今年5月受到歐債危機(jī)升級(jí)等因素影響，美元指數(shù)持續(xù)反彈并一度站上83點(diǎn)；隨后避險(xiǎn)情緒回落及QE3預(yù)期令美指回調(diào)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議已落下帷幕，沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)翹首以盼的第三輪量化寬松政策（QE3），取而代之的僅僅是延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作（OT）。受此影響，美元指數(shù)重返上升通道，并在21日收出超過(guò)1%的漲幅。下半年影響美元指數(shù)走勢(shì)的關(guān)鍵仍是歐債形勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，預(yù)計(jì)三季度美元指數(shù)有望延續(xù)漲勢(shì)并創(chuàng)下2010年6月以來(lái)的新高，但隨后或?qū)⒃俅坞A段性回調(diào)。
歐債—美指反彈驅(qū)動(dòng)力
2011年11月德拉吉接替特里謝出任歐洲央行行長(zhǎng)，也將歐元區(qū)帶入了全面寬松時(shí)代。2011年11月3日，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，隨后又分別在2011年12月21日和2012年2月29日推出了兩輪長(zhǎng)期再融資操作（LTRO1/LTRO2），共計(jì)釋放流動(dòng)性約1萬(wàn)億歐元。
數(shù)據(jù)顯示，今年7月和10月“歐豬五國(guó)”到期債務(wù)規(guī)模均超過(guò)400億歐元，因此7、10兩月很可能再次成為債務(wù)國(guó)觸發(fā)CDS的時(shí)間點(diǎn)。盡管德法西意四國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已達(dá)成共識(shí)，將政策基調(diào)由緊縮財(cái)政轉(zhuǎn)為刺激增長(zhǎng)以降低失業(yè)率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，但高企的債務(wù)規(guī)模導(dǎo)致歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政政策施展空間極為有限。因此，貨幣政策將繼續(xù)作為下半年緩解債務(wù)危機(jī)的主要手段，在去杠桿化和降低融資成本的任務(wù)壓力下，預(yù)計(jì)歐洲央行將會(huì)采取一次降息操作，且有望釋放不低于5000億歐元的流動(dòng)性。在此預(yù)期下，歐元兌美元將持續(xù)下挫，美元指數(shù)具備繼續(xù)走高的支撐。
QE：未完成還是已謝幕？
美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議已經(jīng)結(jié)束，QE3預(yù)期撲空。我們認(rèn)為，從6月議息會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的態(tài)度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)并未封殺QE3，只是時(shí)機(jī)尚未成熟。伯南克貨幣政策理論的最大特色就是設(shè)定通脹目標(biāo)，即核心通脹目標(biāo)為2%。數(shù)據(jù)顯示，QE1推出之際美國(guó)CPI為1.1%、核心CPI為2.0%，且美國(guó)通脹進(jìn)入下行通道；QE2推出之際美國(guó)CPI為1.1%，核心CPI為0.9%；但OT推出之際，美國(guó)CPI已經(jīng)達(dá)到3.9%，核心CPI為2.0%。目前美國(guó)CPI同比為1.7%，但核心CPI同比仍為2.3%。由于歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也在下滑，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)低迷現(xiàn)狀將導(dǎo)致大宗商品需求不振，進(jìn)而利于通脹水平繼續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)同比已經(jīng)跌至0.7%，較4月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，為美國(guó)通脹水平回落奠定了基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)美國(guó)核心CPI將在三季度跌至2%下方。因此，美聯(lián)儲(chǔ)有望在三季度推行其刺激政策。
美聯(lián)儲(chǔ)下半年的議息會(huì)議及利率決定時(shí)間分別為：7月31日，9月12日，10月23、24日以及12月11日。結(jié)合通脹下行時(shí)點(diǎn)及歐債危機(jī)演變等因素，美聯(lián)儲(chǔ)在9月推出刺激政策的概率最高。
三季度美指有望創(chuàng)新高
綜上所述，三季度前期影響美元指數(shù)走勢(shì)的關(guān)鍵在于歐洲央行貨幣政策，而三季度后期至四季度決定美指命運(yùn)的因素則是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。根據(jù)我們的預(yù)期，三季度歐洲央行將釋放更多流動(dòng)性，并存在一次降息可能。數(shù)據(jù)顯示2011年11月3日歐洲央行降息后，歐元兌美元由1.4246跌至1.2626，跌幅超過(guò)11%，目前歐元兌美元約為1.25，一旦降息歐元兌美元有望跌破1.2，而美元指數(shù)將順利升至86.71，甚至創(chuàng)下2010年6月以來(lái)新高。
隨后，美國(guó)通脹水平持續(xù)回落以及美元指數(shù)攀升加重美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)等因素將共同促成美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪刺激政策。但鑒于QE1/QE2效果欠佳，我們認(rèn)為伯南克或?qū)⒏淖僎E3的推出方式，且預(yù)計(jì)規(guī)模將在3000-5000億美元區(qū)間。根據(jù)QE1/QE2推出后美元指數(shù)走勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)三季度后期美指將觸頂回落，但跌破80概率較低，四季度末美指或在82-85區(qū)間。