春節(jié)長假后，A股市場并沒有“開門紅”，上證綜指4個交易日累計下跌4.40%。1949點以來的中期反彈是否已結(jié)束？筆者認為，目前A股仍然運行在周線級別的反彈中，2443點開始的調(diào)整只是日線級別的調(diào)整。雖然短期快速調(diào)整后，大盤還有望創(chuàng)出這輪反彈新高，但向上的動力已顯不足，1949點開始的中期反彈第一波臨近尾聲。
2443點的調(diào)整即在預期之內(nèi)，也在預期之外。一方面，2350點-2470點是近5年堆積籌碼最多的密集成交區(qū)，以此前1%多的單日換手率很難“順利”穿越，出現(xiàn)的震蕩整理是很正常的事。其次，1949點反彈至2443點，最大漲幅為25.34%，出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整很正常；另一方面，2443點的調(diào)整來勢洶洶，特別是本周四，上證綜指下跌71點。期指主力合約1303下跌3.55%，使得這輪反彈中原本就謹慎的投資者迅速就加入到做空行列。當日兩市2452億元的交易量，反映出市場有大量恐慌盤殺出。
近期利淡因素較多也影響投資者的情緒。1、國務(wù)院5項措施調(diào)控樓市，省會城市要公布控制目標，要求堅決抑制投機投資性購房。嚴格執(zhí)行商品住房限購措施。嚴格實施差別化住房信貸政策，擴大個人住房房產(chǎn)稅改革試點范圍；2、本周央行共開展500億元正回購操作，加上8600億元自然到期逆回購，本周凈回籠資金9100億元；3、大小非1月份減持量已連續(xù)第四個月上升，單月減持規(guī)模達5.69億股，同比增加近4倍；4、春節(jié)前一周，新增A股開戶數(shù)環(huán)比減少超過三成，創(chuàng)兩個半月以來新低。
此外，轉(zhuǎn)融通第五輪測試正式展開，30家券商將參與測試，意味著推出轉(zhuǎn)融券進入倒計時，市場擔心轉(zhuǎn)融券或上半年推出，這將加大A股市場的股票供給。雖然推出初期規(guī)模和范圍較小，對市場沖擊有限，但這仍對投資者的心理產(chǎn)生很大的壓力。而從中長期看，這必然會對高估值中小盤股帶來壓力，同時市場的盈利模式也將進一步發(fā)生改變。其次，據(jù)測算截至2月8日，股票型基金倉位突破89%，已經(jīng)接近90%附近的歷史高位，而偏股混合型基金倉位估算值也上升到81.81%，基金倉位觸及“88魔咒”。
其實，今年1、2月資金面是寬松的。1月份幾乎所有類型的融資方式都呈現(xiàn)大幅度增長態(tài)勢，當月社會融資規(guī)模高達2.54萬億元，再創(chuàng)新高。其中，1月份新增人民幣貸款1.07萬億元。銀行承兌匯票新增5812億元，創(chuàng)出了單月最高紀錄。委托貸款、信托信貸均超過2000億元，當月新增額至歷史第二高位，企業(yè)債券融資也躋身單月高位水平。而截至2月17日，2月份國有四大銀行新增人民幣貸款高達2500億元，遠高于去年2月全月1800億元的水準，有機構(gòu)預計2月份新增貸款不低于8000億元。
海外方面。美聯(lián)儲會議紀要顯示，在上月底的會議上，有多位美聯(lián)儲成員表示需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模。受此消息影響，美國、歐洲股市大幅下挫，倫敦有色金屬、黃金、白銀、原油等國際大宗商品價格大幅下跌，也引發(fā)有色金屬等權(quán)重板塊的下跌，進而拖累A股市場大幅下跌。目前看美元指數(shù)將繼續(xù)強勢反彈，進一步拖累國際有色金屬、黃金、白銀、原油等大宗商品價格的下跌。若此，對A股市場中相關(guān)板塊造成很大的調(diào)整壓力。
歷史經(jīng)驗顯示：一輪中期行情中，上漲的次序是，領(lǐng)漲板塊在前，隨后是滯漲板塊的輪流反彈。下跌的次序是，領(lǐng)漲板塊線見頂，滯漲板塊輪流反彈收尾。筆者一直強調(diào)，金融、城鎮(zhèn)化兩大主線是這輪中期反彈的風向標。銀行股、房地產(chǎn)股疑似見頂，也意味著春季行情進入收官階段。預計調(diào)整還將持續(xù)幾日，隨后大盤將再次“努力”反彈，中小股票將進入中期反彈第一波的最后上沖，而藍籌股也將在調(diào)整后進入反彈。