強調(diào)要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。4月25日政治局會議給今年宏觀經(jīng)濟定調(diào)為：宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底。會議還透露出一個信號，即中國可能不再重走以大投資刺激增長的道路，轉(zhuǎn)而刺激消費、下放審批引致經(jīng)濟增長，對產(chǎn)能過剩的調(diào)控將更趨嚴厲。這意味著管理層將容忍7.5%甚至更低的經(jīng)濟增長速度，今年不會推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟的政策，中國經(jīng)濟將在低速增長中尋求轉(zhuǎn)型，這樣周期型上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
年報顯示，2469家A股上市公司2012年實現(xiàn)凈利潤同比僅微增0.8%。其中，中小企業(yè)板公司實現(xiàn)凈利潤同比下降9%，而創(chuàng)業(yè)板公司降幅達8%。全部A股上市公司中，2012年有340家出現(xiàn)虧損，而2011年虧損家數(shù)為212家。值得關(guān)注的是，2012年A股上市公司的凈資產(chǎn)收益率回落至6.42%。較2011年的9.8%進一步下滑，并創(chuàng)下自2006年以來的新低。從2006年至2010年，A股凈資產(chǎn)收益率全部超過10%，2007年最高時一度達到17%，但2011年A股的凈資產(chǎn)收益率再次跌破10%。凈資產(chǎn)收益率進一步下滑，表明上市公司利用自有資本實現(xiàn)盈利的周期尚未開啟。
美國、歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不理想。美國4月芝加哥聯(lián)儲PMI為49.0%，遠低于預(yù)期的52.5%，而前值為52.4%。該數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)重回收縮狀態(tài)，創(chuàng)下2009年9月以來最低水平。歐元區(qū)4月PMI終值自初值46.5%上修至46.7%，仍為四個月最低水平，而預(yù)期為46.5%，3月終值為46.8%。德國是歐洲最大經(jīng)濟體和全球第二大出口國，但德國制造業(yè)連續(xù)第二個月萎縮，且下滑速度大于3月。法國、意大利和西班牙是歐元區(qū)第二、三和四大經(jīng)濟體，制造業(yè)活動均持續(xù)萎縮。歐元區(qū)4月經(jīng)濟信心指數(shù)為88.6，不及3月份的90.1。歐元區(qū)失業(yè)率4月升至12.1%，再創(chuàng)歷史最高紀錄。
一些投資者期待5月8日的券商創(chuàng)新大會，但從近期管理層對金融風險的重視程度看，券商創(chuàng)新大會推出的政策很可能低于各類投資者的預(yù)期。證監(jiān)會主席肖鋼日前表示：不要把別人的垃圾又撿起來，并點名機構(gòu)部、基金部要嚴防風險。此前，證監(jiān)會開展重點針對券商資管的大檢查。在管理層強調(diào)金融風險的背景下，券商的創(chuàng)新步伐或許要放慢節(jié)奏，先要制定好防范、控制風險的制度，以及對目前券商創(chuàng)新產(chǎn)品的風險排查。也不排除會后券商要階段性“去杠桿”以防范金融風險。若此，無論對A股市場還是券商板塊都將產(chǎn)生一定的負面影響。
在上述背景下，如果沒有預(yù)期之外的強利好刺激，A股市場很難扭轉(zhuǎn)“溫水煮青蛙”式的陰跌走勢。筆者對5月A股市場持謹慎態(tài)度，雖還會有少數(shù)個股持續(xù)創(chuàng)出新高甚至歷史新高，但多數(shù)個股恐難擺脫低迷的走勢，特別是對宏觀經(jīng)濟敏感的周期類板塊。