A股近期的連綿陰跌，讓10月份才實(shí)現(xiàn)絕地反擊的可轉(zhuǎn)債重歸下跌軌道。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從11月1日至12月26日收盤，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌87點(diǎn)，近兩個月跌幅達(dá)到3.4%，部分可轉(zhuǎn)債在連續(xù)近兩個月下跌后，價格再次逼近前期低點(diǎn)。
多只債券基金的基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債此輪跌勢的誘因是A股市場的不斷下跌，影響了投資者對可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股收益的預(yù)期，投資者對債券收益的補(bǔ)償需求增強(qiáng)。這些基金經(jīng)理同時指出，就可轉(zhuǎn)債的投資價值而言，目前可轉(zhuǎn)債的價格安全邊際相當(dāng)明顯，已進(jìn)入價值投資區(qū)域，基金布局的時機(jī)已經(jīng)來臨。
又見“估值洼地”
在基金經(jīng)理眼里，若無A股不確定性風(fēng)險的持續(xù)釋放，便無可轉(zhuǎn)債目前的“估值洼地”。
上海某基金公司固定收益部總監(jiān)向中國證券報記者表示，就可轉(zhuǎn)債的投資特性而言，除了債券投資外，它還包括了對股票上漲期權(quán)的購買。但伴隨A股的不斷下跌，許多可轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌破了面值，這其中便包含了投資者放棄股票上漲期權(quán)，轉(zhuǎn)而追求債券收益的意愿。但他同時強(qiáng)調(diào)指出，正是得益于此波下跌，部分可轉(zhuǎn)債的隱含收益率已經(jīng)大幅提高，市場價與面值的差價加上利息收益已為可轉(zhuǎn)債提供了較高的“安全墊”。而且一旦A股出現(xiàn)反彈，股票上漲期權(quán)的價值也會大幅提升，其潛在獲益空間較大。
“可轉(zhuǎn)債的估值洼地已經(jīng)非常明顯。我個人認(rèn)為，明年一季度可能是個最佳買點(diǎn)，一年下來，年化收益率有可能做到20%以上。”該總監(jiān)表示。
海通證券則指出，可轉(zhuǎn)債估值洼地被投資者認(rèn)可的過程不會是單一時間段、整體覆蓋的過程，而將是一個波浪推進(jìn)的連環(huán)式過程。其中，大盤轉(zhuǎn)債將首先得到投資者的認(rèn)可，其觸發(fā)因素很有可能是明年春節(jié)后推出的轉(zhuǎn)債質(zhì)押式回購。投資者對大盤轉(zhuǎn)債的認(rèn)可將對其他轉(zhuǎn)債帶來擠出效應(yīng)，使得其他轉(zhuǎn)債形成更深的估值洼地，目前被爆炒的電力轉(zhuǎn)債也必定會出現(xiàn)回調(diào)。在第二階段，由正股帶動的系統(tǒng)性機(jī)會與實(shí)質(zhì)性的盈利預(yù)期將拉動正股彈性高的中盤轉(zhuǎn)債繼續(xù)發(fā)力。這個階段中投資者過于悲觀的轉(zhuǎn)股預(yù)期將有所改善，投資者對這部分轉(zhuǎn)債的認(rèn)可又會對其余轉(zhuǎn)債造成擠出效應(yīng)。在最后一個階段，一些既無債性支持，又無正股跨市場套利約束的轉(zhuǎn)債會跌至低點(diǎn)，由此將帶來這部分轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)空間。
青睞高彈性品種
當(dāng)可轉(zhuǎn)債再度出現(xiàn)估值洼地時，哪些品種最受機(jī)構(gòu)青睞？
上海某債券基金的基金經(jīng)理表示，在安全邊際較高的情況下，布局可轉(zhuǎn)債最關(guān)注兩點(diǎn)，一是年化收益率的高低，二是其正股的反彈預(yù)期。他指出，從安全投資的角度而言，首先會考慮大盤轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@些轉(zhuǎn)債的流動性好，買賣沖擊成本低。同時，他會考慮一些受正股反彈影響較大的可轉(zhuǎn)債，這些可轉(zhuǎn)債前期跌幅較深，反彈空間也相對較高。
東方證券則認(rèn)為，在轉(zhuǎn)債挑選思路上，應(yīng)優(yōu)先選擇安全邊際高且彈性較大的品種。相對謹(jǐn)慎的投資者可優(yōu)先配置價格具備較強(qiáng)安全性的中行、國投、中鼎、澄星等品種，對市場特別是大盤股走勢相對樂觀的投資者可重點(diǎn)關(guān)注股性強(qiáng)且正股走勢較穩(wěn)、業(yè)績增長相對明確的工行、國電、石化等轉(zhuǎn)債品種。
