10月將是第三方銷售牌照申請(qǐng)開(kāi)閘的時(shí)間。之前出臺(tái)的《證券投資基金銷售管理辦法》猶如一聲發(fā)令槍，激發(fā)了諸多第三方銷售機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪公募基金銷售牌照的熱情。記者了解到，有20—30家機(jī)構(gòu)躍躍欲試，積極備戰(zhàn)，意欲切分這塊大蛋糕。不過(guò)，直至目前，基金第三方銷售的盈利模式以及市場(chǎng)空間仍然存在太多的未知數(shù)，熱情高漲的先行者必須直面艱難的拓荒期。多家擬申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)表示，已經(jīng)做好了2—3年內(nèi)虧損的心理準(zhǔn)備。
價(jià)格戰(zhàn)肯定會(huì)發(fā)生
在牌照申請(qǐng)前的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)如此激烈，參與者們自然地意識(shí)到業(yè)務(wù)正式開(kāi)展后的局面�！皟r(jià)格戰(zhàn)肯定會(huì)發(fā)生，最初幾年虧損也早在預(yù)期之中，但慘烈到什么程度還要看屆時(shí)參與者的多少以及各方的博弈�！鄙虾Ｒ患覕M申請(qǐng)牌照機(jī)構(gòu)的人士如是說(shuō)。
基金第三方銷售機(jī)構(gòu)未來(lái)收入可能由三部分構(gòu)成，包括銷售手續(xù)費(fèi)、客戶維護(hù)費(fèi)（俗稱尾隨傭金，即基金從管理費(fèi)中分給銷售機(jī)構(gòu)的費(fèi)用）和可能向投資者收取的增值服務(wù)費(fèi)。
對(duì)于第一部分收入，展恒理財(cái)中心的一份報(bào)告指出，目前基金的申購(gòu)費(fèi)率為1.5%，但網(wǎng)上申購(gòu)一般打四折，第三方基金銷售機(jī)構(gòu)理論上能拿到0.6%的申購(gòu)費(fèi)率，但事實(shí)上不可能將這部分都收入囊中，因?yàn)檫�必須向第三方支付平臺(tái)和監(jiān)管銀行支付相應(yīng)的費(fèi)用。據(jù)透露，第三方支付機(jī)構(gòu)可能提取最低0.3%左右的費(fèi)用，目前有監(jiān)督資質(zhì)的商業(yè)銀行對(duì)于第三方基金銷售的監(jiān)督業(yè)務(wù)每筆收取0.1%-0.2%左右的費(fèi)用。
如果按照該報(bào)告的數(shù)據(jù)測(cè)算，在0.6%的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)用中，扣除交給第三方支付平臺(tái)的0.3%和監(jiān)管銀行的0.1%，第三方基金銷售機(jī)構(gòu)就剩下0.2%左右的收入，而且還要扣除5.5%的營(yíng)業(yè)稅。照此算下來(lái)，就基金銷售手續(xù)費(fèi)而言，第三方銷售機(jī)構(gòu)獲取利潤(rùn)的空間極小，甚至連經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都很難維持。
對(duì)于第二部分收入即尾隨傭金收入，多家擬申請(qǐng)牌照機(jī)構(gòu)的人士坦言，雖然今年上半年基金管理公司支付的尾隨傭金平均占管理費(fèi)收入的16.68%，但對(duì)于從零起步的第三方銷售機(jī)構(gòu)而言，由于初期存量規(guī)模有限，這部分收入會(huì)相當(dāng)有限。況且，與銀行的強(qiáng)勢(shì)地位相比，第三方銷售機(jī)構(gòu)在面對(duì)基金公司時(shí)的議價(jià)能力相對(duì)不足，能夠分得的管理費(fèi)比例不會(huì)像銀行那么高。
至于第三部分收入即向投資者收取的增值服務(wù)費(fèi)，在我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)能不能行得通尚需探索和論證。上海一家擬申請(qǐng)牌照機(jī)構(gòu)的人士表示，會(huì)就該收費(fèi)方式作一定的嘗試，但會(huì)十分慎重，必須考慮客戶的接受程度。不過(guò)，一些此前就實(shí)行會(huì)員制服務(wù)模式的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)該盈利模式頗有信心。
