在9月7日，證監(jiān)會(huì)召集私募舉行的閉門會(huì)議上，重點(diǎn)探討了公募基金投資行為散戶化的問(wèn)題。一時(shí)間，公募基金散戶化的問(wèn)題再度回到風(fēng)口浪尖。
“這個(gè)問(wèn)題，自開(kāi)放式基金誕生的第一天起，就一直存在，不斷引來(lái)爭(zhēng)論�！币晃淮笮凸既耸肯�21世紀(jì)網(wǎng)表示。
針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者眾多、市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚等缺陷，管理層曾在2000年明確提出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策。但12年過(guò)去，證監(jiān)會(huì)主席由周小川，到尚福林，再到郭樹(shù)清，這個(gè)問(wèn)題，一直在提，并且始終無(wú)解。
基金為何淪為大散戶？
公募基金最被詬病的“散戶化”操作模式，便是追漲殺跌，交易頻繁。
其中，基金的追漲殺跌，在2008年到達(dá)了一個(gè)極致�；仡�2008年，金融、地產(chǎn)作為兩市權(quán)重最大的兩大板塊，基金在6000點(diǎn)之上仍瘋狂買入，把市場(chǎng)推向歷史大頂，而在2008年6月上證指數(shù)下跌近3000點(diǎn)附近時(shí)，基金卻卻選擇不計(jì)成本地拋售，致使不少藍(lán)籌股跌至歷史低位，隨后滬指在2008年10月28日見(jiàn)1664點(diǎn)大底，此時(shí)基金卻在賣出。
發(fā)展到如今，基金倉(cāng)位已經(jīng)成為判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)公開(kāi)反向指標(biāo)。新價(jià)值投資投委會(huì)主席羅偉廣在接受媒體采訪時(shí)曾公開(kāi)表示，公募基金的倉(cāng)位與行情指數(shù)聯(lián)系緊密，雖然不敢說(shuō)完全是“反向指標(biāo)”，但往往公募基金倉(cāng)位高的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)比較大，而公募基金倉(cāng)位低的時(shí)候大盤也接近底部。
對(duì)于基金淪為大散戶的現(xiàn)象，很多基金經(jīng)理已經(jīng)坦然接受�！肮夹袠I(yè)有相對(duì)業(yè)績(jī)排名壓力，公司也是以此作為考核，在這種情況下，追漲殺跌必然成為常態(tài)。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)排對(duì)名墊底是非�？咕艿摹Ｒ龀霾灰粯拥呐渲�，冒的風(fēng)險(xiǎn)很大。”一基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)網(wǎng)表示。
對(duì)于公募基金排名激勵(lì)制度的制約，從公募轉(zhuǎn)投私募的江暉也是深有體會(huì)�！拔易约鹤隽藥啄旯家院螅芏嗫蛻羰窍Ｍ銙赍X，而不是爭(zhēng)排名，03年我自己設(shè)計(jì)了一個(gè)產(chǎn)品，追求絕對(duì)回報(bào)，但公募爭(zhēng)排名，很難執(zhí)行下去，所以07年下海做這個(gè)事情，定位就是追求絕對(duì)回報(bào)，無(wú)論市場(chǎng)情況怎么樣，我們一定要追求回報(bào)，所以說(shuō)我是為了實(shí)現(xiàn)自己的理想做這個(gè)事，我一直把它作為自己的長(zhǎng)期理想�！苯瓡熁仡櫰鹱约禾岢霾③`行絕對(duì)回報(bào)之路的緣由時(shí)曾如是說(shuō)。
一種比較消極的觀點(diǎn)是“基金天生就是大散戶�！币晃槐本┗鸸救藛T向21世紀(jì)網(wǎng)表示：“基金的門檻就是1000元，其實(shí)是很低的，買基金的本來(lái)就是散戶，基金就是散戶的集合。持有人心態(tài)必然會(huì)影響到基金的投資風(fēng)格。”
那基金的機(jī)構(gòu)投資者呢？一位前十大基金公司人士告訴21世紀(jì)網(wǎng)，保險(xiǎn)公司是基金的主要機(jī)構(gòu)持有者，但是保險(xiǎn)公司往往比一般散戶更為敏銳，他們的申贖非常頻繁，經(jīng)常稍微賺一點(diǎn)，就通知基金公司贖回，基金公司不得不為之調(diào)倉(cāng)，預(yù)留現(xiàn)金，可以說(shuō)，基金公司投資行為的短期化，和保險(xiǎn)公司的頻繁交易是分不開(kāi)的。
另外一個(gè)無(wú)法回避的，是行業(yè)內(nèi)利益的勾兌和交換。“由于券商也是賣基金的渠道之一，在券商幫忙賣基金的時(shí)候，往往會(huì)提出分倉(cāng)要求，并要求基金承諾換手達(dá)到多少倍�！币晃换痄N售人員向21世紀(jì)網(wǎng)坦承。
散戶化之爭(zhēng)
在上述種種原因的交織下，自2000年開(kāi)始呼吁的機(jī)構(gòu)投資者，特別是公募基金“去散戶化”一直停留在口號(hào)上。
面對(duì)各方對(duì)于公募基金投資“散戶化”的指責(zé)，也有不少基金經(jīng)理感到委屈�！巴顿Y講究順勢(shì)而為，在整個(gè)市場(chǎng)，缺乏價(jià)值投資的土壤和條件的時(shí)候，盲目照本宣科進(jìn)行價(jià)值投資長(zhǎng)期投資，難道就是所謂的對(duì)投資者負(fù)責(zé)嗎？”
好買基金首席分析師曾令華則表示，要討論公募基金投資散戶化，首先要確定，什么叫散戶化，什么叫散戶。
“投資散戶化很難定義。散戶的投資是怎么樣的呢？是換手率很高嗎？其實(shí)，交易也能賺錢，像國(guó)外知名的大獎(jiǎng)?wù)禄�，交易也是做得好好的。而且換手率高到多高就是散戶呢？這個(gè)也很難界定，而且，近兩年基金換手率，也較之以往明顯有所降低�！痹钊A表示。
“是進(jìn)行概念投資就是散戶嗎？概念往往是一個(gè)先導(dǎo)。比如在2000年投互聯(lián)網(wǎng)，是概念，那在現(xiàn)在投GOOGLE不就是價(jià)值投資了嗎？企業(yè)的發(fā)展本來(lái)是一個(gè)歷史的階段，多遠(yuǎn)才算是概念，多遠(yuǎn)才是價(jià)值呢？基金經(jīng)理大多數(shù)還是以企業(yè)贏利研究為導(dǎo)向的。”
在他看來(lái)，投資方法沒(méi)有高下之分，賺到錢，持續(xù)賺到錢就行。只要是在法規(guī)的范圍之內(nèi)，合法合理的賺錢的方法，都是應(yīng)該提倡的。
一位私募人士認(rèn)為，即使有部分私募，做到了相對(duì)意義上的長(zhǎng)期投資，對(duì)公募來(lái)說(shuō)，借鑒意義也有限�！耙粋�(gè)是公募投資的限制無(wú)法改變。另外，客戶的確能在很大程度上影響基金管理人的投資行為，一些私募之所以能做較為長(zhǎng)期的價(jià)值投資，和其客戶資金的穩(wěn)定是不無(wú)關(guān)系的。”