最近，A股市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，呈現(xiàn)加速探底態(tài)勢(shì)。值得關(guān)注的是，滬深兩市成交地量頻現(xiàn)，成為跌勢(shì)中一大亮點(diǎn)。昨日，滬深兩市出現(xiàn)了明顯的滬強(qiáng)深弱的走勢(shì)，深證成指失守11000點(diǎn)，打破前期低點(diǎn)，上證綜指表現(xiàn)較強(qiáng)，距離前期低點(diǎn)尚有30點(diǎn)左右。與此同時(shí)，滬深兩市成交僅958億元，跌破1000億元水平，刷新一年多來地量紀(jì)錄。地量再現(xiàn)，地價(jià)究竟還有多遠(yuǎn)？
歷史表明 地量當(dāng)天并非是地價(jià)
從A股的歷史走勢(shì)來看，盡管歷次大底出現(xiàn)前均伴隨著持續(xù)縮量的現(xiàn)象，但是地量當(dāng)天并非是地價(jià)，真正的底部會(huì)比地量當(dāng)天的點(diǎn)位更低，并且確認(rèn)這個(gè)地價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是隨后大盤要出現(xiàn)明顯的一段大幅放量過程。
從遠(yuǎn)處來說，上世紀(jì)90年代的1994年，1996年和1999年幾次大底均有以上這個(gè)現(xiàn)象。拿較近的998點(diǎn)來說，2005年6月6日大盤結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)5年熊市見底，當(dāng)日的滬市成交量為53.7億元，而在此之前的5月30日的成交量?jī)H為42.7億元。隨后的6月8日和6月9日滬市放量達(dá)199.4億元和203.4億元，出現(xiàn)了低位巨量；2008年10月28日，1664點(diǎn)的大底結(jié)束了歷時(shí)一年的大熊市，當(dāng)天成交量413.3億元并非地量，而此前的10月17日滬市成交量?jī)H為270.3億，成為探明底部前的最低地量水平。在11月中旬大盤出現(xiàn)了一段持續(xù)性的放量成交，并由此展開了2009年的翻番行情；2010年7月2日盤見底2319點(diǎn)，結(jié)束了近4個(gè)月的快速下跌，當(dāng)天成交量為633億元，這也不是地量，此前的6月28日，滬市一度縮量只有461.9億元，在7月9日之后大盤成交量放大到800億元之上，隨后一路反彈至3186點(diǎn)，整體漲幅超過30%。
值得關(guān)注的是，歷史上歷次地價(jià)的形成，都離不開地量背景下的重大政策支持。例如，2008年10月28日誕生的1664點(diǎn)大底，雖然當(dāng)時(shí)的滬市成交也只有400多個(gè)億元，但更多的是因?yàn)榻鹑谖C(jī)后管理層提出4萬億振興經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，政策面向好才形成的底。但從當(dāng)前情況看，A股市場(chǎng)正在遭受頻率空前，力度巨大的利空因素的打壓，無論是外圍股市幾乎崩盤、歐美債務(wù)危機(jī)的蔓延、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)評(píng)級(jí)的下調(diào)，還是央行調(diào)存準(zhǔn)基礎(chǔ)總量相當(dāng)于提準(zhǔn)2—3次、全年控制通脹目標(biāo)形勢(shì)艱巨、再度迎來IPO高峰等，無不牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。
更重要的是，以上背景下，年內(nèi)緊縮的貨幣政策預(yù)期不會(huì)松動(dòng)，政策面暫時(shí)無一重大利好出臺(tái)的跡象。由此，盡管當(dāng)前市場(chǎng)地量頻現(xiàn)，但真正的地價(jià)仍需進(jìn)一步觀察。因此，有分析人士指出，現(xiàn)在需要關(guān)注的就是成交量，只有當(dāng)大盤繼續(xù)創(chuàng)新低，成交量放大，才能夠見到真正的底部，同時(shí)為了確認(rèn)為個(gè)底部的有效性，大盤還需要有一段成交量在800億元以上甚至1000億元以上交易。
昨天滬市成交只有501億元，滬深兩市成交量不足1000億元。從現(xiàn)在兩市的流通市值來看，這已屬于極低的地量了。地量的頻現(xiàn)表明了市場(chǎng)觀望情緒的濃厚，也說明經(jīng)過前期持續(xù)的下跌，多空雙方進(jìn)入暫時(shí)的弱平衡狀態(tài)。但需要提醒的是，6日歐洲各大股指再度暴跌3%以上，直逼前期低點(diǎn)，而美國(guó)股市同日休市，復(fù)牌后在歐洲大跌的沖擊下，美股會(huì)否再度下挫，或許這才是A股昨日縮量觀望的原因所在。一旦美股復(fù)牌下跌，A股的弱平衡格局將被輕松打破，2437點(diǎn)的前期低點(diǎn)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，并將面臨新的方向選擇。
當(dāng)然，盡管目前還難以判斷，市場(chǎng)的底部究竟何在，也不知會(huì)以什么樣的形式見底，但歷史的規(guī)律告訴我們，持續(xù)地量的出現(xiàn)，表明大盤已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)探底過程中，最近接真正底部的階段。