有業(yè)內(nèi)人士指出，基金第三方銷售業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展時(shí)，雖然價(jià)格戰(zhàn)不可避免，但整體申購(gòu)費(fèi)不一定會(huì)打到四折這么低的水平，同時(shí)隨著第三方支付機(jī)構(gòu)的擴(kuò)容，支付平臺(tái)的收費(fèi)也有下降的空間。
考慮到盈利模式需要逐步摸索，初期需要大量的推廣投入，目前基礎(chǔ)市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)，短期內(nèi)無(wú)法盈利已經(jīng)成為參與者的共識(shí)。據(jù)楊文斌預(yù)測(cè)，一家基金第三方銷售公司需要達(dá)到30億元—50億元的存量銷售規(guī)模，才有可能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。多家擬申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)也表示，已經(jīng)做好了2—3年內(nèi)虧損的心理準(zhǔn)備。
等待臨門一腳
基金第三方銷售牌照可謂炙手可熱。從《管理辦法》出臺(tái)至今僅3個(gè)月，牌照角逐者的名單已經(jīng)拉得很長(zhǎng)，好買基金、東方財(cái)富網(wǎng)、新浪、和訊、諾亞財(cái)富和展恒理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)均在列。據(jù)業(yè)內(nèi)保守估計(jì)，有意申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)約為20—30家。
除東方財(cái)富網(wǎng)、新浪、和訊等網(wǎng)站外，好買基金等長(zhǎng)期從事基金研究并已涉足私募產(chǎn)品銷售的機(jī)構(gòu)積極性很高。一些券商、基金、銀行的理財(cái)中心有意獨(dú)立出來(lái)開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)。部分上市公司也釋放出參與基金第三方銷售的信號(hào)。恒生電子9月20日發(fā)布公告稱，擬使用自有資金3000萬(wàn)元新設(shè)全資子公司，新公司將負(fù)責(zé)第三方理財(cái)產(chǎn)品銷售與服務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)及相關(guān)技術(shù)咨詢以及投資咨詢、投資策劃等業(yè)務(wù)。
受基金第三方銷售的美好前景的吸引，一些具有基金管理公司背景的專業(yè)人士紛紛投身于這一浪潮。在數(shù)米網(wǎng)增資完成后，曾任中歐基金管理公司副總經(jīng)理的陳鵬以725萬(wàn)的出資額占14.5%的股份。事實(shí)上，第三方銷售機(jī)構(gòu)人員的一大來(lái)源就是基金管理公司的電子商務(wù)銷售部門。
擬申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)或以品牌站穩(wěn)市場(chǎng)，或以研究見(jiàn)長(zhǎng)，或持有豐富的客戶資源，或與基金管理公司有長(zhǎng)期的合作，都在為第一批基金第三方銷售牌照進(jìn)行緊鑼密鼓的準(zhǔn)備。
“最終參與者的數(shù)目可能更多，首批申請(qǐng)者很難說(shuō)不會(huì)達(dá)到四五十家。”一位有意申請(qǐng)牌照的專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站人士表示，不少參與者未必有很充分的準(zhǔn)備，它們只是看到了牌照的價(jià)值。好買基金總經(jīng)理?xiàng)钗谋箢A(yù)計(jì)，未來(lái)2到3年內(nèi)可能出現(xiàn)50到100家基金第三方銷售公司。
在經(jīng)過(guò)了幾個(gè)月的準(zhǔn)備后，多家擬申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)表示，目前資金、人員和系統(tǒng)對(duì)接等方面的準(zhǔn)備工作已基本完成，只差“臨門一腳”。所謂“臨門一腳”指的是兩份文件的出爐，一是《證券投資基金銷售結(jié)算資金管理暫行規(guī)定》的定稿，二是申報(bào)資格的實(shí)施指引。此前，《證券投資基金銷售結(jié)算資金管理暫行規(guī)定》已經(jīng)發(fā)布征求意見(jiàn)稿，現(xiàn)在大家正在期待最終的定稿。申報(bào)資格的實(shí)施指引會(huì)對(duì)申報(bào)的具體條件、申報(bào)材料格式和申報(bào)流程作出詳細(xì)的規(guī)定。
