2013年一季度，貴金屬板塊中各個(gè)品種的表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著分化——貨幣貴金屬(黃金、白銀)陷入階段性弱勢(shì)，而鉑系貴金屬依然強(qiáng)勁。
這種格局開始于中國(guó)春節(jié)前，并延續(xù)貫穿了整個(gè)一季度。貴金屬中，黃金和白銀價(jià)格全部回吐了2012年9月以來(lái)的所有漲幅；而鉑金與鈀金，則由于生產(chǎn)供給面臨的短缺，以及未來(lái)需求增長(zhǎng)可能性的增強(qiáng)而表現(xiàn)明顯強(qiáng)于金銀。
展望二季度，黃金白銀弱勢(shì)格局延續(xù)、鉑金和鈀金(特別是鈀金)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)的概率依然較高。
多利空因素重壓 “貨幣”貴金屬陷入弱勢(shì)
貴金屬板塊中，黃金和白銀因其較強(qiáng)的貨幣屬性，以及在人類貨幣體系歷史中的特殊地位，被稱為“貨幣”貴金屬。2013年一季度，黃金延續(xù)了2012年四季度以來(lái)的弱勢(shì)格局，價(jià)格進(jìn)一步走弱下滑。
縱觀一季度，宏觀面和資金面因素對(duì)黃金產(chǎn)生的利空因素影響最為顯著：在2月份，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能逐步退出寬松政策的預(yù)期一度升溫，這打擊了2012年下半年以來(lái)市場(chǎng)抗通脹需求的熱度；而在2月，亦有報(bào)道顯示，去年四季度開始，索羅斯等大型對(duì)沖基金大舉削減其旗下黃金ETF(主要是SPDR)持倉(cāng)份額，資金由此開始快速流出黃金。
其次，對(duì)于黃金而言，未來(lái)需求面的前景不容樂觀。
世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，印度2012年四季度創(chuàng)下了全球單季度需求最高水平。但是，這種需求增長(zhǎng)，是由于前期印度方面投資者和交易商預(yù)期印度政府會(huì)提高黃金關(guān)稅而帶來(lái)的“提前消費(fèi)”。隨著預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，一季度印度需求回落的概率較高，而二季度又是傳統(tǒng)淡季。
雖然世界各國(guó)央行在繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，并且未來(lái)增持的概率較高，但是，央行增持的幅度進(jìn)一步大幅上升可能性則較低，很可能無(wú)法抵消印度方面較高概率出現(xiàn)的需求下降所帶來(lái)的缺口。因此中期黃金需求前景仍然堪憂。
基于以上三方面的因素共同起作用，黃金在一季度表現(xiàn)疲弱，價(jià)格回落至2012年美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE3之前的水平，未來(lái)二季度亦前景堪憂。
相對(duì)而言，白銀的資金面比黃金穩(wěn)定，美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇甚至?xí)碳ぐ足y占總數(shù)超過40%比例的工業(yè)需求，但是由于其價(jià)格缺乏獨(dú)立性，白銀價(jià)格亦追隨黃金逐步走弱。
綜合來(lái)看，2013年一季度，黃金和白銀處于階段性弱勢(shì)格局中。展望二季度，這種弱勢(shì)格局延續(xù)的概率依然較高。
基本面因素強(qiáng)力支撐 鉑系金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)
對(duì)鉑金和鈀金而言，2012年下半年以來(lái)基本面因素的持續(xù)支撐，是該兩個(gè)品種價(jià)格走高的主要?jiǎng)恿Α?BR> 在2013年一季度，支持鉑金和鈀金持續(xù)走強(qiáng)的基本面因素，包含此前持續(xù)性的供應(yīng)不足和需求面出現(xiàn)增長(zhǎng)契機(jī)兩個(gè)方面。
首先，鉑金與鈀金供給不足預(yù)期主要來(lái)自南非罷工及關(guān)停鉑金礦等事件的持續(xù)性影響。
南非是世界上最重要的鉑金和鈀金產(chǎn)地，其鉑金礦罷工風(fēng)潮始于2012年8月份，罷工陰云持續(xù)至2013年一季度，此事件至3月份仍未完全解決。事件的久拖未決對(duì)生產(chǎn)造成了長(zhǎng)期不良影響，加之罷工所造成的開工率不足、關(guān)停礦帶來(lái)的供應(yīng)源減少等系列不利因素，鉑金和鈀金的供給面臨短缺困境。
