進(jìn)入2012年，食糖價(jià)格在收儲(chǔ)政策的利好刺激下快速反彈至6700元/噸附近，隨后由于食糖生產(chǎn)高峰期到來，行情進(jìn)入高位震蕩整理。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為食糖價(jià)格在二季度很難形成趨勢性行情，表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)的可能性較大；但在全榨季國內(nèi)供需依然偏緊背景下，夏季消費(fèi)的啟動(dòng)有望給第三季度食糖市場帶來明顯的翹尾行情。
工業(yè)庫存壓力巨大
中國糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，本制糖期全國累計(jì)產(chǎn)糖847萬噸，累計(jì)銷糖327萬噸，產(chǎn)銷率為38.64%，而過去5年平均水平為50.02%；由于累計(jì)產(chǎn)量同比增加44萬噸，累計(jì)銷量同比減少17萬噸，制糖企業(yè)工業(yè)庫存同比增加61萬噸，達(dá)到520萬噸，創(chuàng)歷史新高。
從單月產(chǎn)量來看，2月份全國食糖產(chǎn)量達(dá)到325萬噸，比過去5年平均水平增加29.66%，且高于過去任何月份的月度產(chǎn)量，短時(shí)期市場庫存壓力超出預(yù)期。不過，由于全榨季產(chǎn)量依然沒有辦法超過1200萬噸，制糖企業(yè)的實(shí)際資金壓力并不會(huì)比過去的5年更緊張。
銷售市場逐步好轉(zhuǎn)
食糖總體供需關(guān)系悲觀并不能掩蓋現(xiàn)階段銷售形勢恢復(fù)的現(xiàn)實(shí)，2月份銷量達(dá)到116萬噸，同比增加44萬噸，扣除22萬噸的交儲(chǔ)量以及上榨季同期15萬噸的拍賣量，實(shí)際銷量依然同比增加7萬噸。
此外，從全榨季來看，雖然正常渠道之外的食糖或者淀粉糖擠占了很大的市場份額，但是1150萬噸的產(chǎn)量依然無法滿足超過1250萬噸的消費(fèi)需求，而收儲(chǔ)使得該缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，其最終需要通過拍賣來實(shí)現(xiàn)供需平衡的可能性很大。從政策的可行性來看，只有食糖現(xiàn)貨價(jià)格在7000元/噸以上才會(huì)觸發(fā)拍賣機(jī)制，糖價(jià)上漲值得期待。
行情將出現(xiàn)翹尾走勢
階段性的供需過剩使得糖價(jià)存在強(qiáng)烈的下跌需求，但由于收儲(chǔ)政策的影響，其下跌空間被明顯壓縮。雖然市場庫存壓力巨大的利空影響在短時(shí)間內(nèi)無法得到釋放，但銷售市場已經(jīng)有逐步好轉(zhuǎn)跡象，夏季消費(fèi)旺季的啟動(dòng)將使得翹尾行情從第三季度開始的概率越來越大。
在國內(nèi)含糖食品繼續(xù)保持高速發(fā)展勢頭的情況下，甜味劑市場只會(huì)擴(kuò)大而不會(huì)減少，而今年白糖的價(jià)格已經(jīng)相對穩(wěn)定，其最終消費(fèi)量可能會(huì)較市場之前預(yù)期的更加樂觀。
而4月份以后，巴西逐漸進(jìn)入大規(guī)模壓榨時(shí)期，但干旱卻使得其增產(chǎn)預(yù)期明顯減弱；同時(shí)，由于甘蔗既可以用來生產(chǎn)食糖，也可以用來生產(chǎn)燃料乙醇(目前生產(chǎn)乙醇更加有利可圖)，對于巴西的制糖企業(yè)來說，將“用甘蔗來生產(chǎn)乙醇的比例”由上榨季的51.73%上調(diào)至55%甚至更高變得合情合理；全球食糖供需格局也將由過剩轉(zhuǎn)為寬平衡，而一旦出現(xiàn)意外減產(chǎn)，寬平衡將很快轉(zhuǎn)為緊缺。國際糖價(jià)上漲將使得國內(nèi)的商業(yè)進(jìn)口無利可圖，進(jìn)而可能令供需關(guān)系變得更加緊張。
總體來說，雖然當(dāng)前階段制糖企業(yè)工業(yè)庫存高企是制約糖價(jià)上漲的重要風(fēng)險(xiǎn)因素，但是隨著時(shí)間的推移，高庫存終將被消耗甚至?xí)葑兂删o缺，糖價(jià)在消費(fèi)旺季來臨之后出現(xiàn)翹尾行情的可能性越來越大。建議投資者5月份以前逢低做多。