中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。下調(diào)后，大型和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分別為20%和18%。券商認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率整體來說對銀行業(yè)正面影響大于負(fù)面，結(jié)合4月份金融數(shù)據(jù)來看，建議投資者關(guān)注銀行板塊，耐心等待合適的出手時機(jī)。
對信貸投放影響不大
安信證券認(rèn)為，此次降存準(zhǔn)符合預(yù)期，但是時點(diǎn)略顯滯后，而且對銀行信貸投放影響不大。該券商發(fā)布的報告點(diǎn)評稱：
存準(zhǔn)率此次下調(diào)之后大型機(jī)構(gòu)和中小型機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率分別為20%和18%,準(zhǔn)備金率下調(diào)解凍資金4000多億元。5月11日公布的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)在探底的過程中，這令市場對政策松動抱有很高預(yù)期，但4月份市場就已開始期待政策調(diào)整，此次存準(zhǔn)下調(diào)來得較慢，對市場正面影響不宜高估。
一季度一般貸款加權(quán)利率環(huán)比上升顯示在中長期貸款層面銀行壓縮的力度高于需求回落的速度，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，銀行表現(xiàn)出一定惜貸傾向，自身因存款波動較大，主動壓縮資產(chǎn)端的久期。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)雖可以緩解銀行的流動性壓力，但預(yù)計對信貸投放行為邊際影響很小。
央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中對經(jīng)濟(jì)仍較為樂觀，對貨幣政策的表述口吻仍相當(dāng)保守。由于2012年通貨膨脹中樞依然較高，我們預(yù)計貨幣政策仍將保持以數(shù)量型工具為主的微調(diào)。
短期看存準(zhǔn)率下調(diào)對銀行股價的影響正面偏中性。長期看，2012年銀行盈利增長的放緩已被市場普遍接受，在目前的極低估值背景下，基本面的變差對股價尚不構(gòu)成沖擊，估值仍有望保持穩(wěn)定，但估值中樞上移取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，這在短期內(nèi)尚難看到跡象。我們預(yù)計2012年銀行估值中樞變化不大，但盈利的增長仍有望帶來絕對收益空間，具備基礎(chǔ)配置價值。
民生證券發(fā)布的報告也表示：不應(yīng)忽視的是由于貸存比和動態(tài)差額存準(zhǔn)率兩因素共同限制了信貸增長，且信貸增速總體來看在年初已經(jīng)基本確定，銀行當(dāng)前階段主要困擾在于“以存定貸”，而不是“信貸需求不足”，由此，降準(zhǔn)對提升貸款投放能力作用有限。
利好銀行下半年凈息差
平安證券則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，降存準(zhǔn)利好銀行下半年的凈息差。該券商發(fā)布的報告點(diǎn)評稱：
4月信貸低于預(yù)期，固然有季度末沖高后回落的因素，但銀行體系流動性仍偏緊的狀況不容忽視。當(dāng)前，銀行業(yè)貸款定價能力開始下行、存款成本壓力未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，二季度行業(yè)息差繼續(xù)下降是極大概率事件。本次降準(zhǔn)將釋放流動性約4200億元，雖然不能直接變?yōu)殂y行可貸資金，但將推動銀行間市場及債券市場利率整體下行，進(jìn)而緩解銀行存款壓力。
在貸款定價能力已進(jìn)入下行通道的情況下，存款成本的下降將成為今年銀行息差表現(xiàn)的關(guān)鍵。我們預(yù)計，本次及未來可能繼續(xù)出臺的降準(zhǔn)等數(shù)量型寬松政策，將對今年下半年銀行凈息差形成利好，而息差是否會在下半年出現(xiàn)反彈，則取決于存貸利差變動幅度及速度，這需要在未來數(shù)月間得到宏觀環(huán)境及政策的支持，需保持密切關(guān)注。
降準(zhǔn)本身對貸款價格的削弱程度，將小于對存款成本的壓低。同時，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、債券投資利率均會小幅下降。我們預(yù)計，本次降準(zhǔn)對上市銀行2012年凈息差的提升介于1.04bps至1.90bps之間，對2012年歸屬股東凈利潤的提升介于0.57%至1.16%之間。
