一個(gè)新的品種即將被基金納入投資范疇。
滬深交易所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及配套指引，均將基金公司納入可參與私募債券認(rèn)購(gòu)和轉(zhuǎn)讓的合格投資者范圍內(nèi)，這意味著，只要證監(jiān)會(huì)允許，基金公司將在下月增加一個(gè)全新的信用債券品種。
基金：只要允許就會(huì)投
由于對(duì)發(fā)行人沒(méi)有凈資產(chǎn)和盈利能力的門(mén)檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場(chǎng)化的信用債券品種，這要求參與其中的投資者應(yīng)當(dāng)具備一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力，獨(dú)立進(jìn)行投資判斷，顯然，這對(duì)于早已經(jīng)是債券市場(chǎng)成熟投資者的公募基金而言，并非難事。
南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中小企業(yè)私募債若推出，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，研究和投資流程與其他債券品種都是同樣的，并不需要增加額外的成本�！艾F(xiàn)在主要的障礙就是，剛開(kāi)始很可能監(jiān)管層不允許基金公司參與，但對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，對(duì)這塊非常關(guān)注，如果證監(jiān)會(huì)允許我投資，我現(xiàn)在就會(huì)投。”
當(dāng)然，對(duì)基金而言，投資中小企業(yè)私募債首要考慮的依然是風(fēng)險(xiǎn)收益比�？梢宰鳛閰⒖嫉氖�，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂(lè)視網(wǎng)此次非公開(kāi)發(fā)行了2億元人民幣的公司債，票面利率達(dá)到9.99%。該期債券的信用等級(jí)為AA-，而對(duì)于基金公司，這個(gè)評(píng)級(jí)尚在可投資范圍內(nèi)。
李海鵬稱，從絕對(duì)收益角度看自然是低等級(jí)債券更好，但從投資角度來(lái)說(shuō)，則他更傾向于偏中間等級(jí)的債，主要的問(wèn)題是低等級(jí)債券的高收益往往伴隨著較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。“從我們公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)講，對(duì)應(yīng)外部評(píng)級(jí)AA-的債券大概可以買(mǎi)到三分之一�！边@也意味著，若未來(lái)中小企業(yè)私募債的評(píng)級(jí)能達(dá)到AA-，就很可能進(jìn)入基金公司的債券投資池。
未來(lái)中小企業(yè)私募債的利率水平留下了充分的想象空間。上投摩根基金公司認(rèn)為，此次中小企業(yè)私募債的發(fā)行人群體與銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行人群體高度重合，因此存在明顯的比價(jià)效應(yīng)。銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據(jù)的許多發(fā)行人1年期票據(jù)的實(shí)際融資成本在2012年初的時(shí)候甚至已經(jīng)超過(guò)9%。所以本次中小企業(yè)私募債的利率水平市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在10%到12%，如果再高的話逆向選擇就會(huì)進(jìn)一步加劇，即好企業(yè)、融資成本低的發(fā)行人不愿意發(fā)中小企業(yè)私募債，有風(fēng)險(xiǎn)、貸不到款的企業(yè)反而吸引力大。
看好中低等級(jí)信用債
中小企業(yè)私募債本質(zhì)上就是評(píng)級(jí)相對(duì)比較低的高收益信用債券。事實(shí)上，拋開(kāi)中小企業(yè)私募債不講，整個(gè)信用債市場(chǎng)都為債券基金經(jīng)理們所看好。
鵬華基金固定收益部副總監(jiān)陽(yáng)先偉表示，今年在一季度的操作過(guò)程中就比較重視對(duì)中低評(píng)級(jí)高收益信用債的投資，對(duì)于利率品種則持長(zhǎng)期看好、短期看平的觀點(diǎn)。反映在投資上，即從今年1月份開(kāi)始顯著增持了一些中等評(píng)級(jí)的信用品種，對(duì)利率品種有所減持或者沒(méi)有變化。未來(lái)在第三季度，也將更加傾向于中等評(píng)級(jí)信用品種，而短期內(nèi)利率品種機(jī)會(huì)不大，不作為投資重點(diǎn)。
中低評(píng)級(jí)信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)也同樣值得警惕，不過(guò)，對(duì)于近期部分個(gè)債評(píng)級(jí)被下調(diào)一事，博時(shí)基金固定收益部副總張勇認(rèn)為，這種情況像去年的城投債風(fēng)波那樣演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，僅僅是個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，基金公司可以內(nèi)部重新評(píng)估進(jìn)行取舍�！笆聦�(shí)上，我們內(nèi)部的評(píng)級(jí)已經(jīng)很?chē)?yán)格，這些近期被下調(diào)評(píng)級(jí)的債券，原本也沒(méi)有進(jìn)入我們可投資的債券池里。”張勇表示。
當(dāng)然，與投資級(jí)的信用債相比，高收益?zhèn)懈叩倪`約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)率也更大。上投摩根基金公司認(rèn)為，中小企業(yè)私募債的投資需要基金經(jīng)理對(duì)公司有更深入充分的了解和調(diào)研，對(duì)于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)要求更高。
張勇還表示，現(xiàn)在市場(chǎng)上不同級(jí)別的債券，收益率相差得不是很大，低級(jí)別債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而中小企業(yè)私募債的推出，將打開(kāi)收益率上限，真正拉開(kāi)不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別債券的收益檔次，對(duì)于基金公司而言，這或許又是一個(gè)推出創(chuàng)新基金品種的機(jī)遇。