二月份A股市場(chǎng)在央行下調(diào)存準(zhǔn)率、外圍市場(chǎng)持續(xù)走好的推動(dòng)下，呈現(xiàn)出放量加速上揚(yáng)的“龍?zhí)ь^”走勢(shì)。對(duì)于今天開(kāi)始的三月份，分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)有望從超跌反彈逐步演化為政策和信貸放松預(yù)期下的持續(xù)上漲，并在周期性板塊的推動(dòng)下繼續(xù)震蕩上行。
以史為鑒
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去21年中，上證指數(shù)三月份上漲次數(shù)為14次，下跌次數(shù)僅為7次，即二月份行情上漲的概率為66.67%，下跌概率僅為33.33%。其中，歷史上三月份漲幅超過(guò)10%的年份有1995年（17.78%）、1997年（18.68%）、2007年（10.51%）和2009年（13.94%），值得一提的是，在2003年的暴跌暴漲行情中以及2008年暴跌行情中，當(dāng)年三月份曾經(jīng)錄得過(guò)30.09%和20.14%的巨額跌幅。
從最近5年市場(chǎng)三月份的表現(xiàn)來(lái)看，上證指數(shù)上漲的機(jī)率是要遠(yuǎn)大于下跌的；200年年至2011年的5年中，上證指數(shù)僅在歷史表現(xiàn)最差的年份—2008年收出跌勢(shì)，其他4個(gè)年份指數(shù)均有所表現(xiàn)。即便在全年走勢(shì)不佳的2010年和2011年，上證指數(shù)也還是分別錄得1.87%和0.79%漲幅。
獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)莫尼塔公司研究員張志洲表示，近期關(guān)于“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策信號(hào)的頻繁出現(xiàn)，意味著維穩(wěn)政策從之前的金融市場(chǎng)擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，市場(chǎng)反彈的政策環(huán)境進(jìn)一步強(qiáng)化；同時(shí)，今年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及歐洲債務(wù)危機(jī)階段性緩解持續(xù)推升外圍市場(chǎng)走好，也對(duì)A
股走勢(shì)產(chǎn)生了正面影響。目前來(lái)看，美國(guó)復(fù)蘇和歐債危機(jī)緩解的方向近期仍將大概率維持，A
股反彈的外圍環(huán)境依然存在。在國(guó)內(nèi)維穩(wěn)政策延續(xù)以及外圍走好兩大驅(qū)動(dòng)因素下，3月份A股市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)震蕩上行的概率較高。
華泰證券研究員王佩艷指出，三月份市場(chǎng)有望從流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)為政策預(yù)期推動(dòng)，其中新興產(chǎn)業(yè)政策難以有超預(yù)期的驚喜，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控放松的預(yù)期有望隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低而強(qiáng)化，因此，除了部分超預(yù)期的的產(chǎn)業(yè)政策以外，主要政策預(yù)期從創(chuàng)新轉(zhuǎn)向周期。風(fēng)格輪換將成為三月份的主要特征。市場(chǎng)有可能從簡(jiǎn)單的流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)向主流熱點(diǎn)推動(dòng)。
利好因素
一、流動(dòng)性持續(xù)改善
資金是推動(dòng)股市上漲的一個(gè)很重要的因素，尤其是在目前A股市場(chǎng)。因此，資金面的松緊情況就決定了市場(chǎng)能否走出持續(xù)的上漲行情。那么三份A股市的資金面是呈現(xiàn)怎么樣的一種狀況呢?
