連續(xù)四個(gè)月的下跌終于告一段落，上周五的單日長(zhǎng)陽(yáng)大漲伴隨著兩市2000億元的大幅放量，也重新激發(fā)了市場(chǎng)人氣，并讓投資者再次喚起了對(duì)牛市的憧憬，周末各大券商也紛紛發(fā)出對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀分析，看起來(lái)似乎市場(chǎng)又有走牛的可能。
強(qiáng)勁長(zhǎng)陽(yáng)是否預(yù)示了市場(chǎng)的大底呢？筆者認(rèn)為首先要看長(zhǎng)陽(yáng)背后的原因。上周五的大幅上漲令很多投資者疑惑，大部分人將原因歸結(jié)為發(fā)改委連續(xù)審批通過(guò)多個(gè)項(xiàng)目，其中包括：25項(xiàng)城市軌道交通項(xiàng)目、13個(gè)地區(qū)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)環(huán)保投資項(xiàng)目。投資者認(rèn)為這或許意味著又一次4萬(wàn)億投資的開始，管理層又要大規(guī)模依賴投資來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)，因而導(dǎo)致了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。但筆者認(rèn)為發(fā)改委審批項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的影響力非常有限。發(fā)改委在今年5月底曾經(jīng)集中審批通過(guò)大量項(xiàng)目，但對(duì)于市場(chǎng)的影響力不大。而且自7月以來(lái)，各地政府已公布超過(guò)7萬(wàn)億的投資計(jì)劃，如廣東省提出177個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目投資過(guò)萬(wàn)億、重慶三年工業(yè)振興規(guī)劃投資1.5萬(wàn)億、湖南長(zhǎng)沙計(jì)劃上馬195個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目投資逾8000億元、貴州3萬(wàn)億生態(tài)旅游投資計(jì)劃等，諸多投資計(jì)劃出臺(tái)后股市依舊跌跌不休，表明投資者對(duì)政府低效投資引發(fā)的弊端更為擔(dān)憂因而并不看好，而且缺乏資金的地方政府如何獲取足夠資金展開投資計(jì)劃也頗為可疑。因此發(fā)改委連續(xù)審批通過(guò)項(xiàng)目并非市場(chǎng)大漲原因，而只是一個(gè)借口。
筆者認(rèn)為長(zhǎng)陽(yáng)的真正原因是投資者情緒在長(zhǎng)期受到壓抑后的集中釋放。進(jìn)入下半年之后，由于上市公司令人失望的業(yè)績(jī)導(dǎo)致強(qiáng)周期股持續(xù)大跌，壓制了市場(chǎng)的反彈，但投資者一直在等待一個(gè)反彈的機(jī)會(huì)。經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)月的下跌走勢(shì)之后，投資者對(duì)反彈的渴望已經(jīng)一觸即發(fā)，9月份，眾多機(jī)構(gòu)投資者的走勢(shì)判斷傾向于屬于短跑行情，大家都在等待發(fā)令槍，而上周五由于海外市場(chǎng)大漲和發(fā)改委審批項(xiàng)目消息帶來(lái)的跳空高開成了短跑行情啟動(dòng)的發(fā)令槍，因此引發(fā)了諸多資金追捧，也就形成了這樣一天大漲行情，這種單日逆向長(zhǎng)陽(yáng)或者長(zhǎng)陰走勢(shì)也曾在歷史上多次出現(xiàn)。
那么長(zhǎng)陽(yáng)之后是否意味著市場(chǎng)構(gòu)筑大底呢？筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)并不具備構(gòu)筑大底的根本要求，基本面下行趨勢(shì)并未得到緩解。雖然在中報(bào)公布完畢之后，市場(chǎng)短期沒(méi)有更多利空，對(duì)市場(chǎng)的下行壓力有限，但由于宏觀環(huán)境依舊不佳，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。這方面我們可以從運(yùn)輸數(shù)據(jù)分析一下經(jīng)濟(jì)情況，貨運(yùn)量是反映經(jīng)濟(jì)景氣度的一個(gè)重要內(nèi)容，從貨運(yùn)的單月增速來(lái)看，鐵路、水運(yùn)、公路貨運(yùn)的增速在最近幾個(gè)月都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中鐵路貨運(yùn)增速連續(xù)3個(gè)月下滑，7月份-8.4%的數(shù)據(jù)已經(jīng)創(chuàng)出3年的單月增速新低，水運(yùn)增速基本相似，公路貨運(yùn)增速雖然仍然維持高位，但貨運(yùn)總量的增速已經(jīng)跌至9.4%，進(jìn)入下行區(qū)間。