年初以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行，收益率不斷攀升。這種狀況引起了市場(chǎng)的普遍關(guān)注甚至憂慮，針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的爭(zhēng)論此起彼伏。雖然有些分析指出當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題，但有些看法卻與實(shí)際情況存在偏差。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化的大趨勢(shì)下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展有著多重意義。
為何今年以來(lái)
銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)異動(dòng)
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)與居民收入水平的持續(xù)提高，個(gè)人財(cái)富規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)財(cái)富結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化，包括銀行理財(cái)在內(nèi)的非儲(chǔ)蓄類個(gè)人金融資產(chǎn)增速驚人。今年以來(lái)，受特殊市場(chǎng)環(huán)境影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品更是呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并出現(xiàn)了“超短期產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)、收益率攀升”等情況。具體原因分析如下：
1.負(fù)利率條件下，商業(yè)銀行通過(guò)收益相對(duì)較高的理財(cái)產(chǎn)品，滿足客戶對(duì)資產(chǎn)保值增值的迫切需求。
個(gè)人財(cái)富規(guī)模的不斷擴(kuò)大使客戶提高了對(duì)資產(chǎn)保值增值的要求。在我國(guó)當(dāng)前已連續(xù)16個(gè)月負(fù)利率的市場(chǎng)情況下，客戶對(duì)較高收益產(chǎn)品的需求尤為迫切。
2.面對(duì)宏觀政策的變動(dòng)，商業(yè)銀行通過(guò)理財(cái)緩解監(jiān)管與市場(chǎng)的雙重壓力。
2009年和2010年，銀行業(yè)新增貸款分別高達(dá)9.57萬(wàn)、7.95萬(wàn)億元，商業(yè)銀行貸存比總體逼近75%的監(jiān)管要求。從2010年數(shù)據(jù)看，12家上市銀行中只有農(nóng)行、工行和建行的貸存比低于70%。今年的局面更為嚴(yán)峻，在持續(xù)信貸緊縮下，加上銀監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”的約束，銀行通過(guò)貸款派生存款的難度不斷加大，存款增長(zhǎng)緩慢。與此同時(shí)，監(jiān)管要求還在不斷提高，銀監(jiān)會(huì)從6月開始考核商業(yè)銀行的月度日均貸存比。在監(jiān)管與市場(chǎng)的雙重壓力下，商業(yè)銀行不得不通過(guò)理財(cái)加大對(duì)存款的爭(zhēng)奪力度。
年內(nèi)央行已6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前大型銀行已達(dá)21.5%的歷史高位，中小銀行也達(dá)到18%，商業(yè)銀行特別是中小銀行資金緊張。而在緊縮的信貸政策下，部分社會(huì)融資需求難以得到滿足，商業(yè)銀行只能通過(guò)信貸資產(chǎn)類等理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)資產(chǎn)向表外移動(dòng)。
綜上兩方面，在今年復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，資產(chǎn)負(fù)債的“表外化”在一定程度上是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)宏觀因素與市場(chǎng)形勢(shì)變動(dòng)的積極舉措。
3.針對(duì)資本約束強(qiáng)化等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行借力理財(cái)提升盈利的可持續(xù)性。
理財(cái)業(yè)務(wù)涵蓋面廣，品種豐富，不僅有利于商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還能對(duì)銀行的資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)、托管等業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的促進(jìn)作用，有利于優(yōu)質(zhì)客戶維護(hù)，對(duì)持續(xù)提升銀行的整體競(jìng)爭(zhēng)力意義重大。在資本約束日益強(qiáng)化的條件下，低資本消耗的理財(cái)業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行的優(yōu)先選擇。
如何看待
有關(guān)理財(cái)業(yè)務(wù)的幾個(gè)爭(zhēng)議熱點(diǎn)
市場(chǎng)疑慮一：理財(cái)大賣抵消了調(diào)控政策的效果？
這種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行理財(cái)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的兩頭表外化，使得緊縮政策的實(shí)施效果大打折扣。
