隨著基金三季報的披露，基金經(jīng)理對于四季度宏觀經(jīng)濟和行業(yè)走勢的展望再度成為市場關(guān)注焦點。針對目前市場環(huán)境，基金經(jīng)理多數(shù)持樂觀謹(jǐn)慎的態(tài)度，把握市場結(jié)構(gòu)性機會仍是下一步投資重點所在，周期板塊、新興行業(yè)和消費行業(yè)依然是未來投資配置的關(guān)注點。
機械金融地產(chǎn)遭減持
在剛剛過去的三季度，基金的持股情況出現(xiàn)了較大變化。據(jù)天相投顧對基金季報的統(tǒng)計，基金持股結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生重大變化，機械設(shè)備、金融保險和房地產(chǎn)板塊成基金減持幅度最大板塊，三季末基金持有這三大行業(yè)市值占凈值比例較二季末分別下降1.52個、1.51個和1.44個百分點，三大行業(yè)被基金合計減持達4.47個百分點。
重倉股方面，三一重工成基金三季度減持幅度最大個股，重倉該股的基金數(shù)從二季末的28只大幅減少到三季末的6只，招商銀行、浦發(fā)銀行、金地集團、中聯(lián)重科、民生銀行、保利地產(chǎn)、蘇寧電器、廣發(fā)證券和招商地產(chǎn)也進入基金減持前十大個股之列，重倉這些股票的基金數(shù)均大幅下降。對于周期股被大幅減持，“當(dāng)前經(jīng)濟增速處于逐步放緩過程中，周期性行業(yè)面臨較大的業(yè)績壓力，難以出現(xiàn)趨勢性行情�！币晃皇袌鋈耸恐赋�。
而另一方面，醫(yī)藥生物依舊受到基金的青睞。截至三季末，醫(yī)藥生物板塊市值占基金凈值的比例達9.03%，環(huán)比上升1.37個百分點，信息技術(shù)、石油化工、食品飲料和電子等板塊也被基金小幅增持。截至三季末，基金前三大重倉板塊分別為食品飲料、金融保險和生物醫(yī)藥。
此外，新興產(chǎn)業(yè)的個股三季度也被基金大幅增持。統(tǒng)計顯示，上海家化、大華股份和五糧液成基金增持最大個股，重倉這些個股的基金數(shù)環(huán)比顯著增長，天士力、康美藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤雙鶴、益佰制藥、華潤三九、華東醫(yī)藥等醫(yī)藥股也在基金增持榜前列。
謹(jǐn)慎樂觀 期待制度紅利
9月份全球政治經(jīng)濟發(fā)生了超預(yù)期的變化，主要表現(xiàn)為全球流動性超預(yù)期、通脹超預(yù)期，經(jīng)濟下滑程度超預(yù)期以及動蕩程度超預(yù)期。美國最新出臺的無限量QE3，伊朗、土敘、中日東海爭端等地緣政治的動蕩，顯示出全球經(jīng)濟下滑程度不容樂觀。不過對于市場總體走勢，基金依然保持謹(jǐn)慎樂觀。
泰達宏利認為，預(yù)計經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策強度將加大，同時國際國內(nèi)流動性適度寬松形成的向上合力要超過上市公司業(yè)績下滑帶來的負面影響。
短期來看，宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)預(yù)示工業(yè)增加值同比增速在4季度還會繼續(xù)放緩。工業(yè)增加值放緩又會導(dǎo)致GDP增速在4季度放緩，4季度CPI可能回升；就長期而言，需要分析判斷中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的什么階段。分析人士指出，歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟擴張的動能來自于三個方面，分別是杠桿率水平、產(chǎn)能和制度紅利。就目前來看，中國經(jīng)濟的杠桿率、產(chǎn)能和制度紅利都已進入到整個經(jīng)濟周期的中期階段。
