什么是銀行理財產(chǎn)品？最籠統(tǒng)的回答是，由商業(yè)銀行自行設計并發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，通過投資者的份額購買，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關金融市場或購買相關金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，再根據(jù)合同約定分配給投資人。
正因為信息的不對稱，投資人唯一可依靠的便是他們在購買產(chǎn)品時直接“接頭”的銀行理財經(jīng)理。當理財經(jīng)理巧舌如簧地說著那些預期收益率的時候，投資人做起了“錢生錢”的美夢。產(chǎn)品到期后，若收益率圓滿達成，則皆大歡喜；若達不成，則投訴不斷。
那么，市面上名目繁多的銀行理財產(chǎn)品，其背后究竟有著怎樣的運行機制？一直被投資者抱怨的那些不透明的內(nèi)幕到底是什么？《第一財經(jīng)日報》記者就此展開調(diào)查。
1 中資銀行篇：
如果要給銀行理財產(chǎn)品分個類，這些產(chǎn)品大致呈現(xiàn)兩種走向。
“一種是"真"理財，一種是"假"產(chǎn)品，”某外資銀行產(chǎn)品開發(fā)部門高管日前告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“中資銀行也有做"真"理財?shù)�，但他們操作�?jīng)驗不夠，產(chǎn)品賣得也不好，反而是"假"理財?shù)?資金池"業(yè)務大受歡迎�！�
那什么又是“真”理財、什么是“假”理財？某理財機構(gòu)的首席營銷官在接受本報記者采訪時，則將這兩種走向概括為“股”類理財產(chǎn)品和“債”類理財產(chǎn)品。
所謂“股”類理財產(chǎn)品，是指銀行的代客理財業(yè)務，每個投資人都是入股者，集合形成一筆大資金，交由銀行代為投資，由銀行根據(jù)顧客風險偏好設計出投資模型與標的，銀行在這一過程中的角色是資產(chǎn)管理方和投資顧問人。
所謂“債”類理財產(chǎn)品，就是一個借貸的延伸。無論是債券類、票據(jù)類，還是信貸類產(chǎn)品，都是銀行將上游的融資成本，通過中間層層盤剝后，通過理財產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)手“賣”給產(chǎn)品顧客。
目前中資銀行發(fā)出的理財產(chǎn)品，絕大多數(shù)都是“債”類理財產(chǎn)品。第三方理財機構(gòu)普益財富研究員肖芳告訴本報，這些理財產(chǎn)品都走了一種“資金池”模式。但這個“池子”里有些什么標的，資金投向哪里，銀行并不明確公布。
一場名叫“資金池”的賬面游戲
“資金池”從表象來看，顧名思義，就是將資金聚攏集合運作；按其資金投向，大致可分為債券市場類“資金池”、票據(jù)資產(chǎn)類“資金池”和委托貸款類“資金池”，其中，債券市場類業(yè)務也出現(xiàn)資金投向同業(yè)存款的現(xiàn)象。
怎么理解池子中錢款的流向？某中資銀行相關業(yè)務負責人告訴本報記者，事實上，銀行的手里有一個“資產(chǎn)池”，以票據(jù)市場類為例，銀行一方就會有一個“票據(jù)池”，銀行如同一個采購者，采購央票、銀票、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)等等，將其虛擬地置入一個池子內(nèi)；對應的，銀行需要向市場募集一筆資金，即建立一個“資金池”，體量大致與“票據(jù)池”相當，來購買銀行采購來的票據(jù)。
也正是因為這種集體運作模式，“資金池”業(yè)務成了一個“黑匣子”，多款產(chǎn)品無序?qū)嗫顦说摹ｎ櫩蛡冏匀粺o法獲知自己投入的資金具體買了什么，也就無從評估其中風險。
“短錢長投”保收益
銀行如何保持“資金池”持續(xù)運作？其秘訣在于“短錢長投”和“滾動發(fā)售”。
其中，“短錢長投”是指以期限錯配的方式，確保銀行的中間盤剝收入。舉例來說，比如某商業(yè)銀行以平均年化8%的利率收益進行一批1年期的融資項目（借貸、債券或貼現(xiàn)票據(jù)），這就是“長投”；然后，銀行再以相當體量的3個月期限的理財產(chǎn)品賣出4輪，這就是“短錢”。眼下3月期產(chǎn)品收益率一般在4%~5%，換言之，銀行在中間的收入就有3%~4%。
事實上，銀行收來的標的期限不一，發(fā)出的理財產(chǎn)品也各不相同。上述中資銀行負責人表示，“資金池”理財產(chǎn)品其實無法形成固定定價模式，市面上參差的收益率基本是參考了發(fā)行產(chǎn)品當時市場上資金面收縮情況、同業(yè)競爭情況而定，銀行會對其手上的“資產(chǎn)池”進行成本和收益估值，然后將成本通過產(chǎn)品分攤給投資者們，再將收益“蛋糕”一塊一塊分給銀行管理部分、托管部分、銷售和渠道部分、信托費用部分，最后留下的那塊“蛋糕”給產(chǎn)品購買人，參考理財產(chǎn)品期限進行定價。
