近日，保監(jiān)會在官方網(wǎng)站上先后公布了新的《保險資金投資債券暫行辦法》（下稱《債券辦法》）、《保險資金委托投資管理暫行辦法》（下稱《委托辦法》）以及《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》），接二連三的政策新規(guī)，不僅有利于深化保險資金運用體制改革，支持金融業(yè)改革創(chuàng)新，亦有利于擴(kuò)大保險機(jī)構(gòu)的投資范圍，并對證券市場乃至實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。
股權(quán)投資政策放松
股權(quán)投資方面，《通知》在保持償付能力充足率合規(guī)的前提下，適度降低投資門檻，擴(kuò)大投資范圍，提高投資比例，滿足保險公司的投資需求。
《通知》規(guī)定，保險資金投資股權(quán)投資基金，資本要求調(diào)整為注冊資本或者認(rèn)繳資本不低于1億元；與此同時，直接投資范圍增加了能源企業(yè)、資源企業(yè)等；保險公司投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%。
不動產(chǎn)投資方面，《通知》改進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施與不動產(chǎn)金融產(chǎn)品投資比例的計算方法，增加保險公司的操作空間。
《通知》規(guī)定，保險公司投資非自用性不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資標(biāo)的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%；保險公司投資同一基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃或者不動產(chǎn)投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發(fā)行規(guī)模的50%。
《通知》還明確了保障房建設(shè)和養(yǎng)老項目有關(guān)事項，允許保險資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發(fā)展工程。但同時規(guī)定，保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類項目應(yīng)當(dāng)經(jīng)政府審定，權(quán)證齊全合法有效，地處經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)、財政狀況良好、人口增長速度較為穩(wěn)定的大城市。
保監(jiān)會表示，《通知》適度放松投資政策，增加投資運作空間，有利于降低保險資金對資本市場的過度依賴，支持保險資金取得長期穩(wěn)定收益，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
投資拓寬進(jìn)程加速
可以看到，《債券辦法》明確了保險公司投資債券的范圍，并提高了無擔(dān)保非金融企業(yè)債券的投資上限。保險公司未來可以在更大程度上依據(jù)自身的風(fēng)險判斷去賺取信用利差。
具體來看，本次發(fā)布的《債券辦法》主要包括以下幾方面內(nèi)容。首先，是重新劃分債券種類。按照發(fā)行主體，將債券品種分為政府債券、準(zhǔn)政府債券和企業(yè)（公司）債券三類，其中政策性銀行發(fā)行的金融債券和次級債券歸入準(zhǔn)政府債券。
其次，是增加投資品種。增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券（主要是無擔(dān)保公司可轉(zhuǎn)債），可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場公開發(fā)行的品種，其中商業(yè)銀行混合資本債券納入無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券管理。
再者，是調(diào)整投資比例。提高了無擔(dān)保債券投資上限，保留了單品種比例限制，強(qiáng)化了交易對手、關(guān)聯(lián)企業(yè)和分散化要求；投資無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券的余額，不超過該保險公司上季末總資產(chǎn)的比例由２０％上調(diào)至５０％，同時，投資上述債券同一期單品種的份額由１０％上調(diào)至２０％。
第四，是適度放寬發(fā)行限制。結(jié)合市場需要，針對無擔(dān)保企業(yè)債，在原有公開招標(biāo)方式的基礎(chǔ)上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式，放松了一級市場和二級市場的投資限制。