貨運(yùn)增速的大幅下滑在2008年下半年曾出現(xiàn)，這次與之頗為相似。此外，央行采取進(jìn)一步寬松貨幣政策的可能性正在下降，在過(guò)去兩個(gè)月，央行連續(xù)采取逆回購(gòu)的方式對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)，主要是由于貨幣放松導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格迅速松動(dòng)，為穩(wěn)定房?jī)r(jià)，或許管理層暫不會(huì)繼續(xù)采取降準(zhǔn)、降息等政策。而且上周日統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)同比增幅反彈達(dá)到2%，美國(guó)大旱導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲傳導(dǎo)入國(guó)內(nèi)，影響糧食、飼料、肉制品價(jià)格，并且CPI上漲趨勢(shì)可能延續(xù)，也讓管理層繼續(xù)放松的可能性降低，所以沒(méi)有更加寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)依靠自身力量重新轉(zhuǎn)向還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。從宏觀背景來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)利潤(rùn)增速下降的趨勢(shì)仍然持續(xù)，無(wú)法令市場(chǎng)形成長(zhǎng)期底部。
長(zhǎng)陽(yáng)之后的短期走勢(shì)如何運(yùn)行？我們先回頭看看過(guò)去10年以來(lái)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的部分單日逆向大幅波動(dòng)之后的市場(chǎng)表現(xiàn)，這里面既有持續(xù)下跌之后的單日大幅上漲走勢(shì)，也有持續(xù)上漲之后的單日大幅下跌表現(xiàn)，兩者可以互為借鑒（未加入調(diào)整印花稅等針對(duì)股市的重大政策所影響的大幅波動(dòng)）。
從上述8次市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，單日大幅逆向波動(dòng)之后，延續(xù)之前趨勢(shì)的概率較大，僅有兩次形成逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。但2005年歷史性底部和2009年的重大頂部，都是有基本面的重要轉(zhuǎn)折與市場(chǎng)走勢(shì)相配合。筆者前面的分析中，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持市場(chǎng)轉(zhuǎn)折，本次市場(chǎng)形成大底的幾率不大。以歷史上單日逆向大幅波動(dòng)后延續(xù)牛市或熊市的行情來(lái)看，在單日逆向波動(dòng)后，往往會(huì)延續(xù)這種短期趨勢(shì)一到三周的時(shí)間，這主要是在基本面沒(méi)有重大改變的情況下，投資者傾向于盡快獲取短期炒作利潤(rùn)，而消息面上又有一些事件能引發(fā)投資者熱情。筆者認(rèn)為，本次長(zhǎng)陽(yáng)可能會(huì)形成類似模式，未來(lái)一到三周，指數(shù)有望在震蕩中溫和緩漲。
長(zhǎng)陽(yáng)之后應(yīng)參與哪些方面的操作呢？筆者認(rèn)為短期應(yīng)關(guān)注強(qiáng)周期中的有色金屬和基建類股。短期反彈炒作的邏輯是以消息面刺激受益的主題品種和高貝塔的周期股為主，有色金屬板塊兼具這兩方面優(yōu)勢(shì)：一方面歐債問(wèn)題緩解和美聯(lián)儲(chǔ)可能在年內(nèi)推出QE3的消息導(dǎo)致美元大幅下跌，而大宗商品尤其是金屬價(jià)格普漲；另一方面，有色板塊貝塔值較高，歷來(lái)是市場(chǎng)反彈行情中的急先鋒，經(jīng)歷前期大幅下跌之后，超跌反彈意愿較強(qiáng)；基建板塊則受到發(fā)改委批復(fù)軌道交通建設(shè)、地區(qū)公路建設(shè)項(xiàng)目的影響，有消息面刺激和前期大幅下跌的背景，也有較大機(jī)會(huì)在9月份的反彈行情中獲得投資者關(guān)注。中期筆者認(rèn)為可跟蹤防御和成長(zhǎng)屬性的板塊，對(duì)于這些板塊我們可以等待反彈行情完成之后再進(jìn)行深入分析。