一則關(guān)于“管理層正研究對(duì)ETF基金場(chǎng)內(nèi)交易采用T+0機(jī)制”的報(bào)道，近日在業(yè)界引發(fā)廣泛討論。贊成者稱(chēng)有望引領(lǐng)資金流向藍(lán)籌股價(jià)值“洼地”，反對(duì)者則質(zhì)疑其與價(jià)值投資背道而馳。
在A股持續(xù)低迷、投機(jī)風(fēng)卻屢剎不止的當(dāng)下，ETF“T+0”究竟是救世良方，還是一個(gè)“餿主意”？
正方：差異化交易規(guī)則有助凸顯藍(lán)籌股價(jià)值
近日有媒體報(bào)道稱(chēng)，有關(guān)部門(mén)正抓緊研究，落實(shí)包括滬深300ETF在內(nèi)的ETF基金場(chǎng)內(nèi)交易采用T+0機(jī)制，以期將中小投資者從偏好炒作概念股拉回到價(jià)值投資的正軌上來(lái)。
盡管這一舉措仍在醞釀且無(wú)推出時(shí)間表，以藍(lán)籌股為標(biāo)的的差異化交易規(guī)則仍在市場(chǎng)引發(fā)熱議，并迅速形成意見(jiàn)相左的兩大陣營(yíng)。正方舉雙手贊成，將此視為“重大利好”。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，在股市低迷背景下推行此項(xiàng)措施益處多多：活躍市場(chǎng)，增加市場(chǎng)交易量，提高人氣和投資者信心；使藍(lán)籌股更獲投資者青睞，提高藍(lán)籌上市公司的融資功能等等。
“這個(gè)方案的標(biāo)的是藍(lán)籌股，這相當(dāng)于通過(guò)制度優(yōu)化凸顯藍(lán)籌股的投資價(jià)值，體現(xiàn)了獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀的差異化交易規(guī)則�！崩畲笙稣f(shuō)，若藍(lán)籌股真的實(shí)施T+0交易，資金將會(huì)更多地流向這個(gè)“價(jià)值洼地”。
許多“小散”則更看重全面推行T+0的可能性。在他們看來(lái)，現(xiàn)行的T+1交易制度已然成了機(jī)構(gòu)誘多散戶(hù)的利器。對(duì)于一時(shí)沖動(dòng)盲目追高的大多數(shù)散戶(hù)而言，T+0將給他們提供及時(shí)糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
署名“文秋明”的網(wǎng)民在微博中表示，推出T+0交易是A股不斷走向成熟的表現(xiàn)，估計(jì)年底ETF先試點(diǎn)，之后擴(kuò)展到藍(lán)籌，最后全面恢復(fù)。這位網(wǎng)民甚至建議投資者趕緊根據(jù)《股票“T+0”操作策略》多練習(xí)，以“迎接真正的T+0”。
反方：與價(jià)值投資背道而馳
在正方視藍(lán)籌股T+0為救世良方的同時(shí)，反方卻質(zhì)疑此舉與價(jià)值投資背道而馳，甚至直呼其為“餿主意”。
反方的觀點(diǎn)顯然不無(wú)道理。在多方力量占據(jù)上風(fēng)的市場(chǎng)中，恐怕很少有人喜歡頻繁交易看好的股票。若藍(lán)籌股能帶來(lái)令人滿(mǎn)意的現(xiàn)金回報(bào)，絕大多數(shù)投資者也勢(shì)必愿意長(zhǎng)期持有。
一位私募掌門(mén)人直言，投資者如果對(duì)選擇績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股采用T+0，就變成了名副其實(shí)的投機(jī)者。一直以來(lái)倡導(dǎo)價(jià)值投資的管理層，似乎不應(yīng)推出這種會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多投機(jī)可能性的政策。
財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家曹中銘也表示，A股市場(chǎng)自誕生以來(lái)，不僅是一個(gè)“圈錢(qián)市”，也是一個(gè)充滿(mǎn)投機(jī)氛圍的“投機(jī)市”。股指常常大起大落、暴漲暴跌，與“重籌資輕回報(bào)”的劣根性有關(guān)，更與A股的投資習(xí)慣與投機(jī)文化相關(guān)。
“在浮躁與一夜暴富的心態(tài)下，賺大錢(qián)、賺快錢(qián)成為諸多投資者追求的目標(biāo)，傳聞與小道消息滿(mǎn)天飛，追漲殺跌等成為A股的一大風(fēng)景。”曹中銘說(shuō)，實(shí)施T+0確實(shí)有助于活躍市場(chǎng)，但也必然會(huì)進(jìn)一步助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)行為，從而放大股市的投資風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，對(duì)于A股而言，T+0并非新鮮事物。滬深證券交易所在成立后不久都曾實(shí)行過(guò)T+0制度。為遏制當(dāng)時(shí)的股市過(guò)度投機(jī)，管理層自1995年1月1日起將股票交易制度變更為T(mén)+1。
這正是反方的擔(dān)憂所在——如今的市場(chǎng)成熟度已不可與當(dāng)時(shí)同日而語(yǔ)，但投機(jī)之風(fēng)有過(guò)之而無(wú)不及。為抑制投機(jī)而推出的T+1，或許并未完成其歷史使命。
“救市”應(yīng)著眼治本
在這場(chǎng)關(guān)于T+0的論戰(zhàn)中，“公平”成為一個(gè)被屢屢提及的字眼。贊成者認(rèn)為，開(kāi)啟A股做空時(shí)代的股指期貨實(shí)施的是T+0的交易制度，而作為其基礎(chǔ)的現(xiàn)貨市場(chǎng)卻實(shí)施T+1制度，這對(duì)于被股指期貨拒之門(mén)外的大多數(shù)“小散”而言顯然有失公允。
反對(duì)者則質(zhì)疑藍(lán)籌股ETF率先“試水”T+0可能帶來(lái)不公。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，對(duì)于滿(mǎn)足同樣上市條件的股票和上市品種應(yīng)該實(shí)施同樣的交易規(guī)則，不能給予不同的待遇。
“所謂的藍(lán)籌股并沒(méi)有非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。而且投資者買(mǎi)什么樣的股票，應(yīng)由這只股票是否能最終帶來(lái)收益而決定，而不是由管理層給投資者設(shè)定一個(gè)路徑。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，即使要恢復(fù)T+0交易機(jī)制，也不能單獨(dú)給藍(lán)籌‘開(kāi)小灶’�！壁w錫軍說(shuō)。
實(shí)際上，在前期市場(chǎng)參與各方面對(duì)低迷股市而展開(kāi)的關(guān)于“拯救”的討論中，T+0一直是一個(gè)熱議的話題。不過(guò)，在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，單純的交易制度改變并不能救股市于水火之中。
知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，歷史上A股市場(chǎng)換手率在全球主要股市中通常名列前茅，當(dāng)下之所以不活躍，究其原因是市場(chǎng)本身出現(xiàn)了問(wèn)題。
“上市公司‘圈錢(qián)’變本加厲、造假，‘大小非’套現(xiàn)，正是這些問(wèn)題導(dǎo)致了股票交易的低迷�！逼ずＶ拚f(shuō)，當(dāng)下股市最需要解決的是導(dǎo)致投資者信心缺失的根本性問(wèn)題，而不是試圖通過(guò)恢復(fù)T+0來(lái)掩蓋股市的內(nèi)部矛盾。