盡管市場一致預期7月將加息一次，但周三央行宣布加息的消息還是令市場頗感意外。面對一系列即將公布的6月份及二季度經濟數(shù)據，市場在反復震蕩中仍未明確方向。 政策未見轉向跡象
周三(7月6日)晚間，央行公告自7日起上調人民幣存貸款基準利率25個基點。雖然市場將加息靴子落地解讀為利好，但周四市場在早盤短暫沖高后上行乏力，上證綜指最終失守2800點，報收于2794.27點。 事實上，依舊堅挺的房價、不斷高漲的肉價，以及頻繁出現(xiàn)的災害性天氣令通脹壓力依然維持高位，在這種形勢下，政策緊縮的基調不會改變。盡管加息可以理解為利空出盡是利好，但央行一反常態(tài)周中加息且次日上調，反映出抑制通脹的緊迫，且加息將加大資金使用成本，對企業(yè)經營不利。市場目前最為關注的是即將于7月15日公布的包括6月CPI在內的多個重磅數(shù)據，以及按照慣例或于同期舉行的對下半年宏觀調控政策定調的“北戴河會議”，這成為繼加息靴子落地后市場的“另一只靴子”。 中金公司首席經濟學家彭文生認為，6月PMI指數(shù)繼續(xù)下降，經濟放緩態(tài)勢更加明顯。但通脹治理目前正處于關鍵期，短期通脹壓力仍然較大。預計6月CPI同比漲6.2%，6月PPI同比漲7.1%。因此短期內貨幣政策仍會維持從緊基調。 國都證券等多家機構也認為年內仍看不到政策松動的可能。太平洋證券表示，預計下半年央行將繼續(xù)維持“穩(wěn)健偏緊”的貨幣政策主基調，但貨幣政策在具體操作上將體現(xiàn)出“結構性放松”和“緊中有松”的政策節(jié)奏。下半年通貨膨脹總的情況更傾向于“前高后低，年底翹尾”。在這樣的基礎上，判斷下半年市場更可能出現(xiàn)“先下行、后反彈，四季度末再回落”的局面。
市場面臨上下兩難
有人如是總結上半年A股市場：市場一致預期往往錯判趨勢，集中投資個股遭遇各種“地雷”，強調估值優(yōu)勢，卻受困流動性不足……如果市場依舊維持這個邏輯，那么被寄予厚望的下半年市場似乎并不樂觀。 國都證券把目前的市場環(huán)境稱為“轉型期的陣痛”，認為不論是A股市場所面臨的融資壓力，還是理財產品等其他金融產品對資金的分流，都表明A股面臨實體經濟發(fā)起的資金爭奪戰(zhàn)。綜合考慮銀行及非銀行板塊的盈利與估值現(xiàn)狀，預計A股估值水平提升空間不會超過17%。如果考慮到經濟放緩可能導致A股盈利低于預期，以及資產質量下降使得投資者對銀行股缺乏信心，更應對市場表現(xiàn)持謹慎態(tài)度。 東莞證券則認為糾結之處在于下半年政策的搖擺將為股市帶來中級行情的機會，藍籌股的超低估值更是牛市行情一個前提條件，但股市的制度糾偏不是一蹴而就的，市場短期仍面臨供需失衡、結構性價值回歸等壓力。大盤中長期看已經進入底部區(qū)域，三季度指數(shù)下跌空間不大但仍會持續(xù)調整，四季度有望迎來回升。但經濟轉型期政策調控處于兩難境地，股市走勢更多的表現(xiàn)為上下兩難。 渤海證券也認為A股的底部區(qū)域已經慢慢臨近，但趨勢行情短期仍然難以出現(xiàn)，下半年大部分時間A股仍將表現(xiàn)為震蕩波動的形式，而A股震蕩向上的趨勢拐點可能會在年底前逐漸顯現(xiàn)�！� 分析人士指出，當下也許是市場最為困難的時期，不排除“否極泰來”的可能。數(shù)據顯示，大型存款類金融機構的準備金率已經上升到21.5%的歷史峰值；5月M2增速回落到15.1%，與2005年和2008年兩輪熊市中貨幣增速低值接近。從中期看，我國經濟增長維持8%以上、通脹運行在4%左右的格局要求貨幣增速的極限低值或為12%，新增貨幣供應量投放下降的空間已經不大。 東北證券也認為，無論是準備金率、市場利率還是外匯占款的對沖率、銀行資金在信貸領域的配置比例，均表明當前資金面趨于最緊時。外匯占款對沖率在6、7月將逼近80%的歷史高點，準備金率有望迎來觀察期；期限結構上，長短端收益率因極度背離而有均值回歸需要�？紤]到通脹6月后或有回落，當下貨幣緊縮接近尾聲。
缺乏系統(tǒng)性機會
由于偏緊的政策環(huán)境不會改變，且企業(yè)盈利難有超預期表現(xiàn)，預計下半年市場整體運行格局仍將表現(xiàn)為寬幅震蕩，缺乏系統(tǒng)性機會。在這種情況下，投資選股更要謹慎。 國聯(lián)證券推薦的投資模式是：選擇波段運作，追逐主題，以放棄一部分收益的方式保護資金安全。 國信證券則認為可以基于以下三個方面尋找投資機會：一是尋找轉嫁成本的行業(yè)。主要體現(xiàn)在成本上升，而毛利不受影響的行業(yè)，從一季報看機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝行業(yè)毛利上升。二是受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)如電力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值+需求不受影響的行業(yè)如受益于保障性住房估值偏低的行業(yè)，如家電，醫(yī)藥中的受降價影響不大的公司等。 太平洋證券建議投資者下半年圍繞“抗通脹”和“容忍經濟低增長”兩條投資主線展開布局：從“抗通脹”的角度來看，資源品及大消費類概念成為投資的首選，建議關注以白酒、農業(yè)、煤炭為代表的抗通脹板塊；從提高對經濟增速下滑的容忍程度的角度來看，下半年可以尋找在經濟增速下滑背景下行業(yè)基本面不受經濟滑坡的影響以及需求仍舊保持旺盛的行業(yè)。