在隔夜外盤(pán)回落的不利因素下，周二兩地市場(chǎng)表現(xiàn)可算強(qiáng)勢(shì)，雖然低開(kāi)，但指數(shù)很快回升，終盤(pán)小幅收紅。盤(pán)中個(gè)股相對(duì)活躍，未受大盤(pán)調(diào)整影響。
這幾周來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)極富戲劇性，在一度擊穿前期低點(diǎn)的不利形勢(shì)下，頑強(qiáng)企穩(wěn)走高，上證指數(shù)步履不大，卻不斷上行，成交量也同步放大。市場(chǎng)也已經(jīng)出現(xiàn)了積極變化：自7月中旬以來(lái)的行情中，市場(chǎng)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)反彈周期超過(guò)5個(gè)交易日的反彈，而其中多數(shù)反彈是由于技術(shù)面的超跌或下行趨勢(shì)線的支撐而出現(xiàn)，操作性不佳，且每次反彈均遭到了30日均線的明顯壓制。這一次反彈明顯不同，上證指數(shù)不僅逾越了30日均線，還快速突破了2450點(diǎn)頸線位，2318和2307兩個(gè)低點(diǎn)之間距離很近，破位后有效回升，體現(xiàn)出空頭陷阱的特征。之前曾闡述，2318點(diǎn)反彈結(jié)束后調(diào)整所形成的低點(diǎn)，不論其是否創(chuàng)新低，其技術(shù)性意義均大于其本身，因此我們對(duì)于該位置上的背離應(yīng)給予充分重視。短期均線已經(jīng)成功穿越，開(kāi)始面臨中期60日均線的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，隨著時(shí)間的推移，60日均線存在走平甚至向上的可能。阻力固然明顯，但并非不可突破，當(dāng)它被有效突破時(shí)，意味著市場(chǎng)可能擺脫今年4月以來(lái)的弱勢(shì)格局。
積極信號(hào)推動(dòng)積極行情
9月下旬以來(lái)，越來(lái)越多的政策和高層言論顯示出積極信號(hào)：1、信貸定向?qū)捤傻某霈F(xiàn)。放寬對(duì)小微企業(yè)的信貸限制；地方債發(fā)行試點(diǎn)；總理還強(qiáng)調(diào)了政策應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的變化進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。2、稅改先行，財(cái)政政策轉(zhuǎn)向。營(yíng)業(yè)稅改增值稅將減少中央財(cái)政收入4000-5000億元，能抑制投資沖動(dòng)，令固定資產(chǎn)投資增速回落，讓資源更加市場(chǎng)化地分配，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量更加理想。3、地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)。住建部對(duì)限購(gòu)問(wèn)題的表態(tài)和某些地方政府政令的朝令夕改，表明在多重壓力下，政策開(kāi)始松動(dòng)，但調(diào)控依然會(huì)持續(xù)，但進(jìn)一步趨緊的可能性大幅降低。4、尋找轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)的動(dòng)力。十七屆六中全會(huì)，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的反復(fù)重申與抑制產(chǎn)能過(guò)剩并舉；政策的階段性變化有著長(zhǎng)遠(yuǎn)意義，此外CPI的必然性回落和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較強(qiáng)，均令敏感的股市循此脈絡(luò)出現(xiàn)了新的變化。
由消極轉(zhuǎn)向適度積極或均衡是未來(lái)的大概率事件，但市場(chǎng)依然會(huì)面臨現(xiàn)實(shí)的壓力：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的持續(xù)。在投資和房地產(chǎn)增速回落的背景下，轉(zhuǎn)型期的困擾便是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，周期性特征會(huì)出現(xiàn)弱化，但股市的系統(tǒng)性反應(yīng)依然有效，因此無(wú)法寄望于出現(xiàn)大規(guī)模的指數(shù)行情。2、上市公司業(yè)績(jī)面臨下調(diào)。在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的1-2個(gè)季度內(nèi)，上市公司的業(yè)績(jī)或會(huì)出現(xiàn)增速預(yù)期的回落，去庫(kù)存周期和需求的改善都未完成，釋放業(yè)績(jī)的沖動(dòng)亦在下降，需謹(jǐn)防業(yè)績(jī)地雷的出現(xiàn)。3、資金面總量供給的寬松無(wú)法出現(xiàn)，大規(guī)模資金推動(dòng)型行情的條件尚不具備。4、擴(kuò)容速度未減。近三年是中國(guó)資本市場(chǎng)前所未有的高速擴(kuò)張期，擴(kuò)容不僅是對(duì)資金的分流和消耗，亦是對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的溢價(jià)定位，這三年受益最大的不是一二級(jí)市場(chǎng)的投資者，而是產(chǎn)業(yè)投資者，是產(chǎn)業(yè)資本的一輪牛市。
短期以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主
筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)將結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，但風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)方式卻是兩者兼而有之，在變數(shù)之中尋覓與甄別真正的成長(zhǎng)性是長(zhǎng)期收益的正道。由于大環(huán)境的困頓，使得市場(chǎng)投機(jī)性增強(qiáng)，短期超額收益亦來(lái)自于此，在市場(chǎng)企穩(wěn)背景下，熱點(diǎn)的特征主要為權(quán)重股搭臺(tái)、中小盤(pán)甚至題材股唱戲，關(guān)注事件驅(qū)動(dòng)和板塊輪動(dòng)是戰(zhàn)術(shù)上的選擇。
