三季度伊始，央行宣布年內(nèi)第二次降息，為股市打了一劑強(qiáng)心針。政策成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，多家基金公司也陸續(xù)發(fā)布三季度投資策略報(bào)告，認(rèn)為在政策放松的背景下，經(jīng)濟(jì)已階段性觸底，三季度無論經(jīng)濟(jì)、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展，投資應(yīng)防御中偏進(jìn)取，有望先觸底回升的早周期行業(yè)和防御類的消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入基金公司視野。
宏觀經(jīng)濟(jì)階段觸底
三季度環(huán)比上升可期
多家基金公司認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，其背后邏輯是政策不斷放松。
富國(guó)基金三季度策略報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過降息、降準(zhǔn)等貨幣政策刺激需求回升。年內(nèi)或再降準(zhǔn)1-2次、降息1次，預(yù)計(jì)2012年貸款額度可以達(dá)到8萬(wàn)億，人民幣匯率將維持目前水平；政策執(zhí)行上，繼續(xù)地產(chǎn)調(diào)控政策，不會(huì)允許明顯的刺激行為，同時(shí)實(shí)行積極的財(cái)政政策，未來將通過對(duì)基建投資和保障房項(xiàng)目的支持為經(jīng)濟(jì)托底。在此背景下，經(jīng)濟(jì)將在三季度見底企穩(wěn)，四季度回升，但經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)周期放緩趨勢(shì)難改，維持全年8.0%的增速預(yù)測(cè)。
大成基金認(rèn)為，二季度環(huán)比見底，三季度后期觸底小幅反彈是較大概率事件。通脹將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，政策空間已被打開，但政策力度將明顯弱于2009年；整體而言，經(jīng)濟(jì)基本面依然處在衰退后期向復(fù)蘇階段的過渡階段，就三季度而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)中性略偏積極。
銀河基金則表示，3月、4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為5.89%、6.39%和6.83%，由此判斷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或正處于階段性底部。此外，考慮到內(nèi)外需求疲軟，眼下通脹的回落更多是由于經(jīng)濟(jì)下行所推動(dòng)的，因此，在短期內(nèi)通脹的風(fēng)險(xiǎn)不是很大。
新華基金認(rèn)為，目前較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在很大程度上是去年政府控制通脹水平和平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。從中期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體下一個(gè)臺(tái)階是正常的。從短周期看，企業(yè)實(shí)體在三季度會(huì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存生產(chǎn)期，進(jìn)而呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期環(huán)比改善。預(yù)計(jì)三季度初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)放緩一段時(shí)間，但積極的政策對(duì)市場(chǎng)的正面作用會(huì)逐漸再次占主導(dǎo)，三季度中后期預(yù)計(jì)會(huì)看到政策落實(shí)的效果。
不過，新華基金認(rèn)為，在沒有更好的擴(kuò)大內(nèi)需措施下，如果不放松房地產(chǎn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)獲得實(shí)際改善還是比較困難的。第三季度房地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步放松，具體措施可能為：二套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、更多城市上調(diào)公積金貸款上限、放寬普通住房標(biāo)準(zhǔn)等。
市場(chǎng)震蕩中前行
有望企穩(wěn)回升
富國(guó)基金認(rèn)為，由于前期政策放松經(jīng)濟(jì)基本面有所企穩(wěn)，加上三季度即將迎來“十八大”召開，在維穩(wěn)氛圍、通脹回落和海外風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放等有利因素下，市場(chǎng)有望在三季度企穩(wěn)回升，但總體上升空間有限。
對(duì)于A股市場(chǎng)，大成基金表示，上證A股估值并不在絕對(duì)低點(diǎn)，但是各行業(yè)相對(duì)歷史估值均處于低位，企業(yè)盈利有望三季度后期企穩(wěn)，四季度出現(xiàn)環(huán)比反彈，從估值層面判斷，市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)程度不高，但產(chǎn)業(yè)資本仍維持凈減持，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎；同時(shí)，從未來的大小非解禁規(guī)模看，市場(chǎng)供給下半年面臨的沖擊大于上半年，而規(guī)模擴(kuò)大的理財(cái)產(chǎn)品也將繼續(xù)對(duì)A股市場(chǎng)資金面形成分流沖擊。因此，大成基金對(duì)A股市場(chǎng)總體維持中性判斷，等待三季度宏觀面反彈利好。
銀河基金認(rèn)為，從目前時(shí)點(diǎn)來看，無論是政策、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展。在對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策效果仍有疑慮的情況下，三季度市場(chǎng)或?qū)⒃隍?yàn)證中前行，大概率呈震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。
而新華基金表示，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)盈利周期的判斷，目前經(jīng)濟(jì)處于衰退后期，且持續(xù)時(shí)間將較長(zhǎng)。預(yù)計(jì)三季度股票市場(chǎng)將呈現(xiàn)探底回升的走勢(shì)，整體上仍然維持震蕩筑底的格局。
進(jìn)攻看早周期
防御看消費(fèi)
在行業(yè)配置上，大成基金認(rèn)為，首先應(yīng)立足防御，以穩(wěn)定類的食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊為基本配置，同時(shí)可沿著以下三條線索對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈帶來的市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)行布局：利率下調(diào)高敏感性行業(yè)，估值領(lǐng)先盈利啟動(dòng)的前周期行業(yè)，風(fēng)格配置偏向小盤、低PE、成長(zhǎng)股。其中，地產(chǎn)、汽車、家電、醫(yī)藥、紡織服裝等板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。主題投資可重點(diǎn)關(guān)注非銀行金融改革和通脹預(yù)期回落導(dǎo)致的公用事業(yè)價(jià)格改革領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。
銀河基金表示關(guān)注金融和消費(fèi)量大行業(yè)，而富國(guó)基金重點(diǎn)考慮中報(bào)業(yè)績(jī)沖擊風(fēng)險(xiǎn)較小的行業(yè)；受益于制度改革和政策紅利的行業(yè)；受益于經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的早周期行業(yè)；受益于成本端改善的行業(yè)；具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)和盈利預(yù)測(cè)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)小的行業(yè)。
在新華基金看來，三季度的投資機(jī)會(huì)將圍繞以下投資主線展開：有望先觸底回升的早周期行業(yè)、對(duì)制造成本和融資成本下降敏感的部分制造業(yè)，以及股價(jià)回調(diào)后帶來買入機(jī)會(huì)的消費(fèi)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。
看好受益于金融改革創(chuàng)新、估值水平提升，對(duì)短期業(yè)績(jī)預(yù)期不高的保險(xiǎn)和券商；受益于降息利好、行業(yè)加杠桿。銷量已觸底的早周期行業(yè)，如地產(chǎn)、汽車；受益于政策利好、需求有待改善、成本有待降低的電力、工程機(jī)械、建筑建材等行業(yè)。另外，由于存量資金會(huì)博弈市場(chǎng)中有限的投資機(jī)會(huì)，因此，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度高的個(gè)股估值水平可能比在牛市中放得更大。
寶盈基金同樣看好早周期行業(yè)，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)基本面處于恢復(fù)早期，配置上仍舊以早周期品種為主，但是逐漸向中游傾斜。