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這幾天，很多投資者都在關(guān)注升息這件事情。自去年10月份以來(lái)，央行都是逢雙月進(jìn)行一次幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)的升息操作。今年以來(lái)，又都是在公布上月物價(jià)數(shù)據(jù)之前的月度上旬宣布升息。也因?yàn)檫@樣，人們都在猜測(cè)6月份央行會(huì)在端午小長(zhǎng)假期間升息。這個(gè)猜測(cè)落空以后，又預(yù)期會(huì)在14日公布5月份CPI之前升息。一方面可以找出很多升息的理由，另一方面央行似乎又“按兵不動(dòng)”，這就更讓投資者忐忑了。畢竟利空沒有兌現(xiàn)，等于是在頭上懸了一把達(dá)摩克利斯劍，在這種情況下投資者自然不敢放心投資。
不過(guò)，在筆者看來(lái)，其實(shí)大家并不必要對(duì)升息如此看重，也無(wú)需對(duì)央行選擇什么樣的升息時(shí)機(jī)作太多解讀。因?yàn)橐粊?lái)，從目前負(fù)利率很嚴(yán)重的實(shí)際來(lái)看，升息是必要的；二來(lái)現(xiàn)在商業(yè)銀行發(fā)行的貨幣型理財(cái)產(chǎn)品普遍已經(jīng)達(dá)到了年化收益率4%以上的水平，這也意味著實(shí)際的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率早已上升了。在人們并不把現(xiàn)行的存款利率視為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的情況下，央行升息與否客觀上變得并不那么重要。事實(shí)上人們也看到，今年前兩次升息舉措對(duì)股市的影響相對(duì)有限，并沒有構(gòu)成太大沖擊。所以，現(xiàn)在反復(fù)議論央行是否升息以及什么時(shí)候升息，對(duì)股市意義并不大。
不過(guò)，央行提高準(zhǔn)備金率的舉措，雖然對(duì)股市并沒有直接影響，卻會(huì)帶來(lái)很大沖擊。去年四季度以來(lái)，央行保持每個(gè)月提高50個(gè)基點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度，此舉明顯收緊了商業(yè)銀行的銀根，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)上資金緊張，使得貨幣市場(chǎng)乃至證券交易所的債券回購(gòu)利率大幅度上漲，從而引起了股市上的資金擠出效應(yīng)，成為大盤下跌的一個(gè)重要原因。這里特別要提出的是，提高準(zhǔn)備金率從公布消息到最后實(shí)施，一般有一個(gè)星期的緩沖期，同時(shí)由于提高準(zhǔn)備金率對(duì)股市的影響較為間接，因此多數(shù)情況下消息公布時(shí)股市似乎不受影響，以至人們認(rèn)為利空消息被消化了,但是緊接著股市大跌。幾個(gè)月來(lái)的實(shí)踐表明，現(xiàn)階段提高準(zhǔn)備金率比升息對(duì)股市的影響更大。客觀上，現(xiàn)在股市的問(wèn)題主要不是估值太高，因此升息本身并不會(huì)誘發(fā)資金離開股市回歸儲(chǔ)蓄。而資金的供不應(yīng)求對(duì)股市行情構(gòu)成了抑制，這個(gè)時(shí)候提高存款準(zhǔn)備金率就一定會(huì)波及股市，進(jìn)一步激化供求矛盾。所以，現(xiàn)在投資者對(duì)提高存款準(zhǔn)備金率這樣的調(diào)控舉措，應(yīng)更多關(guān)注和研究。
理論上，現(xiàn)在央行應(yīng)該更多使用價(jià)格手段而非數(shù)量手段來(lái)調(diào)控，這也就是說(shuō)升息的概率要大于提準(zhǔn)。但央行表態(tài)正好相反：提高準(zhǔn)備金率沒有絕對(duì)上限。央行這樣表態(tài)，只是要強(qiáng)調(diào)一下提高準(zhǔn)備金率的決心。照這個(gè)思維來(lái)理解，日后一段時(shí)間還會(huì)多次提高準(zhǔn)備金率。由此，投資者也可以看出，第一股市資金面緊張的局面還會(huì)延續(xù)；第二因?yàn)橘Y金面不樂(lè)觀，所以時(shí)下就不會(huì)有什么像樣的行情；第三如果因?yàn)榻昭胄袥]有升息就認(rèn)為股市會(huì)有較大上漲機(jī)會(huì)，就錯(cuò)了。
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