“隨著央行存款準(zhǔn)備金下調(diào)的實(shí)施，短期內(nèi)銀行資金面干渴局面得到緩解。短期新增外匯占款規(guī)模將呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的正增長(zhǎng)，同時(shí)政策面在通脹水平回落的情況下更多指向穩(wěn)增長(zhǎng)，這些因素均會(huì)導(dǎo)致未來(lái)短期宏觀流動(dòng)性改善的趨勢(shì)較為確定。”中投證券策略分析師黃君杰指出。
匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，盡管三月中旬前很難有全面的數(shù)據(jù)可供觀察，但近期公布的領(lǐng)先指數(shù)，如匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的態(tài)勢(shì)雖有企穩(wěn)，但仍在持續(xù)；房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整繼續(xù)也加大了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)需通過(guò)加大流動(dòng)性寬松的力度來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)于管理流動(dòng)性及穩(wěn)增長(zhǎng)都十分必要，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月政策寬松的努力仍將持續(xù)。
而中金公司最新報(bào)告認(rèn)為，盡管2012年前兩個(gè)月新增貸款數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但如果貨幣政策調(diào)整及時(shí)有效，2012年新增貸款仍有望達(dá)到8萬(wàn)億。短期內(nèi)商業(yè)銀行信貸供給的瓶頸仍然存在，但會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。這也預(yù)示著A股的流動(dòng)性將持續(xù)改善。
“雖然前期央行在放松節(jié)奏上比較猶豫，但最高層對(duì)于‘預(yù)調(diào)微調(diào)從一季度開(kāi)始’的表態(tài)將強(qiáng)化政策的放松預(yù)期，如果2月份CPI如期較大幅度的下降，這種放松預(yù)期有望增強(qiáng)�！便y河證券策略分析師秦曉斌指出。在長(zhǎng)期資金（養(yǎng)老金等）入市方面，不管實(shí)際進(jìn)展到底如何，但入市的大方向是確定的，這對(duì)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)還將階段性的發(fā)揮重要作用，至少對(duì)于夯實(shí)底部區(qū)域減少市場(chǎng)不確定性方面是功不可沒(méi)的。
2011年底，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清和全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)主席戴相龍分別在多個(gè)場(chǎng)合提及鼓勵(lì)和支持地方養(yǎng)老金和公積金等長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市之意圖十分明。這些都是奠定資本市場(chǎng)真正走向“長(zhǎng)期持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展”的基石之策。
二、解禁股維持較低水平
解禁股數(shù)仍然維持在較低水平，較小的解禁壓力對(duì)3月A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三月份限售股解禁的上市公司有78 家，較二月份的81家減少3
家，減幅為3.70%。三月份日均限售股解禁市值為30.12億元，比二月份的52.30億元減少22.18億元，減幅達(dá)42.41%。
資料顯示，三月份股改限售股解禁的公司有11
家，比二月份的10 家僅多出1家。首發(fā)原股東股份、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售部分和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售等非股改部分涉及的公司有67 家，少于二月份的71
家。其中，屬首發(fā)原股東限售股解禁的公司有26 家，首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份解禁的有18 家，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股解禁的有20 家，股權(quán)激勵(lì)限售股解禁的有3
家，追加承諾限售股解禁的有1 家。
據(jù)了解，三月份78 家括有解禁股的上市公司中，解禁股數(shù)占解禁前流通A 股比例在30%以上的公司有26
家，占當(dāng)月涉及解禁公司數(shù)量的三成多，在100%以上的公司有9
家。其中，比例最高前三家公司分別是，徐家匯的比例最高達(dá)到306.25%，其次是金隅股份的300.49%，輝隆股份的144.88%。78家公司中，限售股解禁的市值在10億元以上的有15家公司。解禁市值最大的前3家分別為華域汽車（120.17
億元）、金隅股份（94.94 億元）、美的電器（36.63
億元）。
在解禁股數(shù)仍然處在較低水平利好市場(chǎng)表現(xiàn)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)最近“頻頻”動(dòng)作也提振了投資者信心。一方面，修改收購(gòu)辦法鼓勵(lì)大股東增持。將持股30%以上的股東每年2%自由增持股份的鎖定期從12個(gè)月降至6個(gè)月，以進(jìn)一步鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本在合理價(jià)位增持股份。另一方面，為解決基金募集困境，證監(jiān)會(huì)研究將新基金成立的募集門檻，從2億元下降到5000萬(wàn)元。此外，證監(jiān)會(huì)郭樹清主席還罕有地指出A股具有罕見(jiàn)投資價(jià)值相得益彰。也有助于增強(qiáng)投資者的信心。