首先，從杠桿率水平來看，信貸是經(jīng)濟擴張的主要動力，但是當(dāng)杠桿率上升到無法擴張時，對總需求的正向推動力會轉(zhuǎn)為負向。再者，從產(chǎn)能來看，產(chǎn)能建設(shè)在高峰時，往往意味著未來進一步建設(shè)產(chǎn)能的動力減弱，而建設(shè)產(chǎn)能動力減弱會導(dǎo)致投資需求的減弱。從產(chǎn)能壓力來看，目前采掘、有色、化工、機械、汽車等行業(yè)壓力較大，商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥、電子、家電等壓力較小。此外，制度紅利也可以帶來經(jīng)濟的高增長。
新華優(yōu)選分紅基金經(jīng)理曹名長認為，從實體經(jīng)濟的各項指標(biāo)來看，大部分開始出現(xiàn)企穩(wěn)甚至好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)示著經(jīng)濟見底回升之日可待，當(dāng)前可能是中期投資的較好時機。中銀基金權(quán)益投資總監(jiān)、中銀持續(xù)增長基金經(jīng)理孫慶瑞也表示，四季度經(jīng)濟有可能出現(xiàn)季度性環(huán)比復(fù)蘇，但政府在短期內(nèi)采取大規(guī)模刺激政策的可能性較低，應(yīng)更多地關(guān)注政府或央行的真實舉措。
關(guān)注周期板塊階段性機會
對于四季度的投資策略，光大保德信分析認為，目前周期板塊可能存在階段性機會，傾向于關(guān)注的行業(yè)為：水泥、有色、煤炭、機械、汽車和鋼鐵。眾所周知，基建投資在政府工作中處于重要地位，而我國的基建投資增速卻從2009年年中開始出現(xiàn)下滑；在市場融資方面，今年的債券融資比例與往年相比有較大提升；同時預(yù)測下屆政府未來會以加速城鎮(zhèn)化建設(shè)為發(fā)展思路�；谏鲜鲈�，判斷水泥、有色、煤炭等板塊有階段性機會。但在板塊內(nèi)部還有側(cè)重，更看好水泥、機械和汽車。
分析人士同時同時指出，一些處于發(fā)展期的朝陽行業(yè)，如TMT、醫(yī)藥和白酒行業(yè)值得重點關(guān)注。今年下半年以來行業(yè)輪動明顯，在輪動頻率加快的大背景下，對iphone5的預(yù)期帶來的TMT板塊三季度熱度高點正在過去，而且該板塊也已經(jīng)取得了一定的超額收益。報告強調(diào)，盡管如此，TMT板塊中的個別股票仍然值得持續(xù)持有，且這一定性判斷同“量化行業(yè)打分系統(tǒng)”對TMT板塊的觀點一致。與此同時，醫(yī)藥、白酒從行業(yè)整體來看雖然已經(jīng)出現(xiàn)頹勢，但這些行業(yè)有著眾多優(yōu)點和穩(wěn)定性需求，因此上述板塊中業(yè)績穩(wěn)定，有“護城河”的少數(shù)股票仍然值得持續(xù)關(guān)注。
除了較為確定的成長性機會，泰達宏利預(yù)計抗通脹和安防產(chǎn)業(yè)鏈在四季度可能大幅跑贏指數(shù)。主要是因為在QE3和歐洲經(jīng)濟救助計劃推出之后，全球流動性更加寬松，而國內(nèi)在穩(wěn)增長的主基調(diào)下，傳統(tǒng)政策的持續(xù)刺激，一方面會導(dǎo)致收入分配差距持續(xù)拉大，安防開支持續(xù)上升，另一方面，貨幣持續(xù)貶值，資產(chǎn)保值和抗通脹的需求也在上升。因此，按照抗通脹的思路，看好黃金板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊，建議四季度新增零售、抗通脹(種子、黃金)作為超配。
至于房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，泰達宏利認為，四季度房地產(chǎn)調(diào)控政策預(yù)期不會放松，房地產(chǎn)投資增速依然處于下降通道，房地產(chǎn)、機械和建材長期來看前景不明。但考慮到目前政策在放松，在配置時需考慮長期和短期的結(jié)合。