就在鉑金和鈀金供給持續(xù)出現(xiàn)減少的同時(shí)，其需求面則有增加跡象。有跡象顯示美國(guó)汽車銷售數(shù)據(jù)有逐步增強(qiáng)趨勢(shì)。鉑金和鈀金在汽車工業(yè)上有著廣泛的應(yīng)用(主要用作空氣凈化器中重要的組成部分)，汽車銷量增加很可能會(huì)加大各大汽車生產(chǎn)商的產(chǎn)量，這勢(shì)必增加對(duì)鉑金和鈀金的需求。
此外，市場(chǎng)多方分析認(rèn)為，中國(guó)面臨嚴(yán)重的空氣污染問題，未來(lái)可能會(huì)提高汽車排放標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)導(dǎo)致中國(guó)汽車工業(yè)對(duì)鈀金需求增加。
寬松逐步收緊預(yù)期增強(qiáng) 貴金屬板塊壓力大
美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步收緊QE的預(yù)期，會(huì)對(duì)貴金屬形成較為顯著的持續(xù)性壓力。
2月份出現(xiàn)的新變化，尤其美國(guó)1月會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容顯示“更多”委員表示出對(duì)持續(xù)QE所帶來(lái)的負(fù)面成本增加的擔(dān)憂，致使QE提前收緊或者退出的呼聲進(jìn)一步增強(qiáng)。此報(bào)告在市場(chǎng)上產(chǎn)生了巨大反響，市場(chǎng)因此對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后期逐步退出QE的預(yù)期顯著上升。此因素對(duì)于抗通脹屬性的貴金屬形成了較強(qiáng)沖擊。
我們認(rèn)為，2013年年底前美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE的可能性雖然存在，但完全退出的概率并不大。
首先，美國(guó)一季度復(fù)蘇速度超預(yù)期的概率越來(lái)越高，可能使更多聯(lián)儲(chǔ)委員傾向于收緊QE；其次，一季度日元引領(lǐng)的貨幣貶值大戰(zhàn)助推了美元上漲，而這種趨勢(shì)或?qū)⒃诙径壤^續(xù)蔓延，國(guó)際資本回流美國(guó)的跡象將會(huì)持續(xù)，這將為QE收緊提供美聯(lián)儲(chǔ)以外的資金，輸血國(guó)債市場(chǎng)(這會(huì)造成黃金市場(chǎng)失血)；第三，一季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇依舊較為疲軟，失業(yè)率居高不下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)到2013年四季度美聯(lián)儲(chǔ)失業(yè)率才有可能會(huì)下降到7.5%以下，而在之前完全退出QE給市場(chǎng)帶來(lái)的信心打擊將使得就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇面臨不確定性。
因此，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)QE逐步收緊的可能性存在，但完全退出的概率較小。但是，美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步收緊QE的預(yù)期，會(huì)對(duì)貴金屬將形成較為顯著和持續(xù)性的壓力。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期呈現(xiàn)持續(xù)性的溫和復(fù)蘇跡象，股票市場(chǎng)因此受到提振，這也在一定程度上吸引投資者離開貴金屬轉(zhuǎn)而投身股票市場(chǎng)，這亦加速了金銀等的失血。
后期貴金屬持續(xù)受到“經(jīng)濟(jì)溫和持續(xù)性復(fù)蘇、寬松收緊預(yù)期猶存和美元指數(shù)高企”合力影響的概率較高，黃金和白銀受到的打擊較大，鉑金和鈀金亦會(huì)受到這些因素的影響。但鉑系金屬受到來(lái)自基本面因素的影響更大，強(qiáng)于來(lái)自宏觀面的影響，因此，其表現(xiàn)將會(huì)顯著差異與黃金白銀。
展望二季度，黃金和白銀可能繼續(xù)陷于階段性弱勢(shì)，而鉑金和鈀金(特別是鈀金)維持強(qiáng)勢(shì)的概率較高。