多家擬申請(qǐng)牌照機(jī)構(gòu)的人士認(rèn)為，雖然各路資金對(duì)于首批牌照的熱情頗高，但首批拿到牌照的公司數(shù)目不會(huì)太多，首批勝出可能性較大的仍然是已經(jīng)為此業(yè)務(wù)籌備多年的幾家公司。
三五年后或成氣候
在國(guó)外，第三方銷售機(jī)構(gòu)是基金的第一大銷售渠道。在美國(guó)，第三方銷售所占的比重達(dá)70%，英國(guó)超過(guò)55%，其中既有走平價(jià)路線的“基金超市”，也有提供高附加值服務(wù)的理財(cái)顧問(wèn)公司。對(duì)于投身于第三方銷售的諸多人士來(lái)說(shuō)，這幅圖景正是他們的期望所在。
然而，當(dāng)下的市場(chǎng)格局并不樂(lè)觀。目前銀行渠道占基金銷售60%的份額，第三方銷售機(jī)構(gòu)在誕生初期就面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)可持續(xù)的盈利模式還需要不斷探索和論證。它們需要花費(fèi)多少時(shí)間、通過(guò)什么路徑才能實(shí)現(xiàn)愿景？它們中有多少能最終分享這塊巨大的蛋糕？
一家擬申請(qǐng)牌照機(jī)構(gòu)的人士預(yù)期，第三方銷售機(jī)構(gòu)的行業(yè)格局不需要太長(zhǎng)的時(shí)間就會(huì)逐步形成，初期各參與者都是摸著石頭過(guò)河，在價(jià)格策略和盈利模式上會(huì)采取試探性的方式，但經(jīng)過(guò)2—3年的發(fā)展，行業(yè)就將“洗牌”，那些沒(méi)有找到合適盈利模式的公司或無(wú)法繼續(xù)“燒錢”的公司將慢慢地淡出這個(gè)市場(chǎng)。屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)3到5家領(lǐng)軍者，它們或者擁有強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，或者擁有研究和品牌優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，公司之間完全可以“合縱連橫”，整合資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同拓展市場(chǎng)。
第三方銷售機(jī)構(gòu)能占基金整體銷售多大的份額？這顯然是個(gè)更為復(fù)雜的問(wèn)題。雖然基金管理公司在銀行渠道的壓制下，都希望開(kāi)辟多元化的銷售渠道，但多位基金管理公司人士表示，第三方業(yè)務(wù)短期內(nèi)只能對(duì)基金銷售起輔助作用，其所在的基金公司仍將把銀行作為支付和銷售的主要通道。
眾多有意進(jìn)入第三方銷售市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，第三方銷售機(jī)構(gòu)真正拿到一定的市場(chǎng)份額需要等3到5年時(shí)間。如果5年后第三方所占的市場(chǎng)份額超過(guò)10%，10年后超過(guò)20%，那就會(huì)形成一定的市場(chǎng)力量，銀行渠道“獨(dú)大”的格局會(huì)逐步改變。
值得注意的是，在英美等國(guó)，第三方銷售能占較大的市場(chǎng)份額在一定程度上與政策安排有關(guān)。據(jù)晨星（中國(guó)）研究中心的報(bào)告，在英國(guó)，監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)基金銷售渠道作出了嚴(yán)格的限制，銀行或者只能銷售自己基金公司管理的基金，或者必須代銷市場(chǎng)上所有的基金，從而在制度安排上保證了基金銷售渠道的競(jìng)爭(zhēng)性。美國(guó)的法律曾長(zhǎng)期禁止商業(yè)銀行在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立零售網(wǎng)點(diǎn)從事零售業(yè)務(wù)，雖然上世紀(jì)90年代中期解除了禁令，但仍然保留了一定的限制，這就遏制了商業(yè)銀行在銷售渠道上形成壟斷或寡頭的可能性。相比之下，國(guó)內(nèi)第三方銷售要逐步獲取市場(chǎng)份額，難度更大，路也更遠(yuǎn)。