我們認(rèn)為，這個(gè)觀點(diǎn)值得商榷。首先，要明確一點(diǎn)，理財(cái)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的表外化運(yùn)轉(zhuǎn)，加速了貨幣流通速度，但并沒(méi)有新的貨幣創(chuàng)造；其次，加速貨幣流通是所有直接投融資工具所具有的共性，不能因?yàn)槎唐谕泬毫Υ�，就抑制這種直接投融資方式的發(fā)展，從而影響國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)；再次，受監(jiān)管政策約束，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品處于收縮狀態(tài)，對(duì)緊縮政策影響有限。
還可以換個(gè)角度思考這個(gè)問(wèn)題：調(diào)控政策的目標(biāo)不僅僅是控制CPI的快速攀升，還包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡等。銀行通過(guò)理財(cái)，使資金需求方得到一定滿足，提高資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，在增加需求的同時(shí)也增加了供給。這在某種程度上是資金供求雙方求取均衡的結(jié)果，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，對(duì)貨幣政策效果的影響也有其積極的一面。
市場(chǎng)疑慮二：利率完全市場(chǎng)化后理財(cái)產(chǎn)品將風(fēng)光不再？
這種觀點(diǎn)將目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的大躍進(jìn)看作是商業(yè)銀行規(guī)避利率管制而采取的一種短期策略，認(rèn)為在我國(guó)利率徹底實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行還是會(huì)去爭(zhēng)奪存款，“存款理財(cái)化”不會(huì)成為一種趨勢(shì)或潮流。
我們認(rèn)為：這種觀點(diǎn)過(guò)于絕對(duì)化。根據(jù)我國(guó)居民投資習(xí)慣，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存款仍將是基礎(chǔ)和蓄水池；而利率徹底放開后，銀行可以針對(duì)不同額度、不同存期，推出差別利率、梯次利率等種類豐富的存款產(chǎn)品。存款在個(gè)人金融資產(chǎn)中的重要地位仍然存在，但還必須看到個(gè)人金融資產(chǎn)配置的多樣化發(fā)展趨勢(shì)。
參照過(guò)去5年數(shù)據(jù)，2009年我國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)總量達(dá)到38.95萬(wàn)億元，其中儲(chǔ)蓄占比由2004年的80%降至70%以下，各類理財(cái)產(chǎn)品（包括股票、債券、基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)）占比則增至32.3%。假設(shè)“十二五”期間我國(guó)居民持有的存款和各類理財(cái)產(chǎn)品分別以10%和20%的年均增速發(fā)展，預(yù)計(jì)2016年左右儲(chǔ)蓄與各類理財(cái)?shù)恼急葘⒏髡紦?jù)半壁江山�！按婵罾碡�(cái)化”的確是不容忽視的強(qiáng)大潮流。當(dāng)然，這里的“理財(cái)化”是廣義上的，不僅僅指銀行理財(cái)。
雖然銀行類理財(cái)產(chǎn)品的份額可能不會(huì)發(fā)生顯著變化，但從其自身規(guī)�？�，仍將迎來(lái)可觀發(fā)展。如以更開闊的視角考慮，理財(cái)產(chǎn)品僅是理財(cái)業(yè)務(wù)的組成部分。今后一個(gè)時(shí)期，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將向著顧問(wèn)式理財(cái)服務(wù)、受托資產(chǎn)管理等更高端、內(nèi)涵更豐富的層面發(fā)展，前景無(wú)限。
市場(chǎng)疑慮三：“出表”資金應(yīng)當(dāng)盡快向表內(nèi)回收？
這種觀點(diǎn)認(rèn)為，為避免銀行表外風(fēng)險(xiǎn)失控，應(yīng)在短期內(nèi)變數(shù)量型調(diào)控工作為價(jià)格型調(diào)控工具，讓出表資金盡快重回表內(nèi)。
我們認(rèn)為，一是升息在短時(shí)間內(nèi)能夠緩解銀行的流動(dòng)性狀況，但難以迅速扭轉(zhuǎn)負(fù)利率局面，客戶對(duì)資產(chǎn)保值的金融需求仍然存在，也就是說(shuō)理財(cái)產(chǎn)品仍具有市場(chǎng)基礎(chǔ)；二是表外化是金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)，我們應(yīng)當(dāng)考慮如何隔斷表內(nèi)與表外風(fēng)險(xiǎn)、如何為表外資產(chǎn)擴(kuò)張配備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制等問(wèn)題，而因表外化存在風(fēng)險(xiǎn)就否定或壓抑表外化趨勢(shì)則是不可取的，反而會(huì)抑制金融創(chuàng)新的步伐。
商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)
有多種意義
1.應(yīng)理性認(rèn)識(shí)銀行理財(cái)、表外發(fā)展的深遠(yuǎn)意義。
今年以來(lái)，雖然商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)形勢(shì)與客戶需求的變化，在理財(cái)業(yè)務(wù)上采取了一些非常規(guī)舉措，但從本質(zhì)上看，商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)的根本動(dòng)力并未發(fā)生改變。