利空因素
面臨基金“88魔咒”困擾
近期基金平均倉(cāng)位顯著回升，海通證券公募基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)顯示，2012年2月10日至2012年2月23日期間，主動(dòng)管理股票與混合型開(kāi)放式基金的基金倉(cāng)位增加了6.11個(gè)百分點(diǎn)，升至82.42%，已經(jīng)迫近了2006年以來(lái)的歷史高位。
根據(jù)海通證券的監(jiān)測(cè)，主動(dòng)管理型基金規(guī)模排名前十的基金公司的平均倉(cāng)位為83.07%，與上期相比增加了6.36個(gè)百分點(diǎn)。十大基金公司增倉(cāng)步調(diào)一致，以嘉實(shí)和諾安基金公司增倉(cāng)幅度最大，分別為8.92%和8.69%
高倉(cāng)位基金增多，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于基金倉(cāng)位“魔咒”的恐懼。在過(guò)去數(shù)年，市場(chǎng)一直被“88魔咒”所困，其中暗含的一個(gè)邏輯是“基金總會(huì)接到最后一棒”，只要基金倉(cāng)位升至88%，行情必然急轉(zhuǎn)直下。如今，基金倉(cāng)位已接近83%，按照上周的加倉(cāng)速度，用不了一周時(shí)間，就將觸發(fā)這一魔咒。
分析人士表示，基金倉(cāng)位越重，越需要謹(jǐn)慎。從目前的點(diǎn)位來(lái)看，已經(jīng)超過(guò)2011年8月9日社�；疬M(jìn)場(chǎng)時(shí)的點(diǎn)位，也迫近保險(xiǎn)資金去年抄底成本的下限。基金把指數(shù)“拱”上來(lái)之后，這些資金會(huì)不會(huì)借機(jī)撤離，需要密切關(guān)注。
與此同時(shí)，盡管目前A股市場(chǎng)的估值水平雖然較前兩年有了明顯的回落。但是，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的過(guò)程中，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪弻?duì)目前的估值產(chǎn)生壓力。分析認(rèn)為
，在連續(xù)多年高增長(zhǎng)透支未來(lái)的背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最根本的問(wèn)題，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，上市公司業(yè)績(jī)滑坡將直接在年報(bào)及2012年一季報(bào)中顯現(xiàn)。
“雖然目前滬深300指數(shù)的市盈率處于歷史底部，但是，從上市公司的2011年前三季報(bào)來(lái)看，金融股對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大，一定程度上掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響，這讓目前處于歷史新低的估值帶來(lái)了隱憂�！狈治鋈耸扛嬖V《投資快報(bào)》記者。
操作策略及潛力板塊
二月份A股市場(chǎng)在央行下調(diào)存準(zhǔn)率、外圍市場(chǎng)持續(xù)走好的推動(dòng)下，呈現(xiàn)出放量加速上揚(yáng)的“龍?zhí)ь^”走勢(shì)，創(chuàng)出了16個(gè)月來(lái)的最大單月度漲幅。
“市場(chǎng)反彈格局已經(jīng)形成，三月份市場(chǎng)有望繼續(xù)震蕩上行。”分析人士在接受《投資快報(bào)》記者的采訪時(shí)指出，兩會(huì)前后主題投資機(jī)會(huì)輪動(dòng)迭出，主題投資機(jī)會(huì)的持續(xù)性是三月初一個(gè)重要看點(diǎn)，但投資者要注意兩會(huì)召開(kāi)后防利好出盡。其后則可逐漸將操作重點(diǎn)放在一些具有“攻防兩相宜”二線藍(lán)籌股上。
農(nóng)銀匯理基金表示，A股從超跌反彈逐步演化為政策和信貸放松預(yù)期下的持續(xù)上漲。盡管各行業(yè)的基本面依然乏善可陳，但房地產(chǎn)政策的松動(dòng)，將帶動(dòng)房產(chǎn)、汽車、家電和機(jī)械等板塊，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩向上的格局。
“三月份市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)高位震蕩。”中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞指出，在經(jīng)過(guò)一二月份的反彈后，三月份減持的意愿會(huì)增加，同時(shí)許多板個(gè)股也積累了相當(dāng)?shù)臐q幅。不過(guò)“兩會(huì)”期間可能會(huì)有一些政策或預(yù)期出臺(tái)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還會(huì)處于一個(gè)活躍的狀態(tài)中，同時(shí)，如果市場(chǎng)有利率下調(diào)的預(yù)期出現(xiàn)，那么市場(chǎng)還可能繼續(xù)沖高。
在板塊配置方面，張志洲表示，本次反彈缺乏基本面支撐已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)，建議從兩個(gè)相對(duì)確定性更高的方面進(jìn)行板塊配置：（1）從流動(dòng)性環(huán)比改善的角度，關(guān)注流動(dòng)性敏感板塊，例如采掘、房地產(chǎn)和金融；（2）從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)的角度，關(guān)注輕工制造以及信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
而湘財(cái)證券分析師建議重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、交通運(yùn)輸、電力、供水供氣、核電、軍工等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。