由于存款在資金來源中占比較高，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行的息差收到來自存款成本降低的正面影響較大；此外，交通銀行息差和利潤提升幅度在上市銀行中居首，我們認(rèn)為這主要得益于其同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：該行為同業(yè)凈融入方。我們預(yù)計，2012年末同業(yè)凈資產(chǎn)(同業(yè)資產(chǎn)-同業(yè)負(fù)債)占總生息資產(chǎn)比重為-10%(上市銀行平均-1.3%)，這樣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在同業(yè)利率下行時有利，降準(zhǔn)帶來的同業(yè)利率下降預(yù)計將提升其2012年凈息差0.8bps，居上市銀行首位。我們相信，交通銀行在降準(zhǔn)周期中的受益將持續(xù)大于同業(yè)。
流動性寬松如期而至，利好下半年銀行業(yè)息差表現(xiàn)。另一方面，銀行自年初以來的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，全年亦存在優(yōu)于預(yù)期的可能。銀行業(yè)績確定性強(qiáng)、下行風(fēng)險有限、估值優(yōu)勢明顯，這共同決定了銀行作為藍(lán)籌核心的投資價值，維持板塊“強(qiáng)烈推薦”評級，重點(diǎn)推薦民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行。
二季度走勢可能持平大盤
結(jié)合4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，券商認(rèn)為二季度銀行股可能與大盤走勢持平。
5月11日，中國人民銀行發(fā)布2012年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告：4月末廣義貨幣(M2)同比增長12.80%，較3月份低0.6%；M1同比增長3.1%，較3月份低1.3%；4月份新增人民幣貸款6818億元，同比少增612億元；新增人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元。
廣發(fā)證券發(fā)布的報告點(diǎn)評稱：
4月份新增人民幣貸款6818億元，同比少增612億元，符合我們略低于7000億元的預(yù)期；4月存款減少4656億元，符合我們季初負(fù)增長的判斷。從結(jié)構(gòu)看，信貸短期化依舊，票據(jù)融資增加2407億元，環(huán)比持續(xù)上升；存款端住戶存款減少6379億元，預(yù)期流入理財市場。
二季度由于業(yè)績預(yù)期同比增速趨降，且不存在反彈預(yù)期，銀行股可能與大盤走勢持平，維持對行業(yè)“持有”評級，推薦民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行，適度關(guān)注城商行。
東北證券發(fā)布的報告點(diǎn)評稱：
4月份新增貸款結(jié)構(gòu)依舊沒有明顯改善，新增票據(jù)2407億元，占新增貸款的比重達(dá)到35%，除此之外，企業(yè)貸款中的短期貸款和中長期貸款都出現(xiàn)了少增，特別是中長期貸款，同比少增了1077億元，因此如果還原票據(jù)融資看一般貸款的話，2012年4月份一般貸款增加了4411億元，而2011年4月份一般貸款增加了7001億元，同比出現(xiàn)了少增，少增了2590億元，證明實(shí)體貸款需求持續(xù)走弱。
如果著眼于下半年，在二季度以后，市場對銀行股增長上的擔(dān)憂可能將有一部分被真實(shí)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，比如負(fù)債端壓力和資產(chǎn)端貸款定價能力的逐步回落和非信貸資產(chǎn)收益率的下降導(dǎo)致季度之間凈息差繼續(xù)環(huán)比下降、不良貸款逐步溫和暴露導(dǎo)致信貸成本繼續(xù)溫和增加、銀監(jiān)會收費(fèi)監(jiān)管逐步加強(qiáng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入增速繼續(xù)溫和回落等等，在這些不利因素的暴露下，再加上溫州綜合金融試驗(yàn)區(qū)導(dǎo)致的市場對利率市場化進(jìn)程加快的擔(dān)憂和下半年可能的不對稱降息的不利影響，我們繼續(xù)維持銀行股同步大勢評級。
我們認(rèn)為下半年可能較好的時間窗口在四季度下半季度，因?yàn)榇藭r在不考慮極端情況下，銀行股的平均市凈率可能要跌至1倍左右，極端的低估值和依舊穩(wěn)健增長的業(yè)績可能會促使銀行股出現(xiàn)估值修復(fù)行情。