見微知著，觀往知來。在2011年進(jìn)程一半的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，回望這半年來市場(chǎng)政策的脈絡(luò)，有利于我們更清醒地對(duì)市場(chǎng)發(fā)展方向作出正確的判斷。
制度建設(shè)不斷完善
信息披露是伴隨證券市場(chǎng)迎接一個(gè)新自然年的最忠實(shí)的守望者。2011年也概莫能外。在第一個(gè)交易日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知規(guī)范2010年報(bào)編制披露和審計(jì)，要求上市公司在年報(bào)中披露內(nèi)控、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)幕信息相關(guān)情況，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，應(yīng)充分披露核心價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、高管減持及超募資金使用情況。
為增強(qiáng)信息披露內(nèi)容的公正性和客觀性，4月29日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》，加大力度打擊各類信息披露違法行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量。和此前發(fā)布的征求意見稿相比，《規(guī)則》增加保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任。
針對(duì)一直被視為證券市場(chǎng)毒瘤的內(nèi)幕交易問題，6月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定（征求意見稿）》，要求上市公司加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理并建立內(nèi)幕信息知情人檔案。同時(shí)，上述《規(guī)定》還為與上市公司資產(chǎn)重組活動(dòng)銜接設(shè)立了特別條款，《規(guī)定》要求，上市公司進(jìn)行收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、發(fā)行證券、合并、分立、回購(gòu)股份等重大事項(xiàng)的，要在建立內(nèi)幕信息知情人檔案外，制作重大事項(xiàng)進(jìn)程備忘錄。并且，有關(guān)部門將陸續(xù)推出其他配套制度，以最終形成對(duì)內(nèi)幕交易“齊抓共管、打防結(jié)合、綜合防治”的格局。
對(duì)于市場(chǎng)廣泛期待的新股發(fā)行體制改革，根據(jù)證監(jiān)會(huì)部署，新股發(fā)行體制改革按照分步實(shí)施、逐步完善的原則，分階段逐步推出各項(xiàng)改革措施。目前，證監(jiān)會(huì)已建立保薦代表人聆訊制度和未通過發(fā)審會(huì)審核項(xiàng)目的簽字保薦代表人問責(zé)機(jī)制。同時(shí)，在發(fā)行審核過程增加問核程序，將監(jiān)管關(guān)口前移，將所有保薦項(xiàng)目納入監(jiān)管范圍。這將進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)、各司其職。5月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在證監(jiān)會(huì)第十三屆主板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上強(qiáng)調(diào)，發(fā)審委制度是提高發(fā)行審核工作公信力和專業(yè)水平的重要制度安排，發(fā)審委審核工作是嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)的重要環(huán)節(jié)。他對(duì)各位委員寄予厚望，希望委員保持高度的社會(huì)責(zé)任感，恪盡職守，勤勉盡責(zé)，圓滿完成本屆發(fā)審委的各項(xiàng)任務(wù)，不負(fù)社會(huì)重托。
作為對(duì)市場(chǎng)呼聲的回應(yīng)，證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，未來新股發(fā)行體制改革將考慮存量發(fā)行、給予承銷商更多配售權(quán)及進(jìn)一步優(yōu)化詢價(jià)機(jī)制等。證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善新股發(fā)行制度改革，促進(jìn)形成相互制約、充分博弈、利益均衡的定價(jià)機(jī)制。
市場(chǎng)建設(shè)不斷創(chuàng)新
誕生20個(gè)月的創(chuàng)業(yè)板一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。早在今年1月8日，尚福林就提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，充分借鑒我國(guó)主板市場(chǎng)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，研究制定創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資辦法，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)、便捷、高效的融資機(jī)制，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司退市制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。
而由于創(chuàng)業(yè)板三高現(xiàn)象及高管辭職套現(xiàn)情況的普遍，證監(jiān)會(huì)相繼推出各種規(guī)范，交易所也推出《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以期強(qiáng)化監(jiān)管，保護(hù)投資者利益。
當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)適時(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度期待甚高。
有關(guān)國(guó)際板消息面已經(jīng)可以明確的是，交易所方面業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)準(zhǔn)備工作已完成，國(guó)際板法律框架擬以證券法為基礎(chǔ)，將以人民幣計(jì)價(jià)，目前沒有具體的時(shí)間表。
最新一條消息是國(guó)務(wù)院6月3日發(fā)布《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，《通知》提出，推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，研究建立國(guó)際板市場(chǎng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系。
至今，對(duì)國(guó)際板最生動(dòng)的評(píng)語(yǔ)是“我們離推出國(guó)際板越來越近了�！边@是尚福林在陸家嘴(600663,股吧)論壇上講到的。