最后，是再次強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管控。一方面，統(tǒng)一了外部信用評級的使用方式，并強(qiáng)調(diào)保險公司內(nèi)部評級的約束力；另一方面，建立了偏離度評估制度，債券交易價格或發(fā)行報價偏離債券合理估值一定程度即需要向保監(jiān)會報告。
多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，保監(jiān)會此項規(guī)定是適應(yīng)債券市場發(fā)展所做的重要調(diào)整。
“隨著可轉(zhuǎn)換債券、無擔(dān)保債券以及通過簿記建檔方式發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債券不斷增加，保險資金投資債券的領(lǐng)域?qū)嶋H在不斷縮小�！币晃蝗萄芯繂T向記者表示，“而此項新規(guī)的出臺，將使得保險資金的投資領(lǐng)域基本可以覆蓋債券市場的所有品種�！�
提升信用產(chǎn)品需求
盡管保險類機(jī)構(gòu)目前債券配置需求較弱的主要原因還是保費收入增速慢和協(xié)議存款利率較高，投資比例和償付充足率等等并不是當(dāng)前最主要的障礙，但相關(guān)限制的放開在中長期將對增加信用債的整體需求起到積極的助推作用。
申萬債券分析師趙博文亦認(rèn)為，在中國正處于存款利率市場化的大背景下出臺多項政策利好，無異于為險資“松綁”，雖然就目前來看，依然任重道遠(yuǎn)，可未來隨著投資渠道的拓寬，保險必然將降低國債在資產(chǎn)配置中的比重，把資金更多配置于風(fēng)險和收益相對更高的資產(chǎn)。
我們也認(rèn)為，保險公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級信用債。
據(jù)記者了解，目前已有保險公司擬與銀行和財務(wù)公司合作，投資于這些機(jī)構(gòu)的“債權(quán)類”產(chǎn)品，或擬直接與企業(yè)簽訂“債權(quán)計劃類”產(chǎn)品，這類產(chǎn)品雖然流動性低，但收益率較高，且期限上與保險公司資產(chǎn)期限相匹配。
“此前，保險公司的投資監(jiān)管是眾家投資機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級信用債，而且對于后者的投資，多數(shù)需要有擔(dān)保�！痹谮w博文看來，監(jiān)管政策導(dǎo)向的日益明晰，將從提高保費規(guī)模和投資資產(chǎn)收益率兩方面促進(jìn)保險行業(yè)繼續(xù)“做大做強(qiáng)”。
保監(jiān)會方面也表示，《債券辦法》順應(yīng)當(dāng)前債券市場的投資需要，既滿足保險機(jī)構(gòu)的迫切需求，又能夠加強(qiáng)風(fēng)險控制，將對優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升投資收益，促進(jìn)債券市場和保險市場健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。
利好政策密集出臺
毫無疑問，中國對保險公司投資范圍的管制向來非常嚴(yán)格，雖然從２００８年開始，投資種類逐步多樣化，保險公司方面降低了對國債的投資，加大了對金融債和信用債的投資力度，但鑒于其在資產(chǎn)配置上的監(jiān)管依然嚴(yán)于基金和券商，這也使得保險在產(chǎn)品創(chuàng)新上的步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于其他機(jī)構(gòu)，制約了其向保戶承諾利率的上升，進(jìn)而造成了２０１１年以來保費的大量流失。
不過，未來伴隨利率市場化的推進(jìn)，面對銀行、基金、券商等機(jī)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)分流保費收入的壓力，保險公司將有很強(qiáng)的動力去投資收益率更高的資產(chǎn)�！�
值得一提的是，在《保險資金投資債券暫行辦法》發(fā)布后，保監(jiān)會又繼續(xù)下發(fā)了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，基于大部分中小保險公司保險業(yè)務(wù)發(fā)展較快，投資能力相對不足，迫切需要選擇更多的風(fēng)控好、專業(yè)性強(qiáng)的投資管理機(jī)構(gòu)，為其提供資產(chǎn)管理服務(wù)，則保監(jiān)會在充分評估金融市場發(fā)展?fàn)顩r后，借鑒國際經(jīng)驗和國內(nèi)同業(yè)做法，研究制定了《委托辦法》。
不僅如此，２０１２年有望兌現(xiàn)的政策，還將包括稅延型個人養(yǎng)老保險上海試點、其余１１項投資新政，以及放開保險公司通過混合資本債和境外發(fā)債融資。