春節(jié)后的一周，分級(jí)基金市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)疲弱之勢(shì)，B份額普遍大跌，A份額繼續(xù)調(diào)整。而另一方面，春節(jié)后分級(jí)基金市場(chǎng)的創(chuàng)新則邁開(kāi)了步伐。
母基金整體折價(jià) A、B類(lèi)價(jià)格分化
過(guò)去一周，分級(jí)基金市場(chǎng)B份額普遍大跌，A份額繼續(xù)調(diào)整。申銀萬(wàn)國(guó)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去一周，滬深300下跌6.32%，報(bào)收于2596.60點(diǎn)。股票類(lèi)分級(jí)基金中，指數(shù)型母基金平均下跌4.33%。主動(dòng)型母基金平均下跌2.59%，中債總財(cái)富(總值)指數(shù)上漲0.01%，債券類(lèi)分級(jí)母基金平均上漲0.22%。從子份額表現(xiàn)來(lái)看，A份額平均下降0.37%。股票類(lèi)B份額平均下跌6.87%，債券類(lèi)B份額平均下跌0.48%。
從折溢價(jià)率來(lái)看，母基金平均折溢價(jià)率為-0.49%，相比于前一周下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。股票類(lèi)指數(shù)型母基金本周普遍處于折價(jià)，溢價(jià)率最高的是萬(wàn)家中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)為1.64%，折價(jià)率最高的是浙商滬深300為-1.86%。
值得注意的是，母基金整體折價(jià)的形成與B份額“難漲易跌”的市價(jià)表現(xiàn)密切相關(guān)。分析人士指出，正是因?yàn)锳、B類(lèi)的價(jià)格漲跌不匹配，前期A漲幅較大，而B(niǎo)出現(xiàn)“滯漲”，由此導(dǎo)致了母基金折價(jià)。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師提醒，指數(shù)下跌導(dǎo)致A份額折價(jià)價(jià)格上升，A份額持有人短期需注意防御并關(guān)注低吸機(jī)會(huì)，若遇調(diào)整，申萬(wàn)收益可能因與普通分級(jí)A利差擴(kuò)大而相對(duì)下跌較多。標(biāo)的指數(shù)下跌小幅推升B份額杠桿和溢價(jià)率，小幅提升B份額對(duì)高杠桿投資者的吸引力，申萬(wàn)進(jìn)取凈值杠桿攀升至5倍以上。交易型投資者可選擇杠桿大或?qū)?yīng)指數(shù)彈性好且自身流動(dòng)性好的分級(jí)B品種。
而根據(jù)浙商證券發(fā)布的雙周報(bào)告顯示，滬深300指數(shù)近兩周繼續(xù)見(jiàn)頂回落，大跌了6.32%。前期大幅上漲的大盤(pán)股回調(diào)幅度較大，中小盤(pán)股則表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，代表大盤(pán)股的中證100指數(shù)大跌了7.06%，代表中小盤(pán)的中證500指數(shù)僅下跌了1.67%。35只股票型分級(jí)基金的凈值跌幅大多在1%-6%之間。跟蹤大盤(pán)股、資源類(lèi)的雙禧、銀華90、銀華資源、中證資源等表現(xiàn)較差，凈值跌幅均超過(guò)6%。跟蹤中小板股或消費(fèi)股的雙力、銀華消費(fèi)等凈值跌幅較小，僅在1%附近。
從單只分級(jí)基金來(lái)看，由于高杠桿性，雙禧B、申萬(wàn)進(jìn)取、信誠(chéng)300B、銀華鑫利、銀華鑫瑞等凈值跌幅最大，都在10%以上。由于杠桿股基前期的價(jià)格表現(xiàn)大幅落后凈值表現(xiàn)，在近期大盤(pán)回調(diào)時(shí)相對(duì)凈值又表現(xiàn)出明顯的抗跌性，永續(xù)型優(yōu)先級(jí)基金在復(fù)權(quán)行情之后借機(jī)回調(diào)。
債市方面，國(guó)債指數(shù)延續(xù)升勢(shì)，上證、深證企債指數(shù)近兩周漲幅分別為0.35%和0.13%，企債收益率曲線有所下行。大多分級(jí)債基的凈值均隨債市出現(xiàn)一定幅度的上漲，受股市大跌的影響，二級(jí)債基凈值表現(xiàn)較差，而杠桿債基漲跌互現(xiàn)，走勢(shì)減弱。
創(chuàng)新分級(jí)來(lái)襲