美元回流 全球資金明顯趨緊
盡管美國(guó)信用評(píng)級(jí)被調(diào)低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)人數(shù)的增加，但種種跡象表明，美元資本卻在源源不斷地回流，涌入美國(guó)短期國(guó)債市場(chǎng)。
8月初，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)，在市場(chǎng)引起“軒然大波”，紐約股市經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以來最震蕩的一周。耐人尋味的是，此前很多分析人士認(rèn)為，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)后，美國(guó)國(guó)債將遭到市場(chǎng)拋售。但事實(shí)恰恰相反，美債反而受到追捧。
由于對(duì)市場(chǎng)影響重大的事件在最近集中發(fā)生，全球資產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷巨幅震蕩，美元作為避險(xiǎn)貨幣的傳統(tǒng)功能，本應(yīng)該在市場(chǎng)恐慌情緒上升時(shí)得到體現(xiàn)，但實(shí)際上，美元匯率一直呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，并且這種態(tài)勢(shì)在延續(xù)。與此相對(duì)應(yīng)的人民幣匯率卻節(jié)節(jié)攀升，新高不斷。截至8月29日，在經(jīng)歷了兩日短暫回調(diào)后，人民幣對(duì)美元匯率再度反彈，報(bào)6.3883元，較前一交易日上行67個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來新高。即期市場(chǎng)匯價(jià)與中間價(jià)同步上揚(yáng)，當(dāng)日上漲了58個(gè)基點(diǎn)，也再創(chuàng)匯改來新高。
與此同時(shí)，在各大新興經(jīng)濟(jì)體為了調(diào)控日趨嚴(yán)重的通脹，紛紛采取緊縮貨幣政策之際，8月10日，美聯(lián)儲(chǔ)卻不偏不倚地表態(tài)，“承諾至少兩年內(nèi)把利率維持在接近于零的水平”。而高盛的解讀為，“打開了QE3的大門”。在8月底召開的全球央行年會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克談到，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇軌道上，但復(fù)蘇步伐明顯慢于此前預(yù)期。不過，他沒有像部分市場(chǎng)人士期待的那樣，宣布推出新一輪量化寬松貨幣政策。盡管如此，投資者更傾向于把伯南克的講話解讀為向市場(chǎng)暗示可能采取進(jìn)一步寬松貨幣政策，而這將可能導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值。
值得關(guān)注的是，最近市場(chǎng)誕生了一系列非正常跡象，包括高盛一改前期配合美國(guó)政府打壓石油，奇怪的空翻多；倫敦期貨市場(chǎng)上鋅和鋁的突然炒作，且在7月底均出現(xiàn)注銷倉(cāng)單的劇增；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)突然對(duì)歐洲連鎖開火，對(duì)中國(guó)密集唱空。其用意均在引導(dǎo)美元回流。
美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日的前一周內(nèi)，投資美國(guó)和外國(guó)股票的共同基金投資者總共撤資約129.8億美元，這是股票基金連續(xù)第15周出現(xiàn)資金凈流出。相應(yīng)的，AMG數(shù)據(jù)顯示，6月份是股票型基金自2008年底以來資金贖回最多的一個(gè)月；每周數(shù)據(jù)顯示，過去10周中有8周的資金凈流出。這一直伴隨著過去幾周銀行存款的大幅增長(zhǎng)，乃至M1和M2等貨幣供應(yīng)指標(biāo)的攀升。同時(shí)，向來作為領(lǐng)先指標(biāo)的美元兌港幣近兩個(gè)月大幅升值，這意味著美元抽離香港；上半年，美國(guó)對(duì)華投資同比下降22.32%。同時(shí)，美國(guó)對(duì)印度巴西等新興市場(chǎng)投資也在下降。
當(dāng)然，美元的逃離已經(jīng)有了直接反應(yīng)，如俄羅斯8月12日宣布俄財(cái)政部開始向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性。意、西、法、比四國(guó)也宣布自8月12日起禁止股票賣空，韓國(guó)更是一度停牌，成為最早干預(yù)市場(chǎng)的國(guó)家。
場(chǎng)內(nèi)資金供求不平衡 導(dǎo)致地量
