市場(chǎng)期待已久的反彈行情終于在上周開(kāi)始啟動(dòng)，結(jié)合海外市場(chǎng)因?yàn)闅W洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的預(yù)期，上周五大盤(pán)迎來(lái)了8個(gè)月來(lái)漲幅最大的一天。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)大盤(pán)跌破2000點(diǎn)后會(huì)有一波反彈，可以說(shuō)對(duì)反彈的渴望情緒一直在累積。發(fā)改委項(xiàng)目的集中公布給了市場(chǎng)一個(gè)宣泄口，而種種跡象也表明管理層的提振政策在陸續(xù)推出，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始靠攏，引發(fā)了本輪反彈行情。
穩(wěn)增長(zhǎng)催生周期行情
回顧5月份，也曾出現(xiàn)過(guò)發(fā)改委密集發(fā)布獲批項(xiàng)目引發(fā)周期板塊上漲這一幕，但是隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走低和中報(bào)地雷頻發(fā)，二季度經(jīng)濟(jì)探底被證偽，5月到8月整整四個(gè)月都成為了消費(fèi)類(lèi)股的盛宴，期間唯一取得正收益的就是醫(yī)藥板塊。而隨著發(fā)改委的二次出手，上周開(kāi)始水泥、機(jī)械等板塊錄得不小的漲幅，周期類(lèi)板塊在周一的縮量震蕩中已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)短期調(diào)整跡象。
從宏觀基本面上來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)需求都沒(méi)有明顯的改善跡象，但在投資端有項(xiàng)目加速啟動(dòng)的跡象。從9號(hào)公布的8月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI出現(xiàn)反彈符合預(yù)期，工業(yè)增速繼續(xù)小幅回落，投資和消費(fèi)兩大內(nèi)需增速基本平穩(wěn)，外需的深度下滑令人擔(dān)憂，但在項(xiàng)目開(kāi)工和資金來(lái)源上有一些積極變化令人期待。從投資端來(lái)看，房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工項(xiàng)目和中央投資的增速都出現(xiàn)了不同幅度的反彈。8月房地產(chǎn)投資增速?gòu)?月的9.6%大幅跳升至17.0%；8月全國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)24.9%，增速比前七月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；前八月中央項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)0.2%，而前七月為下降3%。
在市場(chǎng)最為關(guān)心的資金到位情況上，投資到位資金增速出現(xiàn)回升。前八月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(zhǎng)17.6%，增速比前七月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)貸款增速提高了1個(gè)百分點(diǎn)。從短期來(lái)看，穩(wěn)投資是穩(wěn)增長(zhǎng)最現(xiàn)實(shí)的選擇。中央項(xiàng)目轉(zhuǎn)降為生、新開(kāi)工項(xiàng)目的反彈和資金到位率的提升，會(huì)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添動(dòng)能，尤其是在外需超預(yù)期下滑的時(shí)候，基建投資依然是宏觀調(diào)控最順手的武器。而從8月新增信貸7039億，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的6000億來(lái)看，增強(qiáng)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐作用的政策意圖正在落實(shí)。
一波三折
周期股靜待卷土重來(lái)
受到短期獲利回吐的壓力，大盤(pán)短線可能步入震蕩來(lái)消化浮盈。機(jī)械、水泥等板塊在周一已經(jīng)出現(xiàn)了籌碼松動(dòng)的跡象，早盤(pán)強(qiáng)勢(shì)的多只個(gè)股失守漲停，亦可以看出資金撤退的跡象。周二指數(shù)下移過(guò)程中建材、煤炭等板塊拋壓積重，短線資金大有外逃之嫌，周期股和消費(fèi)股是否又到了切換的時(shí)候？筆者認(rèn)為，本輪反彈的性質(zhì)決定了周期股的上漲不可能是一帆風(fēng)順的，本輪反彈是在政策托底的預(yù)期改善中展開(kāi)的，上漲的推力并無(wú)堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)，預(yù)期本身就是多變而脆弱的，上漲因素的兌現(xiàn)的過(guò)程中多有反復(fù)亦屬正常。
決定預(yù)期改善能否兌現(xiàn)和反彈持續(xù)性的關(guān)鍵在于后續(xù)政策支持力度。對(duì)于中國(guó)各級(jí)政府而言，可以用來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的項(xiàng)目從來(lái)不稀缺，缺乏的是相應(yīng)的配套資金。尤其是在2008年“四萬(wàn)億”之后，地方政府已經(jīng)大量透支了融資能力、中央政府資產(chǎn)負(fù)債表又在大幅擴(kuò)張下進(jìn)入修復(fù)階段，市場(chǎng)對(duì)資金能否實(shí)際到位一直心存疑慮。我們?cè)?月數(shù)據(jù)中已經(jīng)看到投資項(xiàng)目的加速和資金到位情況的改善，但傳導(dǎo)至基本面乃至令增長(zhǎng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)真正的回升還需要時(shí)間。
在基本面改善跡象確認(rèn)，即經(jīng)濟(jì)短期底部明晰之前，機(jī)械、建材等板塊都會(huì)受到基本面的壓制，行情可能以板塊輪漲的形式展開(kāi)。不僅是周期與非周期的轉(zhuǎn)換，周期板塊內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)分化。與時(shí)滯性較長(zhǎng)的機(jī)械、水泥等基建板塊相比，受到基本金屬價(jià)格影響更大的有色金屬板塊彈性更大，歐洲購(gòu)債計(jì)劃和美國(guó)失業(yè)率好于預(yù)期也有利于推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性回升。本周以來(lái)的調(diào)整并未擊破2100點(diǎn)，兩市量能也維持在500億之上，從強(qiáng)勢(shì)個(gè)股連漲和題材股炒作來(lái)看，反彈的熱情并未散盡。如果政策面出現(xiàn)預(yù)期的陸續(xù)兌現(xiàn)，周期板塊很有可能卷土重來(lái)，否則市場(chǎng)余下的做多熱情將以題材股炒作的方式消化。