首先，發(fā)展理財(cái)是商業(yè)銀行順應(yīng)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略抉擇。經(jīng)過(guò)多年的艱苦探索，我國(guó)以間接融資為主的融資格局仍未發(fā)生明顯改觀。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2010年實(shí)體企業(yè)債券融資和股票融資規(guī)模占比僅為8.4%和4.1%，銀行貸款仍占社會(huì)融資規(guī)模的53%。
造成這種局面的因素較多，其中很重要的一點(diǎn)是中間產(chǎn)品發(fā)展不快，缺少合適的中間產(chǎn)品把銀行居民儲(chǔ)蓄資金與直接融資工具有效連接起來(lái)。以債券市場(chǎng)為例，截至2011年5月底國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)存量已達(dá)到3.87萬(wàn)億，卻有50%被商業(yè)銀行表內(nèi)持有，這樣的融資結(jié)構(gòu)改善徒有其表。而銀行理財(cái)正是這種中間產(chǎn)品的創(chuàng)新，是由銀行根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)的、能夠把居民資金和直接融資工具對(duì)接起來(lái)的金融創(chuàng)新。
其次，發(fā)展理財(cái)是商業(yè)銀行滿足居民資產(chǎn)多樣化配置的不懈努力。前文已多次提及，隨著個(gè)人財(cái)富的不斷積累，個(gè)人金融資產(chǎn)多樣化趨勢(shì)是可以預(yù)見(jiàn)的，且目前負(fù)利率的局面難以在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)，因此客戶對(duì)于資產(chǎn)保值增值的需求將日益強(qiáng)烈。銀行與客戶的關(guān)系最為緊密，最了解客戶的需求，因此能夠更為有效地通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)升級(jí)滿足客戶需求。
再次，發(fā)展理財(cái)是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)壓力的理性選擇。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的同時(shí)，商業(yè)銀行面臨的各種經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增：直接融資發(fā)展壯大所帶來(lái)的金融脫媒、利率市場(chǎng)化可能引起的利差收窄、資本要求提高對(duì)業(yè)務(wù)拓展形成的巨大制約，這些嚴(yán)峻挑戰(zhàn)均要求商業(yè)銀行加快推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、負(fù)債、收益的多元化，從而提升盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性。因此，屬于低資本消耗業(yè)務(wù)的理財(cái)成為商業(yè)銀行推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要載體和提高中間業(yè)務(wù)收入的重要手段。
2.應(yīng)客觀判斷銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。
正因?yàn)槔碡?cái)業(yè)務(wù)于國(guó)于民于銀行具有如此深遠(yuǎn)的意義，看清商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)尤顯重要，需要我們以理性的、發(fā)展的眼光加以辨析。
其一，銀行理財(cái)發(fā)展要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，而我們目前僅僅處于起始階段。我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)尚處于起步階段，存在著產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示不足、品種結(jié)構(gòu)不合理以及粗放式發(fā)展等問(wèn)題是正常的，符合事物的一般發(fā)展規(guī)律。再考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常復(fù)雜，宏觀因素與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展相互作用、相互影響，容易引起市場(chǎng)的關(guān)注與擔(dān)心。但僅僅因?yàn)槎唐趦?nèi)存在問(wèn)題就質(zhì)疑理財(cái)業(yè)務(wù)具有的金融創(chuàng)新意義，這樣的看法未免片面、武斷，不利于業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
其二，儲(chǔ)蓄和理財(cái)將在未來(lái)很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)協(xié)調(diào)共生、互相促進(jìn)。我國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化具有長(zhǎng)期性和曲折性。從短期看，儲(chǔ)蓄與理財(cái)是相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，但從長(zhǎng)期看，兩者是相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)共生的。首先，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好是多元的，儲(chǔ)蓄的穩(wěn)定收益和保值性使其獲得大量客戶的青睞，特別對(duì)于有儲(chǔ)蓄習(xí)慣的國(guó)內(nèi)居民更是如此，所以儲(chǔ)蓄未來(lái)仍將是我國(guó)居民金融資產(chǎn)的主要形式之一；其次，儲(chǔ)蓄是一切理財(cái)業(yè)務(wù)的起點(diǎn)和源頭，銀行需要通過(guò)儲(chǔ)蓄這一基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展客戶，為理財(cái)業(yè)務(wù)奠定客戶基礎(chǔ)；其三，銀行通過(guò)多元化的理財(cái)服務(wù)，可以提高客戶滿意度和忠誠(chéng)度，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄和理財(cái)之間的協(xié)同和可持續(xù)發(fā)展。
