人民幣的發(fā)展道路正越走越寬。
從2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)開(kāi)啟，到2010年6月人民幣匯率機(jī)制改革重啟，再到一系列人民幣“走出去”和回流措施的推出……在這一盤“大棋”中，人民幣大業(yè)不斷在邁向新的高度。由此很多業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)人民幣將邁向全球最重要的貨幣行列。
后危機(jī)時(shí)代的匯改
事實(shí)上，人民幣的問(wèn)題從來(lái)不只是“匯率水平”問(wèn)題，更在于“匯率形成機(jī)制”的改革，以及改革相伴的人民幣“走出去”進(jìn)程。
最新數(shù)據(jù)顯示，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革至2012 年 9 月末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值 30.52%；而根據(jù)國(guó)際清算銀行的計(jì)算，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至今年 9 月，人民幣名義有效匯率升值 21.39%，實(shí)際有效匯率升值
28.76%。
央行最新公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）中則明確指出：“人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。人民幣跨境使用穩(wěn)步擴(kuò)大。在信息監(jiān)測(cè)及時(shí)有效、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，人民幣資本項(xiàng)目可兌換逐步實(shí)現(xiàn)。”
對(duì)于匯率形成機(jī)制，《規(guī)劃》提到，要“完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
“由于美元走勢(shì)是人民幣定價(jià)的主要參考依據(jù)，所以未來(lái)人民幣有效匯率指數(shù)可能會(huì)隨著美元走低而下行�！�
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)陳學(xué)彬表示，但下行幅度會(huì)因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元的小幅升值而縮小。
陳學(xué)彬提出，在國(guó)內(nèi)內(nèi)需不振、外需下滑的情況下，應(yīng)該進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，適度擴(kuò)大人民幣對(duì)美元中間價(jià)的波動(dòng)幅度，逐步減少人民幣對(duì)美元匯率的依賴，降低人民幣對(duì)非美貨幣的大幅波動(dòng)，這樣既有利于增加央行貨幣政策的操作空間，也有利于穩(wěn)定對(duì)外貿(mào)易和推動(dòng)人民幣國(guó)際化。
也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，在目前的國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求再度“升溫”，外匯供大于求局面使得貨幣當(dāng)局再度面臨挑戰(zhàn)，接下來(lái)一方面要提高匯率波動(dòng)的容忍程度，另一方面應(yīng)該通過(guò)明確外匯市場(chǎng)干預(yù)規(guī)則的方式穩(wěn)定市場(chǎng)。
“深水區(qū)”何解
以跨境貿(mào)易人民幣計(jì)算為切入口、逐步推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化進(jìn)程，在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)一直是學(xué)界和業(yè)界的共識(shí)；而現(xiàn)在，越來(lái)越多的人提出要把握好人民幣國(guó)際化進(jìn)程的順序和節(jié)奏，以免走得太快。
渣打銀行的一份研究報(bào)告指出，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣正在世界各地興起。今年7～8
月，人民幣結(jié)算的中國(guó)貿(mào)易從上半年的 10.7%上升為
12.3%，上升動(dòng)力主要來(lái)自實(shí)際企業(yè)需求而非套利機(jī)會(huì)。
“我們發(fā)現(xiàn)很多歐洲和亞洲的客戶在從美元結(jié)算轉(zhuǎn)為人民幣結(jié)算�！痹摲輬�(bào)告顯示，而“自2012年一季度起，就人民幣結(jié)算值而言，歐洲已經(jīng)超過(guò)亞太地區(qū)（除中國(guó)內(nèi)地和香港），英國(guó)和法國(guó)引領(lǐng)歐洲其他地區(qū)。”
從目前情況看，離岸市場(chǎng)上人民幣的來(lái)源主要靠人民幣進(jìn)口結(jié)算，
但向內(nèi)地回流渠道卻已經(jīng)明顯多樣化，包括人民幣出口結(jié)算、人民幣FDI、三類機(jī)構(gòu)投資于境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)、RQFII等。
“人民幣走出去和流回來(lái)基本已有大的政策管理框架�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，跨境人民幣業(yè)務(wù)只是人民幣國(guó)際化的一個(gè)初步階段，未來(lái)將向前發(fā)展走入“深水區(qū)”。
連平對(duì)記者說(shuō)，大框架搭建之后，人民幣國(guó)際化“正在推進(jìn)和希望實(shí)施的有人民幣跨境雙向貸款”，一方面是境外信貸資金投資境內(nèi)，深圳前海地區(qū)就擬將人民幣跨境雙向貸款作為突破，建立人民幣回流、循環(huán)機(jī)制，吸引境外低成本的人民幣資金投資深圳。