當(dāng)前，分級(jí)基金設(shè)計(jì)的創(chuàng)新也陸續(xù)展開(kāi)。證監(jiān)會(huì)最新公布的《基金募集申請(qǐng)公示表》中顯示，中歐基金最近申報(bào)了一只全新的分級(jí)基金——滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金，并已經(jīng)獲得受理。而繼中歐基金上報(bào)的多空分級(jí)基金獲監(jiān)管層受理后，中�；鹩谌涨吧蠄�(bào)了中海滬深300指數(shù)雙向分級(jí)發(fā)起式基金，并已獲受理，雖然目前并不清楚該基金的具體投向，從名稱(chēng)上看，應(yīng)與多空分級(jí)基金類(lèi)似。
據(jù)記者了解，還有多家基金公司在籌劃多空分級(jí)產(chǎn)品方案。另?yè)?jù)相關(guān)報(bào)道，在籌劃多空分級(jí)產(chǎn)品的基金公司中，有大成基金這樣的大公司，也有以產(chǎn)品創(chuàng)新成名的國(guó)聯(lián)安，還有在分級(jí)基金上具備多年運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的申萬(wàn)菱信等基金公司。
由于股指期貨和融資融券門(mén)檻較高，中小投資者缺乏有效的做空工具，這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品將填補(bǔ)這一空白。浙商證券邱小平指出，如果能成功發(fā)行，其中的反向分級(jí)基金將成為市場(chǎng)上首只可以用來(lái)做空的基金，類(lèi)似于成熟市場(chǎng)中的反向ETF。盡管沒(méi)有公布具體的條款，但如果按照現(xiàn)有的分級(jí)模式，若正、反向分級(jí)基金的配比為1：1且反向分級(jí)基金的初始杠桿為1倍，那么正向分級(jí)基金的初始杠桿為3倍。設(shè)計(jì)者可以改變配比來(lái)改變初始杠桿，如將配比改為2：1，則正向分級(jí)基金的初始杠桿就可以降為2倍。
分級(jí)格局謀變
有別于現(xiàn)行的股債搭配模式的分級(jí)基金，多空分級(jí)基金通過(guò)多空搭配使得兩類(lèi)子份額均成為帶有杠桿功能的高風(fēng)險(xiǎn)份額，成為公募基金行業(yè)的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品，有望重塑分級(jí)基金市場(chǎng)新格局。
據(jù)了解，這類(lèi)分級(jí)基金能為投資者提供靈活多樣的投資選擇，在熊市中做空份額可成為投資者的做空或套期保值工具；在牛市中做多份額，可為投資者提供較高的杠桿收益，不同份額之間還能組建不同的對(duì)沖組合。
目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)用杠桿操作的方式包括股指期貨、融資融券、分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額，但現(xiàn)有的分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額均是帶有杠桿功能的看多份額，且杠桿率隨母基金凈值減小而驟升，因此在凈值下跌過(guò)程中面臨巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。多空分級(jí)基金的推出改變了現(xiàn)有股債搭配模式的分級(jí)基金，使得分級(jí)基金兩類(lèi)子份額分別成為帶有杠桿功能的看多、看空份額。
此外，市場(chǎng)人士介紹，分級(jí)基金子份額投資門(mén)檻低，在二級(jí)市場(chǎng)僅需100元左右即可操作，無(wú)需保證金，且在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)只需支付交易傭金，是適合中小投資者進(jìn)行杠桿操作的交易性工具。
從二級(jí)市場(chǎng)交易情況來(lái)看，現(xiàn)有分級(jí)基金上市交易流動(dòng)性差距極大，高杠桿、被動(dòng)投資的分級(jí)指基B類(lèi)份額交投更為活躍，如銀華銳進(jìn)、銀華鑫利、申萬(wàn)進(jìn)取等近一年日均成交量均高達(dá)億元，而幾只主動(dòng)型分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額的日均成交量?jī)H在30萬(wàn)元左右。因此多空分級(jí)基金選擇跟蹤的標(biāo)的指數(shù)對(duì)于上市運(yùn)作的流動(dòng)性極為重要，鑒于滬深300指數(shù)成立時(shí)間長(zhǎng)、公眾認(rèn)知度高且是融券標(biāo)的和期指合約標(biāo)的指數(shù)，掛鉤滬深300指數(shù)的多空分級(jí)基金子份額上市運(yùn)作流動(dòng)性好、交投活躍將是大概率事件。