“相似的產(chǎn)品，期限不同收益率不同是"明"的，顧客資金量不同收益率不同是"暗"的�！敝袊y行一位理財產(chǎn)品經(jīng)理向本報記者透露了業(yè)內(nèi)常見的“大資金客戶議價權(quán)”。他稱，為了留住千萬以上資金客戶，他們通常愿意在同款理財產(chǎn)品收益率上加0.2~0.5個點或是更多。
既然有“短錢長投”的期限錯配，就要防止“短錢”可能帶來的資金缺口。由此，各商業(yè)銀行采取了“滾動發(fā)售”的方式，前一款產(chǎn)品到期，后一款產(chǎn)品跟上，始終保持資金源源不斷地流入池內(nèi)。
“如果短期資金面偏緊導致產(chǎn)品可能銷售遇冷，銀行就會預警，推一些超短期過渡性產(chǎn)品，并將該產(chǎn)品設置為"主打產(chǎn)品"，適當提高收益率，并加強銷售經(jīng)理的業(yè)務提成。”上述中資銀行負責人解釋，“這也就是為什么一到資金面緊張的時候，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)售總是期限偏短，收益率偏高�！�
“資金池模式，其實也是有好處的”，有業(yè)內(nèi)人士認為，在資金池模式中，銀行不再是撮合交易，賣出的都是標準化產(chǎn)品，因此投融資雙方都很便捷。
表外的存與貸
“資金池業(yè)務，其實是銀行存在于表外的存與貸�！鄙鲜鲋匈Y銀行負責人向本報透露，據(jù)他了解，他所在的銀行和其他一些小銀行，存貸比在中報季突擊達標后，最近又卡不住監(jiān)管紅線了。因此，“現(xiàn)在銀行新貸款放不出，房貸完全枯竭”，即使是舊有貸款業(yè)務到期還款后再貸，他所在的銀行的政策是，“原貸款額打8折續(xù)貸，利率還要再上浮”。
在資金面持續(xù)從緊和監(jiān)管從嚴的情況下，理財產(chǎn)品成了一條轉(zhuǎn)移資產(chǎn)負債表的出路。
以信貸類理財產(chǎn)品為例，該負責人表示，有銀行通過信托平臺將其存量貸款打包出售，以此為新增貸款騰挪空間；或是有出于監(jiān)管考核無法放貸的新項目，銀行就可以通過理財產(chǎn)品的形式來做業(yè)務。
當記者追問這些打包貸款業(yè)務的風險時，該負責人表示不用過于擔心，因為銀行一般都會打包一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)或優(yōu)質(zhì)項目的貸款放去理財產(chǎn)品的盤子里，從既往情況來看，收益率也都保證了，而且這部分產(chǎn)品里，銀行“其實在讓利”。他透露，“一般優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率也就6個點左右，當中給信托等中間環(huán)節(jié)抽掉2個點，余下的都打成產(chǎn)品收益率了”。
那么銀行為何要做這筆不賺錢的買賣呢？該負責人表示，其原因在于銀行要留住大客戶，從別的環(huán)節(jié)受益，比如獲得該企業(yè)的存款、貿(mào)易結(jié)算業(yè)務，以及企業(yè)大量員工工資發(fā)放的信用卡業(yè)務等。
但該負責人也表示，由于銀行在此類理財產(chǎn)品中的中間業(yè)務收入不高，同時也因為信托公司有業(yè)務量的上限規(guī)定，這類理財產(chǎn)品占比已經(jīng)越來越少了。
記者從普益財富了解到，目前信貸類產(chǎn)品整體發(fā)行處于地量，2011年1月1日至2011年9月8日，信貸類產(chǎn)品發(fā)行量占比僅為2.41%。
相比信貸類理財產(chǎn)品，上述負責人表示，銀行更偏愛債券或票據(jù)類的資金池業(yè)務，“銀行的"資產(chǎn)池"對應客戶的"資金池"，當中全是"賬面游戲"”，而這些銀行采購的債券或票據(jù)一樣存在于表外。
對于票據(jù)資產(chǎn)的“繞監(jiān)管”，該負責人補充了一個背景。據(jù)他所知，此前，某些股份制商業(yè)銀行曾進行“偷規(guī)�！�，利用農(nóng)信社不同的會計核算辦法，把票據(jù)“賣”給農(nóng)信社或城商行，以規(guī)避信貸規(guī)模管控。
然后農(nóng)信社哪來的資金“買斷”票據(jù)呢？該負責人透露，一來，股份制銀行除了75%計入存貸比考核的存款以及21%左右準備金不能挪動以外，還有4%左右的存款是可以用作“金融同業(yè)存款”的，也就是可以挪去農(nóng)信社；二來，某些股份制銀行通過分支行辦理的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務，可被總行或其他銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品“回購”，貸款規(guī)模就此銷掉，資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入表外。
