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新華社發(fā)(盧啟建 攝) |
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盡管近期滬深兩市出現(xiàn)了調(diào)整，但是機(jī)構(gòu)分析，由于短期國內(nèi)外基本面因素都有利于市場穩(wěn)定，故短期A股指數(shù)的下行空間將較為有限。果不其然，2月28日，受外盤股市走強(qiáng)等多重利多因素帶動，滬深股指放量上攻，其中后者漲幅高達(dá)3%以上，令2月份A股紅盤收官。
短期向上向下空間皆有限
春節(jié)過后，A股跌多漲少，令市場信心大受打擊。東方證券認(rèn)為，節(jié)后大幅下跌的導(dǎo)火索來自于外圍，美聯(lián)儲對QE3規(guī)模作出調(diào)整的預(yù)期導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)大幅下跌。從A股自身來看，由于前期上漲過程中并未出現(xiàn)調(diào)整，因此A股市場此次的跌幅遠(yuǎn)高于其他國家股票市場。
不過東方證券同時表示：“我們短期對市場并不過度悲觀，短期市場向上向下空間皆有限�！痹撊贪l(fā)布的報告表示，從影響市場的幾個核心因素來看：首先，從去年四季度開始的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢仍然沒有改變，1月份M2增速水平遠(yuǎn)超市場預(yù)期，加強(qiáng)了市場對于短期經(jīng)濟(jì)走勢的信心，由于北方大部分地區(qū)仍然還沒有進(jìn)入投資旺季，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效性較差，短期公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即使略低預(yù)期對市場的影響也有限；其次，改革上看，一號文件的推出使市場對于改革預(yù)期得到一定強(qiáng)化。
廣證恒生發(fā)布的報告稱，多頭冒進(jìn)風(fēng)險于上周觸發(fā)并猛烈釋放，汽車、金融等此前領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場信心迅速被重創(chuàng)，但我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、改革紅利預(yù)期及機(jī)構(gòu)投資者隊伍擴(kuò)容三大驅(qū)動力仍在，市場仍處于“一段有利于做多的時光”。該機(jī)構(gòu)“堅定看好基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的A股行情”，并且認(rèn)為“1949點以來兩道重要防線在2150一線及2250-2300區(qū)間，預(yù)計近期回落將在2250-2300區(qū)間獲得支撐”。
招商銀行發(fā)布的報告認(rèn)為，我國2月匯豐PMI初值降至50.4，為近4個月低點，但仍處于榮枯線50上方，表明我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢未變。市場經(jīng)歷了快速調(diào)整后，風(fēng)險得到一定釋放，預(yù)計兩會行情相對樂觀，建議投資者逢低布局優(yōu)質(zhì)的股票型基金。
經(jīng)濟(jì)和政策趨勢有待明確
本輪波動的根本原因，在券商看來主要在于經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢有待明確。
平安證券發(fā)布的報告表示，盡管市場給予調(diào)整各種解讀，比如地產(chǎn)調(diào)控可能加碼、轉(zhuǎn)融券試點推出、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等等。這些事件性因素都只是表象，并非市場調(diào)整的本質(zhì)。比如地產(chǎn)調(diào)控，雖然市場對國五條之后的調(diào)控已有預(yù)期，但會有何種具體措施眾說紛紜，無法證實；轉(zhuǎn)融券試點推出雖然會增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場利率間的利差，融券短期大幅放量并沖擊市場的概率較低；雖然節(jié)后有零售、航空、工程機(jī)械等疲軟數(shù)據(jù)的出爐，但在旺季需求啟動之前，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢仍然很難被徹底證偽。
本輪調(diào)整的實質(zhì)在于短期經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在增強(qiáng)。相對于去年底經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)、政策利好逐步呈現(xiàn)帶來的不確定性降低，節(jié)后市場面臨完全不同的情況：旺季還未到來，大家預(yù)想的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利改善能否出現(xiàn)無法確認(rèn)；兩會沒有召開，市場對政策改革能否快速推進(jìn)沒有底氣。從股票定價的邏輯看，不確定性的本質(zhì)就是風(fēng)險，如果風(fēng)險上升，即使盈利沒有變化，估值也會受到壓制，這才是節(jié)后調(diào)整的本源。
時間節(jié)奏看，至少3月底之前，市場都會面臨無法被證偽與無法被證實的糾結(jié)。短期的波動幅度則取決于一些數(shù)據(jù)或事件的沖擊。如果這段時間利空的政策事件或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的多一些，則市場調(diào)整的幅度就會大一點；而如果夾雜了部分利好的數(shù)據(jù)或政策事件，市場又可能借此出現(xiàn)短期反彈。但總體上看，在經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢明確之前，市場很難做進(jìn)一步的方向選擇，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨。
“我們認(rèn)為短期市場情緒有待企穩(wěn)，主要是在于一季度有效數(shù)據(jù)及政策處于真空期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以被證實。短期建議等待，等待兩會之后、政策預(yù)期穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號的強(qiáng)化。我們認(rèn)為市場短期調(diào)整壓力仍在，短期行業(yè)輪動可能較為頻繁�！崩赏顿Y發(fā)布的報告也持相同觀點。
關(guān)注主題投資機(jī)會
鑒于上述判斷，券商建議投資者短期配置防御性品種并關(guān)注主題投資機(jī)會。
東方證券建議短期暫時回避強(qiáng)周期行業(yè)，同時關(guān)注年后開工的機(jī)械、水泥、重卡等行業(yè)數(shù)據(jù)；由于政策縮緊低于預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)短期可能能夠提供相對收益。另外，建議配置醫(yī)藥、環(huán)保等穩(wěn)定增長并且有明顯催化劑的行業(yè)。主題上建議關(guān)注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè))、軌道交通、價格敏感行業(yè)(如化工)。
平安證券有關(guān)分析師表示，“相對于目前市場的觀點，我們對短期判斷比較謹(jǐn)慎，尤其認(rèn)為目前推薦強(qiáng)周期的中上游板塊為時過早；但我們的長期判斷不算悲觀，因為影子銀行加速發(fā)展的周期走到尾聲，并開始遭遇風(fēng)險重認(rèn)知的過程，對應(yīng)無風(fēng)險利率上行對于股票估值的沖擊已經(jīng)告一段落，市場向下開始有估值底”。行業(yè)配置上仍然強(qiáng)調(diào)“銀行券商+大眾消費”的行業(yè)組合，因為從金融創(chuàng)新周期和收入分配周期看，這兩類板塊才是真正的價值股；主題投資上繼續(xù)推薦環(huán)保、軍工和醫(yī)藥，因為這三個領(lǐng)域才是確定性最高、題材最豐富、催化劑最多的概念沃土。
莫尼塔則建議“關(guān)注兩會后確定的、符合長期調(diào)結(jié)構(gòu)取向的四大政策紅利”。該券商發(fā)布的報告表示，兩會之后，雖然短周期經(jīng)濟(jì)政策是否會進(jìn)一步微調(diào)加碼以鞏固尚顯溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性，但繼續(xù)推動部分符合中長期調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的改革政策是大概率事件，這將使得相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會保持活躍。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續(xù)推進(jìn)資源價格改革；中央政府抓住民眾對空氣污染空前關(guān)注的契機(jī)大力推動節(jié)能環(huán)保；繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場化相關(guān)金融系統(tǒng)改革等。