大盤新年過后并未迎來真正意義上的“開門紅”，上證指數(shù)在嘗試上攻2300點未果之后有所走軟，但是整體強(qiáng)勢特征依然明顯。筆者認(rèn)為，2013年初的行情依然值得期待，這是一輪以經(jīng)濟(jì)回暖為基礎(chǔ)，以制度改革為紅利，以藍(lán)籌股上漲為驅(qū)動力的中級行情。雖然2300點短期沖關(guān)未果，強(qiáng)行逼空行情告一段落，但是行情上漲遠(yuǎn)未結(jié)束。預(yù)計節(jié)前股指運(yùn)行區(qū)間為2250-2350點，雖然最好的冬播時機(jī)已過，但前期踏空的投資者仍可擇機(jī)“補(bǔ)種”。
基本面回暖支撐A股
連續(xù)三個月的宏觀數(shù)據(jù)均顯示中國宏觀經(jīng)濟(jì)低點已過，未來幾個季度將會出現(xiàn)逐步回升。雖然回升的幅度依然會有分歧，但是已經(jīng)足以改變先前中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的悲觀預(yù)期。
最新公布的2012年12月PMI為50.6%，與上月持平，顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于溫和復(fù)蘇的趨勢。從分項指標(biāo)可以看出，需求端溫和復(fù)蘇，供給端改善延續(xù)，價格上行壓力漸增，產(chǎn)成品庫存堆積，原材料庫存波動。短期經(jīng)濟(jì)既無強(qiáng)烈好轉(zhuǎn)的信號，也未見明顯下滑的風(fēng)險。
從公司層面看，也并未如市場原來預(yù)期的悲觀。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，全部A股上市公司2012年前三季度盈利增速同比下降2.07%，很有可能是本輪調(diào)整周期的業(yè)績低點。最新公布的上市公司業(yè)績預(yù)告也出現(xiàn)了可喜的跡象。浦發(fā)銀行發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2012年度該行實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤341.61億元，同比增長25.2%。這是A股首份2012年度業(yè)績快報，業(yè)績增幅超出市場預(yù)期，也是本輪行情銀行股領(lǐng)漲的內(nèi)在動力。隨著未來年報大幕拉開，較差的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)被市場提前反應(yīng)，相信多數(shù)公司會有年報行情出現(xiàn)，這是對2012年下半年過度悲觀預(yù)期的修正。尤其是銀行、地產(chǎn)等業(yè)績增長確定的公司，錯殺得相當(dāng)離譜，即使近期出現(xiàn)了20%以上的漲幅，也屬于估值修復(fù)范圍之內(nèi)，沒有吹起泡沫。
制度紅利持續(xù)釋放
改革是解決中國股市歷史頑疾的重要手段，目前看距離解決問題的目標(biāo)越來越近。新股發(fā)行制度改革依然在有序進(jìn)行，可喜的是管理層并沒有因為股市大幅反彈而重新開啟新股發(fā)行，表明很有可能是先改革新股發(fā)行制度，后重啟新股發(fā)行，新股“堰塞湖”問題有望得到妥善解決。
近期改善股市資金供求關(guān)系的改革力度也較大，重點是將影子銀行的風(fēng)險深度揭示，這將引導(dǎo)部分理財資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。近年來股市資金持續(xù)流出，主要流向了信托、銀行等開發(fā)的理財產(chǎn)品中，其中部分高收益產(chǎn)品的風(fēng)險近期開始逐步顯現(xiàn)。如果從回報率的角度看，滬深300指數(shù)的回報率已經(jīng)在10%左右，高于很多理財產(chǎn)品。隨著部分高收益理財產(chǎn)品問題的暴露，股市的投資價值開始顯現(xiàn)，部分資金回流股市非常正常。
2013年困擾股市的另一重大問題是限售股解禁，總量比2012年還多，如果不能妥善解決，那么市場在反彈后可能再度遭遇限售股的拋售砸盤。從最新的政策討論看，尚無可行性方案出臺，能否二次股改是大盤能否重新步入牛市的關(guān)鍵因素，核心就是新老劃斷，不能再增加新的限售股。
藍(lán)籌行情仍將繼續(xù)
本輪行情是以藍(lán)籌股為主導(dǎo)的估值修復(fù)行情，以銀行、地產(chǎn)、券商、煤炭、汽車為代表的“新五朵金花”具有業(yè)績支撐并且得到了機(jī)構(gòu)投資者的普遍認(rèn)同，低估值與業(yè)績超預(yù)期是上漲的核心動力。2007年以來，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股持續(xù)調(diào)整五年多，估值都創(chuàng)出了歷史新低，主要原因是市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，銀行業(yè)績下滑以及不良貸款反彈，并且房地產(chǎn)調(diào)控政策會導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)步入蕭條期。但是從最新業(yè)績預(yù)測看，顯然市場此前過度悲觀了。以QFII為代表的機(jī)構(gòu)投資者再次扮演了價值發(fā)現(xiàn)者的角色，大舉建倉金融、地產(chǎn)，發(fā)動了一輪強(qiáng)勁的反彈行情。從AH溢價股指數(shù)看，上周五報收在97.85點，表明A股依然略低于H股，從國際估值比較的角度看，投資價值依然存在。
展望A股短期走勢，仍將以平穩(wěn)上升為主，上升斜率有望下降，但不會出現(xiàn)深度調(diào)整。由于2300點上方阻力較重，同時短期獲利盤相對豐厚，因此多頭主力有望改變逼空戰(zhàn)法，開始進(jìn)入陣地攻堅戰(zhàn)。預(yù)計節(jié)前股指運(yùn)行區(qū)間為2250-2350點之間，前期踏空的投資者可以亡羊補(bǔ)牢，擇機(jī)提高倉位。
從投資策略上，最好的冬播時機(jī)已過，關(guān)鍵看是否有補(bǔ)種的機(jī)會。價值投資者可以關(guān)注醫(yī)藥、白酒板塊中調(diào)整充分的品種逐步吸納；激進(jìn)的投資者可以繼續(xù)適度追漲周期品種，主要是券商、地產(chǎn)。而中小板、創(chuàng)業(yè)板股票隨著年報行情的展開可能會出現(xiàn)分化，高分紅個股有超額收益，但是業(yè)績地雷也會導(dǎo)致“黑天鵝”發(fā)生，僅適合自下而上選股。