本周四（1月10日），歐洲央行將迎來2013年的第一場新聞發(fā)布會(huì)，而歐洲央行行長德拉吉要回答的一個(gè)關(guān)鍵問題是：是否有必要進(jìn)一步降息？
一個(gè)關(guān)鍵因素是歐洲央行對(duì)“負(fù)利率”的態(tài)度：歐洲央行目前的隔夜貸款利率為0.75%，隔夜存款利率已經(jīng)低至0，即對(duì)存放在歐洲央行的銀行存款不支付利息。如果75個(gè)基點(diǎn)的利率走廊不變，再次降息就意味著存款利率為負(fù)。歐洲央行似乎還不愿意邁出這一步。
歐洲央行將于北京時(shí)間周四20:45公布利率決議，德拉吉將于21:30召開媒體發(fā)布會(huì)。此次議息會(huì)議很可能重拾未完待續(xù)的“廣泛討論”，但依舊選擇按兵不動(dòng)。
市場情緒改善
歐洲央行在去年12月的議息會(huì)議上，并未顯著改變措辭，但大幅下調(diào)了對(duì)歐元區(qū)2013年的經(jīng)濟(jì)增速及通脹預(yù)期：預(yù)測中值從增長0.5%下調(diào)至收縮0.3%，足足下調(diào)了0.8個(gè)百分點(diǎn)；通脹中值也從1.9%下調(diào)至1.6%。
盡管德拉吉在上次新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)，歐央行執(zhí)委會(huì)對(duì)利率進(jìn)行了“廣泛討論”，但“普遍共識(shí)是維持利率不變”，不過執(zhí)委會(huì)多數(shù)成員并不“反對(duì)降息”。這意味著執(zhí)委會(huì)內(nèi)部存在分歧，盡管略微偏向降息，但他們正等待收集更多信息來做出決定。
讓歐洲央行委員們更加搖擺不定的一個(gè)因素是近期市場情緒的改善。自從12月議息會(huì)議以來，盡管美國財(cái)政懸崖讓市場持續(xù)波動(dòng)，但情緒普遍有所改善：自去年12月7日以來，Eurostoxx指數(shù)上漲了3.5%，歐元有效匯率升值1.5%；所有的歐元區(qū)外圍成員國國債與德國國債之間的利率息差也普遍回落。
此外，市場對(duì)短期內(nèi)出現(xiàn)負(fù)利率的預(yù)期已經(jīng)淡化。歐元隔夜拆借利率(EONIA)和3個(gè)月的歐洲銀行同業(yè)拆借利率(Euribor)的遠(yuǎn)期曲線在過去四周內(nèi)明顯上移，表明市場已經(jīng)對(duì)負(fù)利率的預(yù)期降低。
德拉吉還在觀望？
從經(jīng)濟(jì)基本面角度來看，降息25個(gè)基點(diǎn)并沒有太大障礙，這能夠降低外圍國家的銀行業(yè)平均融資利率，同時(shí)減少銀行削減預(yù)防性流動(dòng)性的動(dòng)機(jī)。
盡管亞洲經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也意外上行，全球經(jīng)濟(jì)依然面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況幾乎沒有改善：很多國家正在緊縮政策下艱難度日，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇緩慢。更重要的是，自從2012年夏天以來，歐元已經(jīng)顯著升值，削弱了整個(gè)歐元區(qū)的制造業(yè)和出口活動(dòng)。
然而，歐洲央行仍然有理由繼續(xù)維持觀望態(tài)度。首先，近期德國的通脹數(shù)據(jù)意外上升。聞通脹“色變”的德國央行成員對(duì)此極其敏感，尤其是公開反對(duì)歐洲央行“直接貨幣交易”（OMT）的德國央行行長魏德曼。因此，德拉吉可能不得不更加謹(jǐn)慎地對(duì)待降息。如果等到2月甚至3月再采取行動(dòng)，至少能夠讓歐洲央行看到今年初的最新通脹進(jìn)展。如果近期通脹下行的趨勢得以確認(rèn)，歐元區(qū)通脹可能最快會(huì)在今年2月就下滑至2%這一目標(biāo)水平以下，讓德拉吉松一口氣。
此外，到那時(shí)歐洲央行執(zhí)委會(huì)應(yīng)該已經(jīng)拿到1月份的《銀行貸款調(diào)查》結(jié)果。最近的調(diào)查顯示銀行業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)正在收緊，如果這一趨勢持續(xù)下去，將給歐洲央行更多理由降息。
總體來看，在可預(yù)見的未來，歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)可能性依然很大，但本周四并非最佳時(shí)機(jī)。