從市場(chǎng)資金需求方面看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，8月市場(chǎng)共計(jì)融資645億元，較7月份820億元的水平有所回落。其中，8月IPO發(fā)行規(guī)模先降后升，8月共募集資金276億，較7月份大幅上升了125%；增發(fā)規(guī)模有所回落，從7月份521億元的水平下降至368億元，降幅30%。
從本周發(fā)行的新股數(shù)量看，9月市場(chǎng)融資有望超過8月。具體表現(xiàn)在，9月初的本周就有8只新股發(fā)行，加之中國(guó)水利將于9月中旬在上交所掛牌、融資過百億的IPO項(xiàng)目陜煤股份也已過會(huì)。
因此，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，隨著中國(guó)水電等大型IPO過會(huì)，未來幾月內(nèi)市場(chǎng)依然面臨較大的首發(fā)融資壓力。市場(chǎng)持續(xù)不斷的融資行為嚴(yán)重分流了入市資金，在資金供不應(yīng)求下市場(chǎng)是難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的。
從資金供給來看，中金公司研究認(rèn)為，8月份可入市資金規(guī)模約為200億左右，同比下降了43.8%，環(huán)比下降了53.2%，下降原因主要來自于各類產(chǎn)品募資規(guī)模嚴(yán)重縮水，其中公募基金單位募資從7月的10.49億元下降到6.08億元；券商集合理財(cái)單位募資從7月份的4.6億下降到2.6億。私募基金從1.3億下降到6千萬，降幅均在40%-50%左右，說明資金入市意愿很低。
其次，8月新增開戶數(shù)78.71萬，與7月份76.57萬的水平基本持平，仍在歷史中等偏低水平，說明普通投資者的入市熱情依然不高。值得注意的是A股賬戶活躍度重新跌到1.6的支撐線以下，反映目前市場(chǎng)情緒可能已經(jīng)過于悲觀，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這種情況下市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)短期技術(shù)性反彈。
從存量資金方面看，公募基金倉(cāng)位已經(jīng)接近2010年5月的低位水平。從中金基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型顯示結(jié)果來看，8月倉(cāng)位整體下降較為明顯，股票型基金倉(cāng)位從80.07%下降至75.70%，主動(dòng)型減倉(cāng)-3.54%；平衡性基金倉(cāng)位從68.80%下降至66.37%，主動(dòng)型減倉(cāng)-1.32%。因此，已為后市具備了一定的支撐空間。
由此，中金公司認(rèn)為，應(yīng)繼續(xù)耐心等待流動(dòng)性轉(zhuǎn)好信號(hào)出現(xiàn)。在一些真正有望帶動(dòng)股市出現(xiàn)明顯反彈甚至反轉(zhuǎn)的利好信號(hào)尚未見到之前，建議投資者仍以防御為主，等待機(jī)會(huì)。利好信號(hào)可能包括：1.全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化倒逼QE3以超預(yù)期方式推出。2.中小銀行流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致貨幣政策定向?qū)捤伞?.CPI持續(xù)回落導(dǎo)致貨幣政策執(zhí)行力度逐漸弱化。4.融資節(jié)奏得到明顯控制。5.直接鼓勵(lì)資金入市的政策出臺(tái)。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為 仍將維持弱勢(shì)探底
《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心，通過對(duì)40多家機(jī)構(gòu)研報(bào)的整理統(tǒng)計(jì)顯示，60%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為權(quán)重股的護(hù)盤在一定程度上緩解了股指的下跌，但暫時(shí)其并不具備拉抬股指擺脫弱勢(shì)的條件，預(yù)期股指仍將維持弱勢(shì)。40%的機(jī)構(gòu)則表示，后期大盤有可能在抵抗式下探的過程中，迎來逐步的企穩(wěn)。
其中，九鼎德盛認(rèn)為，深圳成指率先跌破前期低點(diǎn)并遠(yuǎn)離，而上證綜指抵抗后收出十字星，從量能指標(biāo)來看，地量十字星特征明顯，而歷史軌跡顯示的深破后，滬拉鋸跟隨是否出現(xiàn)，需要密切觀察指標(biāo)股及量能變化，從操作角度來看，大盤股、高價(jià)股的運(yùn)作難度越來越大，且有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)表現(xiàn)及可能抗跌角度來看，短線投資者可選擇低價(jià)超跌且總股本不大、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)類的品種適量運(yùn)作仍然可為，穩(wěn)健投資者則宜繼續(xù)觀望。