“另一個(gè)未來(lái)可能對(duì)人民幣國(guó)際化影響較大的措施就是人民幣對(duì)外信貸，”連平說(shuō)，“這一項(xiàng)相對(duì)比較難推主要因?yàn)榫硟?nèi)人民幣利率水平更高，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際利率有所回落，使得中外銀行的實(shí)際利差可能收窄，從而推動(dòng)對(duì)外信貸的進(jìn)程�！�
連平還指出，利率市場(chǎng)化與人民幣國(guó)際化是相互影響、相互制約的。他說(shuō)，在利率市場(chǎng)化程度較低的情況下，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也在推進(jìn)，但價(jià)格信號(hào)沒(méi)有很好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系；而如果人民幣國(guó)際化步伐加快，未來(lái)對(duì)利率市場(chǎng)化需求的壓力也會(huì)增加。
中金公司首席策略師黃海洲此前則公開(kāi)表示，利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化將是未來(lái)中國(guó)金融改革的兩個(gè)最重要的輪子，兩者應(yīng)該相輔相成、齊頭并進(jìn)。
對(duì)于人民幣國(guó)際化，黃海洲認(rèn)為，中國(guó)債券市場(chǎng)還有很大發(fā)展空間，而債券市場(chǎng)的發(fā)展和開(kāi)放有助于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)�！叭嗣駧艔倪h(yuǎn)景來(lái)看有可能成為全世界最重要的四五種貨幣之一。”他說(shuō)，美國(guó)經(jīng)歷了危機(jī)，人民幣國(guó)際化的時(shí)間窗口還沒(méi)有關(guān)閉，還有四五年的時(shí)間。
在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)
在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)推動(dòng)人民幣回流渠道的建設(shè)，而人民幣回流也將催化在岸各種管制的逐步放松，并進(jìn)一步推動(dòng)人民幣在岸市場(chǎng)的建設(shè)。
事實(shí)上，在《“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》中就有一條“主線”，即是抓住人民幣國(guó)際化步伐加快的歷史機(jī)遇，在“十二五”期末把上海打造成人民幣定價(jià)中心；而在這個(gè)大框架里，囊括著證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)等多領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新。
用上海市金融辦主任方星海的話說(shuō)，人民幣國(guó)際化、成為儲(chǔ)備貨幣以及實(shí)現(xiàn)可兌換，三者應(yīng)該是相互促進(jìn)的，而“上海則可以先行先試，比如在人民幣資本項(xiàng)目可兌換中，上海可以做QFLP以及未來(lái)要推的QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)等�！彼f(shuō)。
連平也對(duì)本報(bào)記者表示：“上海的優(yōu)勢(shì)在于人民幣產(chǎn)品，比如人民幣股票、人民幣債券等，在創(chuàng)新、交易、定價(jià)和清算方面都有優(yōu)勢(shì)；而香港則在人民幣離岸中心上有優(yōu)勢(shì)�！�
亞洲開(kāi)發(fā)銀行此前一份報(bào)告則稱，隨著亞洲其他國(guó)家深化與中國(guó)的貿(mào)易、投資和金融聯(lián)系，這些國(guó)家將更有理由把人民幣用于貿(mào)易結(jié)算并作為儲(chǔ)備貨幣，自2008年末以來(lái)，中國(guó)與亞洲內(nèi)外的一些國(guó)家簽署了20個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議。
亞開(kāi)行方面認(rèn)為，人民幣在“不太遠(yuǎn)的將來(lái)”可能會(huì)成為亞洲國(guó)際匯兌的主要工具，但僅憑進(jìn)一步自由化還不足以讓人民幣取得這一地位，在進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)并加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，中國(guó)還需要統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、改善法律環(huán)境、加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人權(quán)利的保護(hù)、建立清算和結(jié)算系統(tǒng)、采用全球最佳會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則等措施。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則指出，如果資本項(xiàng)目可兌換遲遲沒(méi)有進(jìn)展，將成為人民幣國(guó)際化下一步最主要的瓶頸�！霸谫Y本項(xiàng)目不可兌換的前提下，人民幣國(guó)際化的程度只能達(dá)到其潛力的10%以下�！彼J(rèn)為，未來(lái)中國(guó)完全可能在保持宏觀穩(wěn)定的前提下加快境內(nèi)資本項(xiàng)目和資本市場(chǎng)開(kāi)放的步伐，在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的基本可兌換。
“根據(jù)上海加快建設(shè)國(guó)際金融中心的目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2020年之前能實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的基本可兌換�！边B平如是說(shuō)。