其三，由產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶需求導(dǎo)向型演進(jìn)，是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)今后的努力方向。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在那些已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的市場(chǎng)上，商業(yè)銀行仍然把財(cái)富管理作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)加以拓展，只不過(guò)他們的服務(wù)更高端、更全面，多是提供顧問(wèn)式理財(cái)服務(wù)、受托資產(chǎn)管理等高層次財(cái)富增值服務(wù)�；诖耍钥蛻粜枨鬄閷�(dǎo)向的財(cái)富管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，是綜合性銀行競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要構(gòu)成因素。
3.要正確引導(dǎo)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
在目前的市場(chǎng)條件下，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展宜“疏”不宜“堵”，應(yīng)通過(guò)政策規(guī)定，加強(qiáng)法律建設(shè)和制度建設(shè)，引導(dǎo)其健康發(fā)展。
一方面要拓寬銀行理財(cái)資金的投資渠道。目前銀行理財(cái)受到的限制還比較多，比如不能在交易所開戶，不能直接參與銀行間債券投資，其他形式的如股權(quán)、債權(quán)、藝術(shù)品等投資只能借助于信托媒介完成。如果能夠在一定政策規(guī)范下允許銀行理財(cái)開始上述形式投資，疏通銀行理財(cái)在大類資產(chǎn)上的投資渠道，拓寬其投資領(lǐng)域，那么社會(huì)所擔(dān)心的理財(cái)資金向信貸資產(chǎn)集中等問(wèn)題將在一定程度上得到解決，同時(shí)還將促進(jìn)我國(guó)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展。
另一方面要繼續(xù)提高對(duì)理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)信息的披露要求，尤其是明確組合投資類理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)流向。信息披露的加強(qiáng)能夠在強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督的同時(shí)，有效減少市場(chǎng)由于信息不透明而對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的種種負(fù)面猜測(cè)，普益、WIND等第三方數(shù)據(jù)的可參考性也將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
4.要有效掌控銀行理財(cái)業(yè)務(wù)高速拓展的風(fēng)險(xiǎn)。
在辨明未來(lái)發(fā)展方向的前提下，商業(yè)銀行要嚴(yán)格合規(guī)經(jīng)營(yíng)，全面提升理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作的規(guī)范性和透明度。同時(shí)加大創(chuàng)新力度，探尋理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展的新空間。
一是堅(jiān)持“四不做”原則，即不熟悉的市場(chǎng)不做、不確定性高的市場(chǎng)不做、不能明確定價(jià)的市場(chǎng)不做、高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不做；二是嚴(yán)把項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)，對(duì)行內(nèi)外項(xiàng)目實(shí)施高標(biāo)準(zhǔn)審批，從源頭控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；三是嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，切實(shí)加強(qiáng)信息披露；四是繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育這項(xiàng)長(zhǎng)期工程，注重理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配，以對(duì)客戶負(fù)責(zé)為基本準(zhǔn)則，建立合規(guī)銷售的常態(tài)機(jī)制，保證銷售過(guò)程的合法、合規(guī)與合理性，在產(chǎn)品熱銷時(shí)期保持清醒頭腦；五是加強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，逐步實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)由單一產(chǎn)品向綜合平臺(tái)、由大眾化產(chǎn)品向分層次服務(wù)、由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向綜合服務(wù)能力比拼的升級(jí)與轉(zhuǎn)變。（作者單位：中國(guó)工商銀行城市金融研究所）