新三板擴(kuò)容啟動(dòng)時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期，原因是方案有待完善。今年初，證監(jiān)會(huì)主席尚福林將新三板擴(kuò)容列為證監(jiān)會(huì)2011年重點(diǎn)工作的首位。目前的進(jìn)展是，國(guó)務(wù)院尚未正式批復(fù)新三板擴(kuò)容方案。目前擬定的方案需咨詢各方意見，進(jìn)行修改完善，如果方案完善工作進(jìn)展順利，最早有望今年底公布。有消息稱，去年年中，新三板擴(kuò)容方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院，方案中較為重要的內(nèi)容包括：首批園區(qū)試點(diǎn)范圍將擴(kuò)至15-20家高新園區(qū)，個(gè)人投資者將獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場(chǎng)，計(jì)劃推出做市商制度。
股指期貨的推出已經(jīng)一年有余，期貨市場(chǎng)功能日益顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)越來越多利用期貨進(jìn)行套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)，法人企業(yè)客戶持倉(cāng)比例超過50%，套期保值功能大大提高。
證監(jiān)會(huì)已經(jīng)確定“十二五”期貨市場(chǎng)改革發(fā)展的基本思路——“一條主線，四個(gè)注重”。尚福林指出，“十二五”期間，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)原油期貨、商品指數(shù)期貨、碳排放權(quán)期貨、商品期權(quán)及其他金融衍生品的戰(zhàn)略研究。同時(shí)，也有消息稱，重啟國(guó)債期貨時(shí)機(jī)基本成熟。有關(guān)方面已就重啟國(guó)債期貨進(jìn)行相關(guān)制度準(zhǔn)備工作。
正如證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋所說，“今年是期貨市場(chǎng)由量變到質(zhì)變發(fā)展的關(guān)鍵一年”。
主體建設(shè)不斷壯大
除了行情不好把握，券商們?cè)谶@半年來還是有些收獲的。早在年初，證監(jiān)會(huì)即表示醞釀松綁券商業(yè)務(wù)審核，設(shè)立集合計(jì)劃等有望實(shí)行備案制，淡出監(jiān)管；5月，證監(jiān)會(huì)又公布《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，采取制定《證券公司證券自營(yíng)投資品種清單》的方式，擴(kuò)大了證券自營(yíng)業(yè)務(wù)可投資品種的范圍。
還有件新鮮事值得一提，在5月16日召開的海通證券(600837,股吧)股東大會(huì)上，在上交所開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司嘗試了分拆投票。這是我國(guó)開展融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來首次嘗試分拆投票，這種方式可以更好體現(xiàn)客戶的真實(shí)意愿，使得每個(gè)客戶都能根據(jù)自己的意愿行使權(quán)利。
這半年來對(duì)基金方面的政策措施似乎略顯中性。今年5月底，就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》向社會(huì)公開征求意見，直指基金間的不公平交易和利益輸送。另一政策是發(fā)布修訂后的《證券投資基金銷售管理辦法》，放寬了基金銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格條件，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于注冊(cè)資金的準(zhǔn)入條件為500萬元，《辦法》自10月1日起施行。
企業(yè)年金一直被看做是證券市場(chǎng)的后備資金來源。根據(jù)5月1日起施行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，今年最多可有超過1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市。
QFII在今年5月獲得參與股指期貨套期保值交易資格，但不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時(shí)，中資證券機(jī)構(gòu)香港子公司募集境外人民幣投資境內(nèi)的“小QFII”相關(guān)配套制度已經(jīng)初步形成，證監(jiān)會(huì)將盡快推出。
早在兩會(huì)期間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，“十二五”期間我國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，培育市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率。
最近，證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步壯大主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)支持力度；推進(jìn)公司債券發(fā)行監(jiān)管改革，促進(jìn)債券品種創(chuàng)新，擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，滿足多樣化的投融資需求，推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，穩(wěn)妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
比較貼近市場(chǎng)的消息是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌透露，正在擬訂的資本市場(chǎng)“十二五”規(guī)劃明確，未來資本市場(chǎng)的發(fā)展將集中在發(fā)行體制改革等八大方面，包括進(jìn)一步改革發(fā)行體制、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、債券市場(chǎng)發(fā)展、PE行業(yè)發(fā)展與規(guī)范、中國(guó)的“401”計(jì)劃、期貨與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、國(guó)際板建設(shè)及國(guó)際化進(jìn)程、上市公司并購(gòu)。
具體來看，改革發(fā)行體制就是要拓寬發(fā)行渠道。在資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上，未來要著力發(fā)展債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)和以新三板為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)。要讓更多的企業(yè)上市，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，就要引入長(zhǎng)期資金入市，即實(shí)施中國(guó)的“401”計(jì)劃，讓社�；鸷宛B(yǎng)老基金大規(guī)模入市，從而增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。